東方證券：首予四川路橋(600039.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)11.43元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予四川路橋(600039.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為0.95/1.27/1.65元/股，參考可比公司估值給予公司22年9XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.43元。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

大股東重組，蜀道投資集團(tuán)在省內(nèi)交通運(yùn)輸領(lǐng)域有較大優(yōu)勢(shì)。

公司原大股東四川鐵投，于21/5/28，與四川交投合并為蜀道投資集團(tuán)，使其成為四川唯一省級(jí)高速公路投資平臺(tái)。根據(jù)年度評(píng)級(jí)跟蹤報(bào)告，截止2021年3月末，蜀道集團(tuán)已通車高速公路占全省比例80%，已投入運(yùn)營(yíng)鐵路6條，在省內(nèi)交通運(yùn)輸領(lǐng)域具有很強(qiáng)的壟斷優(yōu)勢(shì)。蜀道集團(tuán)的在建和擬建項(xiàng)目尚需投資4151.08億元，假設(shè)5年完成，每年平均投資額超過(guò)800億元。

憑借大股東資源，未來(lái)業(yè)績(jī)可期。

雖然公司在省內(nèi)公路市占率逐年提高，但該行測(cè)算，目前依然僅有32%左右。公司為集團(tuán)旗下核心的基建施工平臺(tái)，獲取其施工訂單將有較大優(yōu)勢(shì)。集團(tuán)的資源有望助力公司大幅提升市占率。在2021年財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告中，公司預(yù)計(jì)新增今年訂單1000億元，實(shí)現(xiàn)收入750億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額58億元。21H1，公司收入和歸母凈利潤(rùn)分別為325/25.2億元，YoY+64%/155%。該行預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。

四川交通建設(shè)需求持續(xù)性強(qiáng)，十四五公水鐵規(guī)劃投資1.5萬(wàn)億。

成渝都市圈定位為十大國(guó)家級(jí)城市群、四大國(guó)際交通樞紐，綜合交通網(wǎng)的規(guī)劃布局已成為中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。20年四川省完成公路/鐵路投資1834/380億，十四五期間計(jì)劃完成公路水路/鐵路投資8000/7000億。四川財(cái)政收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，2020年獲得轉(zhuǎn)移支付金額位列所有省市首位，保障了基建資金需求。

十四五規(guī)劃進(jìn)一步推進(jìn)多元化布局。

公司目前有5高速公路項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，去年疫情對(duì)車流量影響較大、今年預(yù)計(jì)將有明顯改善，21H1板塊收入YOY+120%，2020年年報(bào)披露仍有3條公路BOT項(xiàng)目在建，預(yù)計(jì)2023-25年可投入運(yùn)營(yíng);公司積極布局光伏發(fā)電，參股的風(fēng)電/光伏項(xiàng)目已進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。鋰電方面，十四五期間將持續(xù)發(fā)力三元正極材料領(lǐng)域，在三元正極市場(chǎng)較為分散的競(jìng)爭(zhēng)格局下，不排除公司仍有后發(fā)突圍的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款壞賬、新簽訂單及訂單轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、鋰電業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期對(duì)估值的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率及財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。