海通證券：維持愛爾眼科(300015.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間58.35-72.22元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持愛爾眼科(300015.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤為23.5/30.6/39.8億元，同比增長36.2%/30.2%/30.2%?？紤]公司內(nèi)升+外延成長，采用DCF絕對(duì)估值法測算，予其合理市值區(qū)間3154-3904億元，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間58.35-72.22元/股。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績持續(xù)高增長。

2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.48億元，同比增長76.47%，較2019年同期增長54.73%;實(shí)現(xiàn)凈利潤12.33億元，同比增長74.91%，較2019年同期增長68.67%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.16億元，同比增長65.03%，較2019年同期增長60.54%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤12.27億元，同比增長111.92%，較2019年同期增長76.54%。業(yè)績實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。

門診量、手術(shù)量高速增長。

2021上半年實(shí)現(xiàn)門診量479.04萬人次，同比增長81.38%;手術(shù)量40.54萬例，同比增長71.57%。分業(yè)務(wù)看拆分，屈光收入28.45億，同比增長+84.65%;視光收入15.24億元，同比增長85.2%;白內(nèi)障收入10.73億，同比增長71.52%;眼前段收入7.1億元，同比增長65.25%;眼后段收入4.79億，同比增長51.94%。

內(nèi)生增長維持高速，上半年完成并購較少。

2021年上半年新并表6家醫(yī)院及1家產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司。經(jīng)測算，外延收入合計(jì)0.31億元，占上半年?duì)I收比例僅為0.43%，外延歸母凈利潤合計(jì)-0.019億元，占上半年歸母凈利潤比例-0.17%，公司依靠內(nèi)生增長實(shí)現(xiàn)高增速。

十大門店天花板未到，仍保持高速增長，對(duì)前十大門店占比進(jìn)一步降低，體現(xiàn)出全國各地發(fā)展的良好態(tài)勢。

前十大門店收入合計(jì)16.21億元，同比增長48%，占總營收比例22.1%，歸母凈利潤4.55億元，同比增長72.2%。北京愛爾進(jìn)入前十大門店，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元，凈利潤0.23億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療事故的風(fēng)險(xiǎn);并購基金醫(yī)院延遲注入的風(fēng)險(xiǎn)。