東吳證券：維持華峰測控(688200.SH)“增持”評級 入駐天津生產(chǎn)基地 解產(chǎn)能瓶頸釋放業(yè)績彈性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華峰測控(688200.SH)“增持”評級，考慮到半導(dǎo)體封測設(shè)備國產(chǎn)替代趨勢和行業(yè)高度景氣，預(yù)計(jì)2021-23年的歸母凈利潤從2.92/4.16/5.36億元上調(diào)至3.79/5.27/7.25億元(上調(diào)30%/27%/35%)，對應(yīng)PE為82/59/43倍。

事件：9月8日，華峰測控正式入駐天津生產(chǎn)基地，該基地目前布置了兩條8200產(chǎn)線和一條全新的8300精益產(chǎn)線。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

入駐天津生產(chǎn)基地，化解產(chǎn)能瓶頸釋放業(yè)績彈性

2021年9月8日，公司正式入駐天津生產(chǎn)基地，該基地規(guī)劃總占地面積約3萬平方米，包括兩條8200產(chǎn)線和一條全新8300產(chǎn)線，搬遷至天津新基地后，公司產(chǎn)能由2021Q1的120臺/月擴(kuò)產(chǎn)至目前的200臺/月，將有效緩解公司產(chǎn)能緊缺，加快產(chǎn)品推廣進(jìn)度。

國內(nèi)封測廠擴(kuò)產(chǎn)積極，華峰作為主供應(yīng)商訂單充足

按照客戶類型分，公司客戶包括封測廠、設(shè)計(jì)廠商、IDM&晶圓制造廠，其中封測客戶為第一大收入來源。下游封測廠增加資本開支，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)利好設(shè)備商。在封測客戶端，公司為國內(nèi)三大封測廠商(長電科技、通富微電、華天科技)模擬測試產(chǎn)品主力供應(yīng)商，公司銷售額市占率約60%，并導(dǎo)入日月光等知名客戶。2020年11月通富微電定增32.5億元，用以集成電路封測及車載品封測項(xiàng)目;2021年1月華天科技發(fā)布公告募集資金51億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能(9月10日公告獲證監(jiān)會批準(zhǔn));2021年4月長電科技定增50億元用于擴(kuò)產(chǎn)，華峰測控作為國內(nèi)頭部供應(yīng)商充分受益。

成熟與新型產(chǎn)品同步推進(jìn)，產(chǎn)品生態(tài)進(jìn)一步完善

1)成熟產(chǎn)品8200測試能力不斷提升，如從共地源到浮動源、測試板卡增加與優(yōu)化、從傳統(tǒng)IGBT單管到第三代半導(dǎo)體和大功率模塊測試等。截至2021年8月，8200全球出貨量已超4000臺(2020年底出貨量約3000臺，第四個(gè)1000臺僅耗時(shí)1年)，已初步形成以程序?yàn)榧~帶的生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈;

2)8300覆蓋范圍更大+同測數(shù)提升難度較小，可面向PMIC和功率類SoC測試，目前客戶包含10多家設(shè)計(jì)公司和7-8家封測廠。截至2021年8月，8300全球出貨量累積超100臺。得益于PC和平板發(fā)展和國產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)，8300平臺2021H1訂單超100臺，接近2020全年水平。鑒于公司高品牌認(rèn)可度+新舊產(chǎn)品客戶有交叉+產(chǎn)品兼容性設(shè)計(jì)，8300導(dǎo)入市場進(jìn)度有望快于8200。

GaN測試設(shè)備前瞻布局，靜待SiC測試設(shè)備放量

公司2016年開始在GaN領(lǐng)域前瞻布局，2020年10月臺積電首次直接向公司采購GaN測試設(shè)備，目前公司在第三代半導(dǎo)體訂單顯著增長，產(chǎn)品已進(jìn)入Navitas、意法半導(dǎo)體、華為等頭部客戶，未來將持續(xù)受益下游新興應(yīng)用帶來的行業(yè)高成長性和增量需求。此外，公司基于STS8200測試平臺的PIM專用測試解決方案可用于SiC功率模塊測試，該業(yè)務(wù)有望隨SiC在汽車電子領(lǐng)域應(yīng)用拓展而放量，該行初步判斷在2022年放量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化不及預(yù)期，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)。