國(guó)盛證券：維持中國(guó)化學(xué)(601117.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 化工新材料有望推動(dòng)新成長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持中國(guó)化學(xué)(601117.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48/69/83億元，同比增長(zhǎng)30%/44%/20%，考慮定增后EPS分別為0.78/1.13/1.36元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17/12/10倍。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

百億定增落地，大股東認(rèn)購(gòu)30億元。

公司公告成功向19名對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份11.76億股(占發(fā)行前總股本的23.8%)，發(fā)行價(jià)8.5元/股，共募集資金約100億元。其中控股股東中國(guó)化學(xué)工程集團(tuán)認(rèn)購(gòu)3.53億股，獲配金額約30億元，占比約30%。第二大認(rèn)購(gòu)方為金石制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)新材料基金(出資人主要為國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金)，獲配約15億元。

其余認(rèn)購(gòu)者包括國(guó)新投資、易方達(dá)基金、財(cái)通基金、富榮基金、泰康資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、華泰證券、中信證券、中郵證券、駝鈴資產(chǎn)等投資機(jī)構(gòu)。根據(jù)公告，發(fā)行定價(jià)采取詢(xún)價(jià)方式，共38家機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)，價(jià)格區(qū)間7.83-10.22元/股，有效認(rèn)購(gòu)金額為面向大股東外發(fā)行額度的2.55倍。鎖定期方面，控股股東鎖定18個(gè)月，其余投資人鎖定期為6個(gè)月。

資本實(shí)力顯著增強(qiáng)，有望加速工程推進(jìn)及新材料實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型。

本次定增是中國(guó)化學(xué)2010年上市后首次在資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資，募資金額占公司2020年底歸母凈資產(chǎn)的26.6%，將顯著增強(qiáng)公司資本實(shí)力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。本次募集資金40億擬投向俄羅斯NFP5400MTPD甲醇、煤炭分質(zhì)利用制化工新材料示范項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)工程項(xiàng)目，30億投向尼龍新材料(己二腈)實(shí)業(yè)項(xiàng)目，其余歸還銀行貸款。從投向上看，此次定增一方面將著力公司在手重點(diǎn)大型工程項(xiàng)目施工推進(jìn)，促訂單向收入加快轉(zhuǎn)化;同時(shí)為化工新材料項(xiàng)目投資積蓄了充裕資金，有望保障后續(xù)資本開(kāi)支強(qiáng)度，加快公司向“技術(shù)+實(shí)業(yè)”方向轉(zhuǎn)型。

化工新材料有望推動(dòng)新成長(zhǎng)，技術(shù)儲(chǔ)備豐厚轉(zhuǎn)型潛力大。

目前公司化工新材料已投產(chǎn)己內(nèi)酰胺項(xiàng)目，運(yùn)行良好，在建己二腈、硅基氣凝膠、PBAT三個(gè)實(shí)業(yè)項(xiàng)目，待一期投產(chǎn)后，該行測(cè)算公司21-23年，化工實(shí)業(yè)項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)收入46/121/155億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.8/16.8/22.8億元。公司化工新材料在2022年有望實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破，推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，開(kāi)啟“技術(shù)+實(shí)業(yè)”第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。

公司公告未來(lái)堅(jiān)持實(shí)施“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”和“科技興化”戰(zhàn)略，建立了“1總院+多分院+N平臺(tái)”的技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)體系，探索“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)”的一體化開(kāi)發(fā)模式，主攻“卡脖子”技術(shù)，拓展新材料行業(yè)高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域，正在聚焦聚烯烴彈性體(POE)、環(huán)保催化劑、ASA樹(shù)脂、聚酰亞胺、阻燃尼龍、尼龍12、垃圾氣化、氫能儲(chǔ)運(yùn)等一批中高端的高附加值產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域，有序推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)的小試研發(fā)、中試放大和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，未來(lái)持續(xù)“技術(shù)+實(shí)業(yè)”輸出潛力巨大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)業(yè)項(xiàng)目投產(chǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。