天風(fēng)證券：予欣旺達(dá)(300207.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)61元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予欣旺達(dá)(300207.SZ)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)61元，預(yù)計(jì)2021-22年扣非歸母凈利10/18億，同增263%/89%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

回顧欣旺達(dá)發(fā)展歷程，大致可分成3個階段：

智能手機(jī)行業(yè)紅利期，PACK成長為全球龍頭(11-15年，股價(jià)漲4倍)：受益于智能手機(jī)行業(yè)β，行業(yè)滲透率19%→73%，同期公司利潤增4倍。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長疲軟期，尋求新的增長曲線(16-17年，股價(jià)盤整走低)：智能手機(jī)滲透率見頂，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)到達(dá)第一層利潤天花板，努力尋找新的增長極，布局縱向一體化，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)從低毛利的PACK切入高毛利的電芯。

消費(fèi)電芯和動力電芯雙輪驅(qū)動期(18年至今，股價(jià)過山車式漲3倍)：消費(fèi)電芯持續(xù)超預(yù)期;動力電芯難度大，且業(yè)績還未兌現(xiàn)，致股價(jià)大幅波動。

當(dāng)前，公司四大業(yè)務(wù)：PACK+智能硬件做大收入，更旨在綁定客戶;消費(fèi)電芯系消費(fèi)電子突圍縱向一體化，增厚利潤;動力則是下一個十年核心增長點(diǎn)。

消費(fèi)電芯：千億市場格局重構(gòu)，鋰威從低端走向高端。

行業(yè)機(jī)遇：主要源于格局變化，從ATL、三星、LG三足鼎立→ATL一家獨(dú)大→國內(nèi)二線崛起。

鋰威：重研發(fā)，專利布局深入，且已進(jìn)入HOVM供應(yīng)鏈，2-3年有望做到20-30%的份額。盈利持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)23年鋰威收入有望超百億、貢獻(xiàn)利潤15億+、相比目前市占不足10%空間大。

動力電池：二線電池廠突破，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，收入重于一切。

戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)：布局BEV和HEV賽道，實(shí)現(xiàn)差異化競爭，只因動力電池競爭壁壘高。而作為二線動力電池企業(yè)，公司在HEV上憑借技術(shù)積累突破雷諾、日產(chǎn)海外客戶，國內(nèi)突破吉利、廣汽等。BEV實(shí)現(xiàn)全價(jià)格帶車型覆蓋，往明年看DaciaSpring及極氪001貢獻(xiàn)增量。

產(chǎn)能、客戶、量產(chǎn)能力和盈利是判斷二線動力電池能否突圍成功的重要因素。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，由于原材料暴漲+電池龍頭不漲價(jià)擠壓二線鞏固龍頭地位，二線電池廠面臨巨大考慮，因此該行認(rèn)為短期收入重于一切。該行預(yù)計(jì)2021年欣旺達(dá)動力收入實(shí)現(xiàn)26.6億元，下半年收入21億元，環(huán)比大幅提升，進(jìn)入拐點(diǎn);2022年收入60億元，有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期;材料價(jià)格上漲超預(yù)期;公司資產(chǎn)負(fù)債率相比同行業(yè)公司高;測算存在主觀性。