國金證券：首予惠泰醫(yī)療(688617.SH)“增持”評級 目標價440.98元

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，首予惠泰醫(yī)療(688617.SH)“增持”評級，預計2021-23年歸母凈利潤2.12/2.94/4.05億元，同比增長91%/39%/38%，參考同行業(yè)上市公司可比估值情況，給予公司12個月內(nèi)目標市值294億元，給予目標價440.98元/股。

國金證券主要觀點如下：

電生理耗材國產(chǎn)龍頭，“導管消融+血管介入”雙輪驅(qū)動：

公司是國內(nèi)電生理行業(yè)器械品類最齊全的公司之一，目前已經(jīng)成為國內(nèi)電生理器械市場份額最高的國產(chǎn)廠商。2020年電生理業(yè)務占總收入33%，血管介入業(yè)務占總收入54%，公司形成了以完整冠脈通路和電生理醫(yī)療器械為主導，外周血管和神經(jīng)介入器械為重點發(fā)展方向的業(yè)務布局。

國內(nèi)電生理器械市場高速成長。

對于房顫等心律失常患者，電生理手術相比藥物治療優(yōu)勢明顯，在提高治療成功率的同時也使患者復發(fā)率也顯著降低，預計未來國內(nèi)電生理市場將保持快速成長。根據(jù)數(shù)據(jù)，預計中國電生理器械市場規(guī)模將從2020年的51億元增長至2024年的211億元，復合年增長率為42.3%。

冠脈通路市場國產(chǎn)替代空間巨大。

國內(nèi)冠脈通路類器械市場呈現(xiàn)外資品牌寡頭壟斷格局，前五名外資品牌占據(jù)約70%的市場份額。而國產(chǎn)廠商整體市場份額較低，2019年冠脈介入器械國產(chǎn)化率僅為12%，隨著國家支持性政策的深入和本土企業(yè)產(chǎn)品技術的發(fā)展，預計未來器械國產(chǎn)化率將持續(xù)提升。公司2021年IPO募投項目將新增278萬件/套的血管介入器械產(chǎn)能，為血管介入業(yè)務長期高增長奠定基礎。

三維心臟電生理標測系統(tǒng)獲批上市，有望帶動耗材快速放量。

三維消融手術相比傳統(tǒng)二維手術在精準性、安全性和耗時方面優(yōu)勢明顯，國內(nèi)絕大部分電生理手術已采用三維設備，但目前主要份額仍被外資廠商占據(jù)。公司新上市的HT-9000型作為稀缺的國產(chǎn)三維設備，未來有望加速公司產(chǎn)品在醫(yī)院的滲透，帶動耗材產(chǎn)品實現(xiàn)快速放量。

風險提示：在研項目推進不達預期風險，募投產(chǎn)能建設進度不達預期風險，匯率波動風險，估值偏高的風險。