華泰證券：維持隆華科技(300263.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價13.69元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持隆華科技(300263.SZ)“買入”評級，下調(diào)了21-22年業(yè)績，歸母凈利潤為2.75/3.69/4.94億元(前值3.2/3.85/-億元);分別予公司節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)、新材料業(yè)務(wù)21年41/49倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價13.69元。

華泰證券主要觀點如下：

新材料漸成主業(yè)，平臺化優(yōu)勢顯現(xiàn)

公司已經(jīng)形成了新材料和節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)兩大板塊，截至21H1新材料業(yè)務(wù)毛利占比達(dá)到54.2%，已成公司主業(yè)，未來業(yè)績貢獻(xiàn)占比預(yù)期持續(xù)擴(kuò)大。目前新材料業(yè)務(wù)涵蓋靶材和高分子復(fù)合材料兩個領(lǐng)域，主要下游應(yīng)用涉及顯示、半導(dǎo)體、航空航天、軌交和新能源等領(lǐng)域。該行預(yù)期22-23年公司新材料業(yè)務(wù)收入同比增速為56.2%和42.3%，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)收入同比增速為10%/10%。

公司形成了新材料和節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)并行的格局

公司已經(jīng)形成了以四豐電子和晶聯(lián)光電為基礎(chǔ)的電子新材料產(chǎn)業(yè)板塊，聚焦TFT-LCD/AMOLED、半導(dǎo)體IC制造用高純?yōu)R射靶材等，且公司ITO靶材也是光伏異質(zhì)結(jié)技術(shù)應(yīng)用必不可少的材料;科博思、兆恒科技和海威復(fù)材構(gòu)成公司高分子復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)板塊，聚焦于軌道交通、軍工安防、輕質(zhì)結(jié)構(gòu)減振等行業(yè)領(lǐng)域。裝備事業(yè)部和中電加美形成公司節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)板塊，聚焦于大工業(yè)傳熱和污水處理領(lǐng)域，已成為細(xì)分行業(yè)的技術(shù)引領(lǐng)者和標(biāo)準(zhǔn)制定者。

21H1年公司新材料業(yè)務(wù)已成為公司主營業(yè)務(wù)，毛利占比54.2%

據(jù)公司21H1報告，公司新材料業(yè)務(wù)毛利占比約54.2%。21H1公司軍民融合新型高分子及復(fù)合材料業(yè)務(wù)毛利1.12億，靶材及高溫特種功能材料業(yè)務(wù)毛利0.43億，新材料業(yè)務(wù)毛利合計1.55億;節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品及服務(wù)毛利1.31億;且新材料業(yè)務(wù)毛利率約36.6%，顯著高于環(huán)保業(yè)務(wù)的24.9%。

公司注重研發(fā)，新材料多項產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平

據(jù)公司21H1報告，期間研發(fā)費用0.42億對應(yīng)營收占比4.43%，同比增長0.37pct(對應(yīng)0.32億)。公司平面顯示靶材處國內(nèi)領(lǐng)先地位;ITO靶材已縮小與國外巨頭差距，并與華錫建立了戰(zhàn)略合作以保證銦的安全供給。PMI產(chǎn)品擁有獨立知識產(chǎn)權(quán)，技術(shù)水平達(dá)到國外產(chǎn)品水平，已用于我國多型軍用飛機。PVC結(jié)構(gòu)泡沫與國外產(chǎn)品在各項性能上基本一致，且具有價格優(yōu)勢。

風(fēng)險提示：需求下滑;產(chǎn)品技術(shù)訣竅泄露或核心技術(shù)人員變動。