國盛證券：維持新特能源(01799)“買入”評級 目標(biāo)價31.1港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持新特能源(01799)“買入”評級，目標(biāo)價31.1港元，對應(yīng)2022年P(guān)E12倍，預(yù)計2021-23的營收為166/187/241億元，同比增23.2%/12.6%/28.8%;歸母凈利為31/29.3/41.8億元，同比增長346%/-5%/42%。

國盛證券主要觀點如下：

收入利潤大幅提升。

公司上半年收入同比增長130.2%到77.5億元人民幣。其中多晶硅業(yè)務(wù)收入35.3億，主要因為多晶硅量價齊升，銷量同比增長36%到3.54萬噸，售價同比上升89%到11.28萬元/噸(含稅)。綜合毛利率同比上升13.2pct至31.8%，歸母凈利潤同比增長705倍到12.3億，符合7月份預(yù)增公告中提到的利潤不低于11.5億元的指引。分季度看，一季度收入29.2億，毛利率23.5%，凈利潤4.4億;二季度收入48.3億，毛利率36.8%，凈利潤7.9億。業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善是因為多晶硅市場價格在上半年持續(xù)上揚。

多晶硅生產(chǎn)成本有所上升，冷氫化產(chǎn)能預(yù)計在三季度釋放。

受三氯氫硅供應(yīng)不足、原材料漲價及生產(chǎn)線例行檢修等因素的影響，公司上半年的平均生產(chǎn)成本高于去年同期。不過公司早前已經(jīng)著手對冷氫化裝臵實施升級改造，期望三季度盡快釋放冷氫化產(chǎn)能，實現(xiàn)三氯氫硅自給自足。云南限電影響工業(yè)硅供應(yīng)導(dǎo)致工業(yè)硅價格上漲，該行預(yù)期這一負面影響因素將在四季度得以緩解。此外，公司的產(chǎn)能利用率在檢修完成后會重新得到改善，對于降低成本有一定幫助。

通過技改和新建產(chǎn)線，公司將持續(xù)釋放新產(chǎn)能。

公司現(xiàn)有新疆多晶硅生產(chǎn)線設(shè)計產(chǎn)能6.6萬噸/年，正在對新疆多晶硅生產(chǎn)線進行技改以額外提升3.4萬噸/年的產(chǎn)能，預(yù)計于2022年一季度末完成，屆時公司新疆多晶硅產(chǎn)能將提升至10萬噸/年。此外，公司以內(nèi)蒙古新特為主體啟動了10萬噸/年的多晶硅項目建設(shè)，預(yù)計2022年年底建成投產(chǎn)，屆時多晶硅產(chǎn)能將達到20萬噸/年。

通過H股和內(nèi)資股配售逐步解決資金瓶頸。

公司8月12日使用“一般授權(quán)配售”，以16.5港元發(fā)行62695126股H股新股，所得款凈額10.2億港元將投放到內(nèi)蒙古新產(chǎn)能項目。內(nèi)資股發(fā)行工作也在密鑼緊鼓進行，計劃增發(fā)20%內(nèi)資股份，方案已經(jīng)在7月8日獲證監(jiān)會受理，目前仍處于審核階段，大股東特變電工承諾將以13.73元人民幣認購1.7億股，彰顯了其對公司發(fā)展的信心。兩次融資亦有助緩解公司延遲回歸A股IPO帶來的資本開支壓力。

風(fēng)險提示：硅料供應(yīng)進入釋放期價格下行，光伏裝機不達預(yù)期硅料需求減弱，硅料工廠存在安全事故風(fēng)險，新特能源回歸A股上市進展不及預(yù)期。