國(guó)金證券：首予包鋼股份(600010.SH)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)3.96元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予包鋼股份(600010.SH)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為51.8/54.19/58.28億元，EPS為0.11/0.12/0.13元，對(duì)應(yīng)PE為33/32/29倍。估值部分采用分部估值，稀土/鋼鐵業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)市值1100/700億元，綜合市值1800億元，目標(biāo)價(jià)3.96元。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

鋼鐵主業(yè)+稀土業(yè)務(wù)并行。

公司是內(nèi)蒙古最大的鋼鐵企業(yè)和稀土工業(yè)基地，控股股東為包鋼集團(tuán)，主要從事鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售、稀土精礦等資源開(kāi)發(fā)利用，21上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.6億元，鋼鐵營(yíng)收占比超過(guò)90%。

稀土精礦獨(dú)供北方稀土，關(guān)聯(lián)交易鎖定價(jià)格

控股股東包鋼集團(tuán)擁有的白云鄂博礦已探明的鐵礦石儲(chǔ)量為14億噸;稀土折氧化物儲(chǔ)量3500萬(wàn)噸，居世界第一。2015年5月，公司收購(gòu)了控股股東包鋼集團(tuán)擁有的白云鄂博尾礦庫(kù)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型資源型企業(yè)。

公司稀土精礦全部銷(xiāo)售給關(guān)聯(lián)方北方稀土，稀土精礦的生產(chǎn)按照北方稀土需求量進(jìn)行，公司與北方稀土自2017年起簽署《稀土精礦供應(yīng)合同》，交易定價(jià)經(jīng)雙方協(xié)商后確定。2021年3月，公司與北方稀土擬自2021年1月1日起調(diào)整稀土精礦銷(xiāo)售價(jià)格為不含稅16269元/噸，2021年交易總量不超過(guò)18萬(wàn)噸，定價(jià)機(jī)制變更為每季度測(cè)算議價(jià)一次。

2021年以來(lái)，受政策和下游需求影響，氧化鐠釹價(jià)格上漲約46%，Q3稀土精礦市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)與協(xié)議價(jià)格有較大偏離，按照定價(jià)機(jī)制，公司與北方稀土將在9月末重新調(diào)整價(jià)格，公司有望享受稀土景氣周期帶來(lái)的紅利。預(yù)計(jì)2021年稀土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)20個(gè)億利潤(rùn)。

鋼鐵景氣回升，盈利能力穩(wěn)定。

公司已形成年產(chǎn)1750萬(wàn)噸鐵、鋼、材配套能力，形成“板、管、軌、線”四條精品線的生產(chǎn)格局。白云鄂博礦中鐵與稀土共生的資源優(yōu)勢(shì)造就了公司獨(dú)有的“稀土鋼”產(chǎn)品特色，目前，公司具備高檔汽車(chē)鋼、高檔家電鋼、高鋼級(jí)管線鋼、高強(qiáng)結(jié)構(gòu)鋼等生產(chǎn)能力。鋼材產(chǎn)銷(xiāo)量近幾年較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2021年鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)30個(gè)億利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)量釋放超預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格下跌;下游需求不及預(yù)期;鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期。