國聯(lián)證券：予京東方A(000725.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價7.36元

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，予京東方A(000725.SZ)“買入”評級，目標(biāo)價7.36元，公司2021/22/23年實現(xiàn)收入1906/2039/2096億元，歸母凈利240/285/343億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為8/7/6x;預(yù)期面板價格長期高位小幅波動帶來盈利能力顯著改善，未來三年ROE將提高至13%-17%，2021-23年業(yè)績CAGR>15%。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

全球面板龍頭進入穩(wěn)定盈利期

公司近年來“逆周期收購+擴張”策略助其市場份額快速增長，到2020年BOE出貨面積穩(wěn)居全球第一。國內(nèi)面板制造企業(yè)與海外制造企業(yè)技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，隨著落后產(chǎn)能的出清和國內(nèi)龍頭積極的并購整合，公司市場份額未來將持續(xù)提升。

從技術(shù)趨勢角度，LCD及相關(guān)升級未來3-5年被替代可能性較小，同時隨著MiniLED背光的應(yīng)用滲透，LCD在大尺寸領(lǐng)域的競爭力相比OLED有明顯提升。綜合競爭格局、技術(shù)發(fā)展趨勢，該行認(rèn)為LCD行業(yè)周期性顯著弱化，面板價格波動未來將趨于平緩，公司作為全球面板龍頭，有望在較長周期內(nèi)保證穩(wěn)定持續(xù)的盈利能力。

行業(yè)供需邊際改善，產(chǎn)品價格短期調(diào)整后進入穩(wěn)定期

當(dāng)前面板行業(yè)處于高景氣度，自2020年6月以來面板價格持續(xù)上漲。從供需角度分析：

1.需求端，顯示面板下游應(yīng)用廣泛，電視需求占比77%，手機、車載屏顯、筆電、顯示器等應(yīng)用場景增多。大屏化趨勢、OLED/MiniLED/MicroLED技術(shù)革新拉動面板替換需求，2020年總需求達2.27億平米，預(yù)計未來五年CAGR達3%。

2.供給端來看，隨著日韓產(chǎn)能陸續(xù)退出，預(yù)計到2021年底大陸面板產(chǎn)能占比將達67%。短期看上游玻璃基板和驅(qū)動IC仍短缺，需求端由于航運等短期因素影響造成價格波動，未來該行預(yù)判價格進入穩(wěn)定周期。該行預(yù)計2022年全球面板行業(yè)總市場規(guī)模超4000億。

風(fēng)險提示：1)產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期2)下游市場需求不及預(yù)期;3)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品跌價。