中泰證券：維持貴州茅臺(600519.SH)“買入”評級 千元新品上市在即 長期配置價值凸顯

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，維持貴州茅臺(600519.SH)“買入”評級，預(yù)計21-23年營業(yè)總收入為1100/1303/1530億元，同比增長12.3%/18.5%/17.4%;凈利潤為528/636/753億元，同比增長13.2%/20.3%/18.4%，對應(yīng)EPS為42.07/50.61/59.95元(原43.19/50.16/57.97元)，對應(yīng)PE為39/33/28倍。

事件：據(jù)國酒時空公眾號，茅臺1935有望于近期上市，出廠價788元/瓶，零售定價1188元/瓶。

中泰證券主要觀點如下：

茅臺1935卡位千元，成為公司全新增長點。

從產(chǎn)品本身來看，茅臺1935前身是遵義1935，包裝上對遵義1935進行升級，口感非常接近飛天茅臺，預(yù)計未來將放在茅臺酒中，而不是茅臺系列酒;從價格定位來看，茅臺1935出廠價788元，零售定價1188元，承接飛天和系列酒，彌補千元價格帶的空白，完善產(chǎn)品矩陣;從未來規(guī)劃來看，茅臺1935的產(chǎn)能不大，今年首批投放約600噸，將于近期投放，未來將會保持在2000噸/年的產(chǎn)量，根據(jù)該行測算，今年茅臺1935有望貢獻營收10億元，未來每年有望達到30億以上。該行認為，茅臺1935將成為茅臺在千元價格帶的戰(zhàn)略大單品，憑借茅臺超強品牌力+接近飛天的品質(zhì)，將具備明顯競爭力，目前老品(遵義1935)批價已升至1280元，看好茅臺1935上市后量價齊升，并成為公司新的增長驅(qū)動力。

疫情沖擊+消費疲軟之下，茅臺確定性優(yōu)勢凸顯。

受疫情影響，7-8月我國多地采取嚴格管控措施，對白酒消費場景造成較大沖擊，河南、江蘇等地很多煙酒店反饋銷售減半，進入9月以來隨著消費場景恢復(fù)，渠道打款意愿回升但終端消費仍需觀察。相對其他酒企而言，茅臺剛需屬性之下受疫情沖擊及消費疲軟影響較小，展望即將到來的旺季，該行預(yù)計今年中秋國慶雙節(jié)茅臺酒投放總量(含新品)將在8000噸以上，預(yù)計同比增長約10%以上，疊加直營占比提升及非標(biāo)產(chǎn)品提價，該行預(yù)計公司Q3收入有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長，21H2有望環(huán)比H1加速增長，在不確定性因素較多的當(dāng)下最具確定性優(yōu)勢。

全年展望穩(wěn)健，十四五確定性仍高。

近期茅臺整箱和散瓶批價分別上行至3800元以上和3000元以上，公司要求經(jīng)銷商嚴格執(zhí)行“三個100%”，反映公司旺季放量平抑價格決心，價格堅挺表明需求剛性，目前打款發(fā)貨節(jié)奏正常，9-10月合并打款，其中9月貨已到，預(yù)計10月貨將在中秋前到貨。全年來看，該行預(yù)計在傳統(tǒng)渠道量增有限之下，直營渠道放量(21H1同比增84%)、非標(biāo)產(chǎn)品提價、系列酒快增將貢獻業(yè)績增長點，全年10.5%的收入增長目標(biāo)有望高質(zhì)量實現(xiàn)。

展望十四五，茅臺由超強品牌力構(gòu)筑的護城河依然穩(wěn)固，在投放量穩(wěn)步增長及結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的帶動下，量價齊升路徑清晰，十四五期間雙位數(shù)復(fù)合增長確定性較高。當(dāng)前茅臺對應(yīng)明年估值約33倍，縱向?qū)Ρ纫鸦芈渲两咏?9年水平，橫向?qū)Ρ葒H奢侈品巨頭愛馬仕也具備明顯估值折價，安全邊際已現(xiàn)，重視公司長期配置價值。

風(fēng)險提示：高端酒動銷不及預(yù)期、疫情持續(xù)擴散帶來全球經(jīng)濟下行風(fēng)險、茅臺新品信息來自第三方渠道，存在與官方信息不一致的風(fēng)險等。