天風(fēng)證券：維持中國(guó)中免(601888.SH)“買入”評(píng)級(jí) 海南免稅業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)中免(601888.SH)“買入”評(píng)級(jí)，由于海南免稅業(yè)務(wù)稅收優(yōu)惠政策落地，公司未來業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)21-22年業(yè)績(jī)?yōu)?20/160億元(上期110/151億元)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為41x/31x。

事件：公司發(fā)布公告，經(jīng)有關(guān)部門界定，離島免稅品銷售業(yè)務(wù)符合《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》相關(guān)規(guī)定，屬鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)。公司下屬子公司中免集團(tuán)三亞市內(nèi)免稅店有限公司、海南省免稅品有限公司、海免?？诿捞m機(jī)場(chǎng)免稅店有限公司、瓊海海中免免稅品有限公司、海免(海口)免稅店有限公司、中免鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅品有限公司6家子公司可享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，自2020年1月1日起執(zhí)行至2024年12月31日。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

稅率降低預(yù)期落地，公司預(yù)計(jì)為三季度帶來6.1億元以上歸母凈利潤(rùn)增量。

此次享受15%優(yōu)惠的六家公司，根據(jù)半年報(bào)，21H1三亞市內(nèi)免稅店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.30億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.58億元;海免公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.05億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.11億元。本次所得稅優(yōu)惠有望增厚公司三季度業(yè)績(jī)，公司預(yù)計(jì)影響金額將達(dá)到6.1億元以上。

降稅優(yōu)惠為公司海南板塊帶來長(zhǎng)期積極影響。

本次所得稅優(yōu)惠覆蓋范圍占公司營(yíng)收規(guī)模超7成，未來三年公司將持續(xù)受益于所得稅優(yōu)惠帶來的利潤(rùn)增長(zhǎng)：一方面，公司未來三年盈利預(yù)期中樞有望持續(xù)提升，另一方面，所得稅優(yōu)惠為公司提供更大的利潤(rùn)空間，為公司海南業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足競(jìng)爭(zhēng)力，公司免稅業(yè)務(wù)市占有望加速提升。

隨著進(jìn)入四季度旺季，同時(shí)美蘭T2約10000平米免稅店和三亞機(jī)場(chǎng)二期5000平米免稅店四季度有望開業(yè)，預(yù)計(jì)中免四季度銷售持續(xù)向好。

公司一方面港交所上市加大國(guó)際拓張腳步，一方面加快三亞免稅城擴(kuò)建和?？趪?guó)際免稅城建設(shè)，未來將進(jìn)一步鞏固全球免稅龍頭地位，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。由于海南免稅業(yè)務(wù)稅收優(yōu)惠政策落地，公司未來業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)公司21-22年業(yè)績(jī)?yōu)?20/160億元(上期110/151億元)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為41x/31x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：免稅運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)加劇、免稅銷售不及預(yù)期、疫情再次反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。