中泰證券：首予華虹半導(dǎo)體(01347)“買入”評級 供需矛盾或帶來量價齊升

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，首予華虹半導(dǎo)體(01347)“買入”評級，預(yù)測2021/22年營收總收入分別14.53/19.26億美元，歸母凈利潤1.61/2.13億美元，同比增長61.42%/32.72%，對應(yīng)PB2.62/2.96。

中泰證券主要觀點如下：

特色工藝龍頭，8寸+12寸驅(qū)動營收和業(yè)績高成長。

公司成立于2005年，實際控制人為上海國資委，公司競爭力在于擁有特色成熟制造工藝，覆蓋0.35微米-55納米各節(jié)點，技術(shù)組合包括功率分立器件、嵌入式非易失性存儲器、RFCMOS、MCU等特色工藝平臺，公司是國內(nèi)大陸最大的8英寸晶圓廠，產(chǎn)能約17.8萬片/月，根據(jù)公司最新2021年半年報數(shù)據(jù)，公司收入創(chuàng)下新高，達到6.51億美元，同比增長52.0%，主要受益于8+12寸產(chǎn)能利用率提升、晶圓增加以及ASP的上漲，如公司2021年Q2季度8寸晶圓產(chǎn)能利用率為112%環(huán)比繼續(xù)提升7.7個百分點，2021年上半年歸屬于母公司凈利潤為7710萬美元，同比增長102.3%，主要受益于營收高增長以及無錫折舊減少疊加漲價和規(guī)模效應(yīng)下帶動的毛利率的提升，如公司2021年Q2季度8寸毛利率為31.6%，同比增加3.9個百分點，12寸晶圓毛利率為3.3%，同比提高16個百分點。

供需矛盾帶來特色工藝量價齊升高景氣。

8英寸晶圓的下游需求主要來自于電源管理芯片、CMOS圖像傳感芯片、指紋識別芯片、顯示驅(qū)動IC、射頻芯片以及功率器件等領(lǐng)域。2018年以來下游需求如指紋識別的爆發(fā)(代表匯頂)、2019年的圖像傳感芯片景氣(代表豪威科技)的電源管理的國產(chǎn)化加速(代表圣邦)、2020年的功率半導(dǎo)體的汽車成長和替代加速(代表斯達半導(dǎo)等)，從下游看無論是終端產(chǎn)品的生命周期以及國產(chǎn)替代份額程度該行預(yù)計后續(xù)需求都將保持持續(xù)高增長，而對于供給端8寸晶圓持續(xù)緊張：一方面8英寸全球產(chǎn)能目前占比不到30%，國際大廠正逐步將重點和資本開支轉(zhuǎn)移到12英寸，但12寸產(chǎn)線擴充需要18-24個月，另一方面8寸晶圓產(chǎn)線設(shè)備主要來自二手市場但一些設(shè)備如蝕刻機、光刻機、測量設(shè)備甚至零部件面臨缺少狀況。根據(jù)SEMI報告預(yù)計全球半導(dǎo)體制造商有望從2020年到2024年將200mm晶圓廠的產(chǎn)能提高17%，達到每月660萬片晶圓的歷史新高，其中復(fù)合增速為4%。供需矛盾將使得有產(chǎn)能優(yōu)勢的廠商受益產(chǎn)能利用率提升、結(jié)構(gòu)提升等帶來毛利率和盈利能力共振。

華虹8寸受益特色工藝，12寸打開成長天花板。

公司是國內(nèi)大陸最大的8英寸晶圓廠，產(chǎn)能約17.8萬片/月，受益公司所在產(chǎn)品組合如分立器件、嵌入式非易失性存儲器、邏輯及射頻、模擬及電源管理、獨立非易失性存儲器等下游需求持續(xù)旺盛，公司Q2季度8寸晶圓產(chǎn)能利用率為112%，且ASP季度環(huán)比提高約3-5個百分點，另外公司啟動的12寸產(chǎn)線2019年投入后產(chǎn)能迅速爬坡到目前的4萬片/月，產(chǎn)能利用率達104%，且根據(jù)公司規(guī)劃2021年年底產(chǎn)能有望達到6.5萬片/月。從公司擴產(chǎn)的產(chǎn)品品類以及公司布局的客戶皆為未來國產(chǎn)替代方向以及國產(chǎn)替代細(xì)分行業(yè)龍頭，如斯達半導(dǎo)等，屆時隨著產(chǎn)能利用率的快速達滿以及盈利從EBIT轉(zhuǎn)正到凈利潤轉(zhuǎn)正，公司無錫規(guī)模有望復(fù)制上海華虹8寸相當(dāng)規(guī)模。

風(fēng)險提示：無錫12寸產(chǎn)線進展低于預(yù)期風(fēng)險;下游需求對產(chǎn)能利用率波動風(fēng)險;行業(yè)空間測算偏差風(fēng)險;研報信息更新不及時風(fēng)險。