天風證券：首予鼎龍股份(300054.SZ)“買入”評級 目標價34.83元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，首予鼎龍股份(300054.SZ)“買入”評級，目標價34.83元，預計2021-23年營收分別為23.9/33/42.5億元，2021-23年凈利潤為2.9/4.5/6.4億元。

天風證券主要觀點如下：

1.鼎龍股份：專注高端材料國產(chǎn)化，打印耗材+光電半導體材料雙輪驅(qū)動發(fā)展

鼎龍股份是國際國內(nèi)知名的光電半導體材料及打印復印通用耗材方案解決綜合供應商。公司成立于2000年，2010年于創(chuàng)業(yè)板上市，目前主營業(yè)務主要包括兩大板塊：

(1)打印復印通用耗材是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，公司上市前以電荷調(diào)節(jié)劑為核心產(chǎn)品，上市后通過外延收購、投資，完成產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。

(2)公司近年重點布局光電半導體工藝材料，主要產(chǎn)品包括化學機械CMP拋光墊、清洗液及柔性顯示基材PI漿料。

2.打印復印通用耗材：全產(chǎn)業(yè)鏈布局耗材龍頭，打印機國產(chǎn)化提供機遇

21H1，公司打印復印通用耗材業(yè)務實現(xiàn)營收9.8億元，YoY+27.27%。耗材上游芯片業(yè)務增長明顯，彩色碳粉優(yōu)勢穩(wěn)定，顯影輥業(yè)務積極調(diào)整;成品端墨盒產(chǎn)品優(yōu)勢穩(wěn)定，硒鼓市場競爭依舊激烈。展望未來，公司不僅將受益于全產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來的高效優(yōu)勢，也將受益于國產(chǎn)打印機產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的轉(zhuǎn)型機遇，打印耗材業(yè)務板塊有望實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長。

(1)公司是產(chǎn)品體系最全、技術(shù)跨度最大的打印復印通用耗材龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于全產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來的高效優(yōu)勢。

(2)國產(chǎn)打印機型匹配的耗材市場存在潛在的增長空間，國產(chǎn)打印機行業(yè)發(fā)展，公司有望從打印復印通用耗材供應商成長為國產(chǎn)打印機配套原裝耗材OEM，獲得新增長機遇。

3.半導體CMP：突破技術(shù)壁壘，加速進口替代

2021年，公司CMP拋光墊業(yè)務持續(xù)放量。21H1，公司CMP拋光墊銷售收入1.04億元，較上年同期同比增長394.35%，實現(xiàn)凈利潤3004.16萬元，維持高增長態(tài)勢，且毛利水平持續(xù)改善提升。

(1)CMP拋光墊是CMP工藝核心耗材，具有高技術(shù)壁壘+客戶認證壁壘，受益于大陸晶圓擴產(chǎn)顯著&IC工藝進步&國產(chǎn)替代需求，推動國產(chǎn)CMP耗材行業(yè)發(fā)展。

(2)鼎龍股份2013年起布局CMP拋光墊研發(fā)項目，經(jīng)過8年積累，公司在技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)能建設、下游客戶等方面優(yōu)勢顯著，是國內(nèi)唯一一家全面掌握拋光墊全流程核心研發(fā)和制造技術(shù)的CMP拋光墊供應商，迎來放量增長期。

(3)公司以CMP拋光墊產(chǎn)品為切入口，持續(xù)布局半導體材料，發(fā)展清洗液、先進封裝材料，致力成為平臺化材料企業(yè)。

4.PI漿料：柔性OLED面板關(guān)鍵材料，市場規(guī)?？焖偬嵘?，未來可期

21H1公司YPI產(chǎn)品取得了批量噸級訂單，完成了產(chǎn)品交付，取得了客戶的良好評價，為YPI產(chǎn)品國產(chǎn)化助力。

(1)PI漿料是柔性OLED面板所需的上游核心原材料，OLED出貨量增長帶動PI薄膜需求高增。美日韓企業(yè)壟斷PI行業(yè)，供應鏈安全促使國產(chǎn)化發(fā)展。

(2)鼎龍股份是國內(nèi)首家實現(xiàn)柔性OLED顯示基板材料PI漿料量產(chǎn)、國內(nèi)首家產(chǎn)品實現(xiàn)在面板廠商G4.5&G6代線全制程驗證、在線測試通過，并實現(xiàn)噸級銷售的企業(yè)。預計公司PI漿料業(yè)務受益于國產(chǎn)OLED面板放量+國產(chǎn)替代需求，未來可期。

(3)公司依托PI漿料業(yè)務，公司持續(xù)布局面板核心原材料。PSPI材料進入客戶端測試，INK產(chǎn)品進入中試階段。面板行業(yè)新材料業(yè)務將為公司提供發(fā)展新動力。

風險提示：產(chǎn)業(yè)競爭加劇;項目進展不及預期;新業(yè)務發(fā)展不及預期