海通證券：首予財通證券(601108.SH)“優(yōu)于大市”評級 合理價值區(qū)間10.55-11.95元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，首予財通證券(601108.SH)“優(yōu)于大市”評級，合理價值區(qū)間10.55-11.95元，預(yù)計2021/22/23EEPS分別為0.69/0.79/0.91元，每股凈資產(chǎn)分別為7.03/7.62/8.31元。

海通證券主要觀點如下：

深耕浙江，省屬背景資源豐富，享受區(qū)域民營經(jīng)濟發(fā)展的紅利。

公司控股股東為浙江省金控，實際控制人為浙江省財政廳，省屬背景為公司帶來豐富資源。公司深耕浙江，2020年末公司121家營業(yè)部中有99家位于浙江省，占比82%。浙江省民營經(jīng)濟發(fā)達，為公司提供了良好的客戶資源和拓展空間。同時公司管理層經(jīng)歷多元，該行預(yù)計可為公司提供各類資源和支持。

資管業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，公司ROE高于行業(yè)。

公司杠桿率水平與行業(yè)基本一致，2015-2020年杠桿率基本在3x左右，而公司ROE長期高于行業(yè)平均水平。2015年以來，ROE在4.2%-24.3%，行業(yè)同期為3.5%-17.5%。該行認為公司ROE較高主要是由于公司資管業(yè)務(wù)收入和子公司(財通基金、永安期貨)收入的占比較高，而資管業(yè)務(wù)為費類收入，不消耗公司資本。基金、期貨對資本的消耗也較小。公司2020年資管業(yè)務(wù)收入占比達18.1%，高出行業(yè)平均11.4pct，2021年一季度資管業(yè)務(wù)收入占比25.2%，高出行業(yè)上半年平均19pct。

依托三大平臺，構(gòu)建券商資管+公募+私募的立體化的大財富管理格局。

1)財通證券推出財通贏家財富管理品牌，加快財富管理轉(zhuǎn)型,財富管理規(guī)模提升，2020年末，公司金融產(chǎn)品保有規(guī)模425億元，排名券商行業(yè)中上游。

2)財通資管業(yè)務(wù)排名靠前，主動管理能力大幅領(lǐng)先行業(yè)，2020年末公司主動管理規(guī)模占比高達92%，遠高于行業(yè)平均水平。

3)公司分別通過參股子公司財通基金和參股孫公司永安國富(永安期貨的子公司)開展公募基金和私募基金業(yè)務(wù)。財通基金在定增業(yè)務(wù)方面具有一定優(yōu)勢，受2017年減持新規(guī)的影響，財通基金業(yè)績有所下滑，但2019年以來基金市場環(huán)境良好，凈利潤開始回升。截至2020年末，財通基金管理規(guī)模373億元，同比增長66%。永安國富強化激勵機制，打造領(lǐng)先的私募品牌，實現(xiàn)較高的產(chǎn)品收益，2020年ROE達34%。

深化金融顧問制度，打造“更接地氣的本土專業(yè)投行”。

2021年3月，浙江省在鞏固深化原有“鳳凰行動”計劃成果的基礎(chǔ)上，發(fā)布了“鳳凰行動”2.0版的新五年計劃(2021—2025)，提出浙江省將爭取上市公司數(shù)量實現(xiàn)新高度，力爭5年新增境內(nèi)外上市公司350家以上。截至2021年9月10日，財通證券合計在審項目40個，排名行業(yè)第23名。2017年-2020年受益于資本市場改革、注冊制東風等，公司投行業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘?，股權(quán)融資規(guī)模從14億元提升至72億元，債券融資規(guī)模從113億元提升至612億元，總?cè)谫Y規(guī)模從127億元提升至684億元，復(fù)合增速分別為73%、76%、75%。其中IPO規(guī)模從2017年的3.04億元，大幅提升至2020年的30.92億元。

風險提示：市場持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，市場監(jiān)管進一步加強。