國盛證券：維持衛(wèi)士通(002268.SZ)“買入”評級 攜手光之樹打造領(lǐng)先數(shù)據(jù)安全解決方案

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持衛(wèi)士通(002268.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營業(yè)收入為30.1/38.03/48.05億元，歸母凈利潤為3.52/5.11/7.65億元，21年安全邊際市值為600億，2023、2025年潛在總市值或達(dá)1614.92、3176.45億元。

國盛證券主要觀點如下：

衛(wèi)士通與國內(nèi)領(lǐng)先的隱私計算企業(yè)光之樹簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，攜手推進(jìn)數(shù)據(jù)安全共享流通服務(wù)生態(tài)體系建設(shè)，光之樹擁有自主開發(fā)的可信數(shù)據(jù)協(xié)作框架，在隱私計算的金融行業(yè)實踐方面經(jīng)驗，很好支撐衛(wèi)士通在數(shù)據(jù)安全合規(guī)共享服務(wù)體系的整體布局。雙方將合作加強密碼技術(shù)在隱私計算產(chǎn)品中的融入，并整合雙方的優(yōu)勢產(chǎn)品及其他相關(guān)資源，共同打造面向政府、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的數(shù)據(jù)安全共享服務(wù)解決方案，共同推動隱私計算解決方案在相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的應(yīng)用落地。

光之樹作為國內(nèi)領(lǐng)先的隱私計算廠商，在兩條主流技術(shù)路線TEE和聯(lián)邦學(xué)習(xí)上全面領(lǐng)先，已深度賦能政府、金融和大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

1)光之樹在隱私計算產(chǎn)業(yè)地位領(lǐng)先，擁有全球數(shù)據(jù)資產(chǎn)規(guī)模最大的數(shù)據(jù)協(xié)作平臺，且是國內(nèi)《基于聯(lián)邦學(xué)習(xí)的數(shù)據(jù)流通產(chǎn)品技術(shù)要求與測試方法》主要起草人，實力領(lǐng)先微眾銀行、華控清交等;

2)目前光之樹的客戶已有十余家，以大型金融機(jī)構(gòu)和政府客戶為主，與衛(wèi)士通強強聯(lián)合有望極大擴(kuò)展客群;

3)光之樹商業(yè)模式成熟，一是提供技術(shù)平臺和解決方案，具體盈利點包括軟件、硬件、建模服務(wù)等，二是與金融機(jī)構(gòu)合作，聯(lián)合運營項目，獲取持續(xù)性分潤。

除持續(xù)擴(kuò)大合作生態(tài)外，衛(wèi)士通還在隱私計算產(chǎn)品打造、行業(yè)布局方面持續(xù)發(fā)力。

產(chǎn)品打造方面，隱私計算以密碼為底層安全機(jī)制，與衛(wèi)士通“密碼基因”高度契合，依托公司企業(yè)博士后科研工作站、摩石實驗室等密碼科研創(chuàng)新平臺，衛(wèi)士通在隱私計算相關(guān)的同態(tài)加密、安全多方計算協(xié)議、零知識證明等底層密碼理論、密碼協(xié)議等方面保持著長期的前沿探索和實踐。通過將既有隱私計算密碼理論能力和成果整合到隱私計算產(chǎn)品研制中，將能夠?qū)崿F(xiàn)隱私計算產(chǎn)品在安全和性能方面的提升。行業(yè)布局方面，衛(wèi)士通正在積極參與政務(wù)、金融、能源、互聯(lián)網(wǎng)等重要行業(yè)的數(shù)據(jù)共享、流通、利用建設(shè)，依托自身服務(wù)生態(tài)和體系，打造面向行業(yè)、面向應(yīng)用、面向場景的數(shù)據(jù)安全合規(guī)流通共享解決方案，幫助用戶實現(xiàn)便捷、高效的數(shù)據(jù)資產(chǎn)流通和價值變現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)及企業(yè)數(shù)據(jù)安全監(jiān)管趨嚴(yán)，相關(guān)訂單高增確定性加強，衛(wèi)士通作為中國網(wǎng)安旗下唯一上市公司，有望成為數(shù)據(jù)安全及隱私計算最受益標(biāo)的。

1)數(shù)據(jù)安全成為互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管核心，數(shù)據(jù)安全與隱私計算有望顯著受益。隱私計算受大數(shù)據(jù)融合應(yīng)用和隱私保護(hù)的雙重需求驅(qū)動，KPMG預(yù)計2023年其技術(shù)服務(wù)營收有望達(dá)100-200億人民幣的空間,長期將撬動千億級的數(shù)據(jù)平臺運營收入空間;

2)除互聯(lián)網(wǎng)廠商外，金融、能源、醫(yī)療等關(guān)保行業(yè)數(shù)據(jù)安全潛在空間巨大。金融、醫(yī)療及能源等關(guān)保行業(yè)數(shù)據(jù)天然具有商業(yè)價值、用戶隱私，數(shù)據(jù)安全合規(guī)需求迫切;

3)部分?jǐn)?shù)據(jù)作為戰(zhàn)略資源仍將強監(jiān)管。衛(wèi)士通控股股東中國網(wǎng)安是公司實控人中電科集團(tuán)根據(jù)國家安全戰(zhàn)略發(fā)展需要重點打造的網(wǎng)絡(luò)安全子集團(tuán)，衛(wèi)士通圍繞重要數(shù)據(jù)和個人信息保護(hù)、數(shù)據(jù)安全流通等數(shù)據(jù)安全重要方向，重點布局隱私計算，從秘密分享、同態(tài)加密等底層密碼技術(shù)、隱私計算安全產(chǎn)品、數(shù)據(jù)共享商業(yè)模式等多個層面同時推進(jìn)，打造數(shù)據(jù)安全合規(guī)共享生態(tài)。

密碼延續(xù)高景氣,法規(guī)落地實施、新應(yīng)用場景高增長與網(wǎng)絡(luò)安全事件共同推動商業(yè)密碼市場需求，密碼泛應(yīng)用成趨勢，公司積極推出“密碼服務(wù)云平臺”布局新領(lǐng)域。

1)政策端，2019年我國先后頒布了等保2.0、《密碼法》等網(wǎng)安行業(yè)法律法規(guī)，加密安全需求有望持續(xù)釋放。其中“等保2.0”密碼的新標(biāo)準(zhǔn)相較“等保1.0”更加細(xì)致明確,包括密碼認(rèn)證方式、密碼技術(shù)、密碼國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等方面明確了嚴(yán)格的測評標(biāo)準(zhǔn);

2)密碼在云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新場景中泛在化應(yīng)用成趨勢。密碼技術(shù)服務(wù)云計算、大數(shù)據(jù)、AI物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用，密碼服務(wù)廣泛覆蓋政府、企業(yè)、組織和民眾，泛在化應(yīng)用成趨勢。密碼龍頭廠商有望在泛在化趨勢中脫穎而出，中國網(wǎng)安·衛(wèi)士通全新推出服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全解決方案—“密碼服務(wù)云”布局新領(lǐng)域。

風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險;新領(lǐng)域布局緩慢風(fēng)險。