國金證券：維持公牛集團(tuán)(603195.SH)“增持”評級 三大業(yè)務(wù)板塊長期增長可期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持公牛集團(tuán)(603195.SH)“增持”評級，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為5.06/5.97/6.92元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為32x/27x/23x。

事件：公司9月27日收到浙江省市場監(jiān)督管理局《行政處罰決定書》，公司因違反：1)固定向第三人轉(zhuǎn)售商品的價(jià)格;2)限定向第三人轉(zhuǎn)售商品的最低價(jià)格的規(guī)定，構(gòu)成與交易相對人達(dá)成并實(shí)施壟斷協(xié)議的行為，被按其2020年中國境內(nèi)98.27億元收入的3%進(jìn)行罰款，約2.95億元。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

處罰對利潤影響有限：由于公司8月收到慈溪市億元企業(yè)培育方案的一次性補(bǔ)助款2.59億元，將對沖本次處罰款影響，合計(jì)預(yù)計(jì)將減少三季度利潤約0.36億，整體對利潤影響有限。

核心穩(wěn)固，整改落地有望再次提升競爭力：此次處罰預(yù)計(jì)主要因公司與經(jīng)銷商簽訂的協(xié)議文本不規(guī)范所致，但并不會真正削弱公司已有的核心優(yōu)勢。公司現(xiàn)已正式開始全面自查和整改，整改落地后有望在渠道管理層面取得進(jìn)一步優(yōu)化，從而與競爭對手再次拉開差距。整體來看，公司強(qiáng)大的渠道壁壘是經(jīng)過市場競爭的結(jié)果，并不會因此受到?jīng)_擊，并且公司“安全”品牌形象已占據(jù)消費(fèi)者心智，此次處罰也并不會對此形象造成沖擊，公司核心優(yōu)勢依然穩(wěn)固。

三大業(yè)務(wù)板塊持續(xù)深化發(fā)展，長期增長可期：公司三大業(yè)務(wù)板塊持續(xù)深化，品類擴(kuò)張?jiān)桨l(fā)順利。電連接板塊在傳統(tǒng)轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長的情況下，其充電槍產(chǎn)品依托公司優(yōu)質(zhì)的品牌形象，6月在電商渠道推出后快速占據(jù)天貓銷量前列，新成長路徑逐步打開。智能電工照明板塊，在墻開業(yè)務(wù)依托全渠道開拓，已步入快速發(fā)展階段的情況下，LED業(yè)務(wù)公司以現(xiàn)代裝飾燈為突破口，H1收入取得37%增長，逐漸步入份額穩(wěn)步提升階段。此外，公司H1在原材料成本上漲壓力下展現(xiàn)出優(yōu)異的降本增效能力，管理優(yōu)勢再次得以驗(yàn)證，在核心優(yōu)勢依然穩(wěn)固的情況下公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：B端渠道擴(kuò)張不暢;新品類拓展不暢;原材料價(jià)格大幅上漲。