開源證券：首予金杯電工(002533.SZ)“買入”評級 扁線電機優(yōu)勢突出 滲透率有望加速提升

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，首予金杯電工(002533.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年歸母凈利潤分別為3.62/5.06/5.94億元，EPS分別為0.49/0.69/0.81元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E為17.5/12.5/10.6倍。

開源證券主要觀點如下：

低估值優(yōu)勢龍頭公司，受益于新能源扁線變革

金杯電工是中部地區(qū)最大的電線電纜制造企業(yè)和國內(nèi)領(lǐng)先的特高壓輸變電設(shè)備、高壓電機、新能源汽車驅(qū)動電機用電磁線制造企業(yè)之一。公司堅持走收購兼并路線，先后收購了武漢二線、統(tǒng)力電工等業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司，進一步確定了公司在電線電纜領(lǐng)域的龍頭地位。隨著特斯拉開始交付搭載國產(chǎn)電機的Model3/Y車型，扁線替代圓線趨勢已成，公司將受益于扁線電機滲透率的加速提升。

滲透率提升邏輯：扁線電機優(yōu)勢突出，滲透率有望加速提升

現(xiàn)階段扁線投資機會為行業(yè)紅利，主要來自于扁線電機對于圓線電機的加速替代，繼續(xù)看好行業(yè)β，該行預(yù)計2025年扁線電機滲透率將達到90%。全球電動化引領(lǐng)新能源汽車驅(qū)動電機向高性能、高效率、高功率密度發(fā)展，必然對驅(qū)動電機提出更高的要求。扁線電機未來是驅(qū)動電機首選，已是國內(nèi)外各大主機廠共識。該行預(yù)計2025年全球扁線總需求量將達到近15.6萬噸，扁線市場空間將超過120億元。

成長性邏輯：短期競爭格局向好，長期技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)優(yōu)勢凸顯2021年上半年，金杯電工電磁線業(yè)務(wù)營業(yè)收入達14.46億，同比增長175.43%。

短期看，高端電磁線廠商有限，扁線供不應(yīng)求。新能源車驅(qū)動電機用扁線生產(chǎn)技術(shù)難度大且與客戶高度綁定，隨著下游扁線電機滲透率提升，擴產(chǎn)速度快、供應(yīng)能力強的企業(yè)短期能夠獲得較大的市場份額。長期看，掌握核心技術(shù)的企業(yè)將有更大競爭優(yōu)勢。金杯電工采用上引法自產(chǎn)銅桿，且從法國引進國際最先進五工位精軋設(shè)備;此外，金杯電工擁有800V高壓電機驅(qū)動繞組線解決方案，隨著新能源車驅(qū)動平臺往高壓化發(fā)展，金杯電工競爭優(yōu)勢將更加明顯。

風(fēng)險提示：上游原材料價格波動;扁線電機滲透率不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇。