國盛證券：維持東方財富(300059.SZ)“買入”評級 證券業(yè)務(wù)高景氣 Q2基金銷售份額超預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持東方財富(300059.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營業(yè)收入分別為115.52/146.61/183.29億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為66.67/89.12/115.43億元。

事件：9月11日，公司發(fā)布公告，以對東方財富證券的債權(quán)15億元以及現(xiàn)金9.25億元對東方財富證券進(jìn)行增資，合計增資金額24.25億元。上述增資總額中，5億元作為注冊資本，19.25億元作為資本公積。本次增資完成后，東方財富證券注冊資本由83億元增至88億元。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

對證券子公司再次增資，佐證證券業(yè)務(wù)高景氣度。

1)根據(jù)《東方財富證券股份有限公司2021年半年度未經(jīng)審計非合并財務(wù)報表》及《東方財富證券股份有限公司2021年半年度未經(jīng)審計非合并財務(wù)報表》，2021年半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入31.14億元，同比增長66.39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤為20.71億元，同比增長81.75%。截至2020年底，東方財富證券未經(jīng)審計合并報表總資產(chǎn)為802.19億元，負(fù)債總額為558.67億元，凈資產(chǎn)為243.52億元;2021H1東方財富證券未經(jīng)審計合并報表總資產(chǎn)為1144.58億元，負(fù)債總額為879.94億元，凈資產(chǎn)為264.64億元。因此，隨著證券業(yè)務(wù)上半年的高速增長。

2)本次增資完成后，東方財富證券資本實(shí)力將得到進(jìn)一步提升，積極促進(jìn)公司證券業(yè)務(wù)快速發(fā)展。歷史上看，2019年5月對東方財富證券進(jìn)行增資，總額為54.00億元，2020年9月進(jìn)行增資，總額為76.50億元，其后公司業(yè)務(wù)規(guī)模及股價均迎來新高。即增資行為也側(cè)面反映市場對證券業(yè)務(wù)需求旺盛。

3)根據(jù)Wind的2021Q3單季度行業(yè)數(shù)據(jù)來看，截止9月9日，滬深兩市成交額達(dá)到63.04萬億元，比上年同期增長10.94%，融資融券余額達(dá)到93.5萬億元，比上年同期增長29.12%。

Q2基金銷售份額超預(yù)期提升，千萬級流量的財富管理核心領(lǐng)軍。

1)隨著房住不炒、資管新規(guī)等持續(xù)落地，資管行業(yè)尤其是公募基金行業(yè)迎來大發(fā)展時代，居民理財大搬家時代，基金代銷及財富管理業(yè)務(wù)龍頭東方財富有望核心受益。

2)根據(jù)中國證券基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至2021Q2，天天基金股票+混合公募基金保有規(guī)模為4415億元，同比增長17.73%，成為排名前十的代銷機(jī)構(gòu)中增速最快的平臺，排名也從第5名提升至第4位，佐證其多年積累的頭部品牌效應(yīng)及專業(yè)化優(yōu)勢。

3)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年6月30日，公募基金發(fā)行量約為16192.62億元，同比增長86.08%，其中主動權(quán)益型基金發(fā)行量約為9320.98億元，同比增長104%，長期資金入市，機(jī)構(gòu)化趨勢顯著。

資本市場大時代，千萬級金融流量的互聯(lián)網(wǎng)資管領(lǐng)軍仍被低估。

1)公司多年深耕互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)資訊場景，積累PC端約1000萬DAU和移動端約4000萬MAU流量?；ヂ?lián)網(wǎng)公司最大價值在于通過場景價值形成用戶時間粘性，而公司占據(jù)了國內(nèi)高端金融人群時間。特別是2019年底資本市場政策進(jìn)入鼓勵發(fā)展階段，公司擁有巨大金融業(yè)務(wù)空間。

2)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司歷史PE估值區(qū)間為40-70x，當(dāng)前市值(2021.9.10日為3,664億)仍處低估區(qū)間。

風(fēng)險提示：金融業(yè)務(wù)占比提升不及預(yù)期;互聯(lián)網(wǎng)巨頭加劇競爭。