海通證券：維持三安光電(600703.SH)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間為40.22-45.96元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三安光電(600703.SH)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-2023年?duì)I收分別為117.37/161.01/216.69億元，2021-23年公司歸母凈利分別為19.82/28.08/38.07億元，對(duì)應(yīng)分別為0.44/0.63/0.85元/股?；赑E、PB兩種估值法，該行認(rèn)為公司的合理價(jià)值區(qū)間為40.22-45.96元/股。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

三安光電發(fā)布2021年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.14億元，同比增長(zhǎng)71.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.84億元，同比增長(zhǎng)39.18%。由于LED市場(chǎng)回暖，部分低端芯片價(jià)格回升，該行認(rèn)為這將推動(dòng)庫(kù)存消化。同時(shí)公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中高端芯片持續(xù)滲透。隨著紅外、紫外、植物照明等高端市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升，該行認(rèn)為公司有望通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提升毛利率。

LED行業(yè)觸底回暖，MiniLED開(kāi)啟商用元年。

自2020年下半年以來(lái)，LED顯示行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度，LED在商業(yè)領(lǐng)域的需求持續(xù)快速增長(zhǎng)正在帶動(dòng)LED顯示從百億級(jí)專業(yè)應(yīng)用向千億級(jí)商業(yè)應(yīng)用快速滲透。此外紅外、紫外、車用產(chǎn)品、植物照明等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品也在逐步起量，銷售金額占比將會(huì)逐步提高。三星、LG、TCL、小米等企業(yè)相繼推出MiniLED背光電視,蘋果推出搭載Mini-LED背光屏iPadPro產(chǎn)品，MiniLED在2021年迎來(lái)規(guī)模應(yīng)用。

LED技術(shù)迭代，推動(dòng)Mini/MicroLED導(dǎo)入全球頭部客戶。

公司MiniLED芯片已實(shí)現(xiàn)批量供貨三星，成為其首要供應(yīng)商并簽署供貨協(xié)議。該行預(yù)計(jì)公司將充分發(fā)揮全球具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的MiniLED芯片供應(yīng)商優(yōu)勢(shì)，加速推進(jìn)MiniLED與頂尖國(guó)際終端應(yīng)用巨頭的合作推廣。同時(shí)湖北三安Mini/Micro顯示芯片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目部分產(chǎn)能也已投產(chǎn)運(yùn)行，隨著產(chǎn)能逐步釋放及高端產(chǎn)品占比的逐步提高，公司營(yíng)收規(guī)模和盈利能力有望持續(xù)改善。

LED材料橫向延伸布局化合物半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，功率、射頻齊發(fā)展。

三安集成上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.16億元，同比增長(zhǎng)170.57%，有效產(chǎn)能有望在三季度逐步釋放，砷化鎵射頻上半年擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備已逐步到位，產(chǎn)能達(dá)到8000片/月，公司目前射頻產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了2G-5G手機(jī)PA、WiFi、濾波器等應(yīng)用領(lǐng)域。隨著手機(jī)終端廠商的直接導(dǎo)入以及公司產(chǎn)能的提升，該行認(rèn)為未來(lái)在該領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。除射頻外，湖南三安半導(dǎo)體已經(jīng)正式點(diǎn)亮投產(chǎn)，該行認(rèn)為該產(chǎn)線的點(diǎn)亮也意味著公司擁有覆蓋SiC晶體生長(zhǎng)到功率器件封裝的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)的能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：LED芯片價(jià)格大幅度下降;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;公司產(chǎn)能保障不及預(yù)期。