開源證券：首予露天煤業(yè)(002128.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 煤鋁價(jià)格高景氣 業(yè)績(jī)釋放彈性較大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予露天煤業(yè)(002128.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)40.6/42.7/43.8億元，同比增長(zhǎng)96.2%/5.1%/2.5%;EPS分別為2.11/2.22/2.28元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE分別為7.6/7.2/7倍。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

煤電鋁一體化龍頭，布局新能源開啟新篇章

露天煤業(yè)是蒙東及東北地區(qū)褐煤龍頭，已發(fā)展成為“煤電鋁”一體經(jīng)營(yíng)的綜合能源企業(yè)。公司煤炭、電解鋁兩大主業(yè)均有望充分受益碳中和時(shí)代下緊供給基本面所帶來的煤鋁價(jià)格高景氣，業(yè)績(jī)釋放彈性較大;同時(shí)公司積極布局的新能源有望在遠(yuǎn)期提供盈利增長(zhǎng)。

煤炭業(yè)務(wù)：露天礦穩(wěn)定放量，成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先全行業(yè)

公司煤炭主要集中在蒙東地區(qū)，是蒙東及東北地區(qū)最主要的煤炭生產(chǎn)基地，共計(jì)擁有5處礦井，均為露天開采，屬于國(guó)內(nèi)大型現(xiàn)代化露天煤礦，主產(chǎn)煤種為褐煤，核定產(chǎn)能達(dá)4600萬噸。東北屬煤炭?jī)粽{(diào)入地區(qū)，主要依賴蒙東煤炭供應(yīng)。伴隨供改深化，東北加大去產(chǎn)能力度，煤炭需求缺口進(jìn)一步加大，為公司煤炭穩(wěn)產(chǎn)促銷提供了良好契機(jī)。公司純露天開采模式造就了遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)的開采成本優(yōu)勢(shì)，公司噸煤成本常年保持在80元/噸以內(nèi)，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，奠定穩(wěn)健盈利基礎(chǔ)。

電解鋁業(yè)務(wù)：自備電廠供電，低成本高盈利

公司2019年通過收購(gòu)蒙東能源集團(tuán)所持有的霍煤鴻駿51%股權(quán)開啟電解鋁業(yè)務(wù)布局，共擁有電解鋁產(chǎn)能86萬噸。自備電廠供電模式壓低電力成本，打造公司電解鋁高盈利能力，公司噸鋁毛利及毛利率在行業(yè)內(nèi)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。2021年以來，受益于電解鋁緊供給，鋁價(jià)持續(xù)上漲，公司電解鋁板塊業(yè)績(jī)彈性顯著放大。

電力業(yè)務(wù)：積極布局新能源，長(zhǎng)期增長(zhǎng)有看點(diǎn)

公司擁有120萬千瓦坑口火電機(jī)組，是東北電網(wǎng)直調(diào)火電廠主力調(diào)峰機(jī)組，充分受益坑口煤炭自供所帶來的穩(wěn)價(jià)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格漲幅較大的情況下，發(fā)電成本仍得到有效控制，盈利相對(duì)穩(wěn)健。同時(shí)，公司積極推動(dòng)新能源發(fā)電布局，近兩年內(nèi)風(fēng)光電機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)并網(wǎng)，公司新能源裝機(jī)量實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。截至2021年7月，在運(yùn)的新能源裝機(jī)容量共計(jì)74萬千瓦，另有大量機(jī)組項(xiàng)目處于規(guī)劃中。公司順應(yīng)碳中和時(shí)代大方向，形成“風(fēng)光火”多元互補(bǔ)，有望提供遠(yuǎn)期增長(zhǎng)潛力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤鋁價(jià)格下跌超預(yù)期;新能源機(jī)組利用率不及預(yù)期等。