東吳證券：首予國(guó)網(wǎng)英大(600517.SH)“增持”評(píng)級(jí) 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)增 多元金融業(yè)務(wù)擴(kuò)張

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予國(guó)網(wǎng)英大(600517.SH)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)13.45/15.36/17.79億元，同比14.35%/14.19%/15.84%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值(按21年9月24日收盤(pán)價(jià)計(jì))PE分別為32.19x/28.19x/24.34x。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)融協(xié)同提營(yíng)收業(yè)績(jī)，多元金融穩(wěn)歸母凈利。

1)2021年H1，公司營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)，同比增32.89%至36.25億元，主要系電力裝備業(yè)務(wù)(同比增44.16%)驅(qū)動(dòng)。歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比增13.31%，主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增31.9%至15.43億元、交易性金融資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)致公允價(jià)值變動(dòng)虧損3.05億元(上年同期盈利0.01億元)影響，凈利增速不及營(yíng)收。

2)2021年H1，公司推進(jìn)產(chǎn)融協(xié)同實(shí)踐，電力裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增44.16%至18.20億元，顯著提升營(yíng)業(yè)收入。信托業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增20.11%至10.75億元，凈利潤(rùn)同比增12.97%至7.54億元;證券業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增30.5%至6.95億元，凈利潤(rùn)同比增14.73%至2.06億元;保理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.33億元，凈利潤(rùn)0.06億元;金融業(yè)務(wù)整體助力凈利穩(wěn)健。3)公司上半年完善國(guó)網(wǎng)英大碳資產(chǎn)管理平臺(tái)的建設(shè)，碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增66.4%至0.02億元。

強(qiáng)力股東助業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，“金融+制造”雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收。

1)股東背景實(shí)力雄厚，管理團(tuán)隊(duì)材高知深，自上而下引領(lǐng)公司較快發(fā)展。國(guó)網(wǎng)英大轉(zhuǎn)向“金融+制造”的雙輪發(fā)展戰(zhàn)略。2020年公司完成金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增6.42%至80.92億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.43%至11.76億元，成功轉(zhuǎn)型為多元金控公司。2021H1多元金融業(yè)務(wù)營(yíng)收占比由2020年的38%提升至50%，與傳統(tǒng)電力裝備業(yè)務(wù)并駕驅(qū)動(dòng)營(yíng)收。

2)多元金融業(yè)績(jī)顯著，毛利率處行業(yè)較高水平。公司重組完成當(dāng)年，信托業(yè)務(wù)收入行業(yè)排名由第27位上升至第14位，資本利潤(rùn)率由第26位上升至12位;毛利率達(dá)83.5%，處于行業(yè)較高水平。公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資風(fēng)格穩(wěn)健，盈利模式成熟，收益大幅跑贏市場(chǎng)，證券投資業(yè)務(wù)投資收益率42.75%，大幅高于滬深300指數(shù)漲幅;固定收益投資收益率8.91%，高于市場(chǎng)絕大部分純債基金。

產(chǎn)融協(xié)同共建產(chǎn)業(yè)鏈客戶生態(tài)圈，碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)有望引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展：

1)產(chǎn)融結(jié)合聯(lián)動(dòng)發(fā)展，共建產(chǎn)業(yè)鏈客戶生態(tài)圈。英大信托依托電力公司與供應(yīng)商的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，打通產(chǎn)業(yè)上下游，共同發(fā)掘供應(yīng)商的金融需求，擴(kuò)大產(chǎn)融協(xié)同業(yè)務(wù)規(guī)模。在實(shí)現(xiàn)全線上業(yè)務(wù)操作后，公司預(yù)計(jì)其2022年全年實(shí)際融資規(guī)?？蛇_(dá)20-30億元;2021年上半年置信智能以融資租賃方式落地產(chǎn)業(yè)合同金額超過(guò)9億元，有力提升產(chǎn)業(yè)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2)碳市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程進(jìn)一步提速，公司占據(jù)電網(wǎng)系統(tǒng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。中央全面加快構(gòu)建新發(fā)展格局，積極推動(dòng)“2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和”，“十四五”期間將圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型等關(guān)鍵點(diǎn)發(fā)力見(jiàn)效。做好“碳達(dá)峰、碳中和”被列為我國(guó)2021年八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一，加快建設(shè)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)該重點(diǎn)任務(wù)的主要途徑。國(guó)網(wǎng)英大碳資產(chǎn)公司作為國(guó)網(wǎng)公司系統(tǒng)內(nèi)唯一的專業(yè)碳資產(chǎn)管理公司，占據(jù)專業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期深耕碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，擁有全國(guó)范圍碳交易所會(huì)員資質(zhì)和國(guó)際排放貿(mào)易協(xié)會(huì)會(huì)員資質(zhì)，將深度參與全國(guó)碳交易市場(chǎng)建設(shè)，有望引領(lǐng)能源產(chǎn)業(yè)鏈碳資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展，成為全國(guó)最具有影響力的碳資產(chǎn)管理綜合服務(wù)提供商。

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，多元金融業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張強(qiáng)勁;疊加7月碳交易開(kāi)市，公司占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其電網(wǎng)主業(yè)與金融背景強(qiáng)勢(shì)助力碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期;信托業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán);碳資產(chǎn)盈利能力不及預(yù)期;市場(chǎng)波動(dòng)影響電力裝備業(yè)務(wù)盈利能力。