華泰證券：維持中國化學(601117.SH)“買入”評級 目標價上調(diào)21%16.72元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持中國化學(601117.SH)“買入”評級，上調(diào)21-23年歸母凈利潤預(yù)測至46/60/76億元(前值45/53/60億元)，增發(fā)攤薄后EPS為0.76/0.99/1.24元，考慮公司定增完成后各項業(yè)務(wù)推進有望加速，予21年22xPE，目標價16.72元(前值13.8元)。

華泰證券主要觀點如下：

百億定增順利完成，工程實業(yè)收入有望加速

9月7日晚公司公告100億元定增完成，此次共向公司控股股東等19名對象發(fā)行11.76億股，占發(fā)行前總股本的23.85%，募集資金凈額99.67億元。發(fā)行價格8.5元/股，高于公司21H1末每股凈資產(chǎn)7.83元/股。該行認為此次定增順利完成有助于加速公司工程主業(yè)增長與己二腈項目投產(chǎn)，降低公司融資成本。

大股東認購30%，優(yōu)化資產(chǎn)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

公司此次發(fā)行最終確定19名發(fā)行對象，其中控股股東中國化學集團認購30億元，占此次發(fā)行總額的30%，高于發(fā)行預(yù)案中公司預(yù)計的認購下限17.6%。此次發(fā)行后，中國化學集團直接及間接合計持有公司46.65%的股權(quán)，較發(fā)行前下降8.89%，仍為公司控股股東。除控股股東外，此次最終確定的發(fā)行對象包括了多家國內(nèi)知名國資、險資、公募及私募基金，其中認購規(guī)模僅次于大股東的為金石制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級新材料基金，認購金額15億元。本次發(fā)行后，該行認為公司資金實力將得以提升，化學工程和化工實業(yè)項目有望加快推進，進一步提升公司市場競爭力和鞏固行業(yè)地位。

己二腈項目是轉(zhuǎn)型焦點，定增落地有望加快投產(chǎn)

扣除發(fā)行費用后，此次增發(fā)募集資金凈額99.67億元，將用于尼龍新材料項目(30億元)、重點工程項目建設(shè)(40億元)和償還銀行貸款(30億元)。其中尼龍新材料項目總投資104.57億元，其主要產(chǎn)品己二腈是尼龍66的主要原材料，此次投產(chǎn)有望打破己二腈的海外技術(shù)壁壘，填補國內(nèi)行業(yè)空白，形成完整的尼龍66切片產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)公司發(fā)行預(yù)案，該項目稅后IRR預(yù)計為16.82%。公司己二腈項目地處山東淄博，而此次發(fā)行對象中有多家魯系投資機構(gòu)，顯示對公司轉(zhuǎn)型加大化工實業(yè)投資的認可。根據(jù)公司2020年年報“三年五年規(guī)劃”，2025年公司化工實業(yè)收入有望達到20%。

行業(yè)高景氣公司經(jīng)營高增長，持續(xù)推動機制改革釋放活力

2021年1-7月公司下游需求旺盛，國內(nèi)化學原料及化學制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長28.2%，公司1-7月累計新簽訂單同比增長44.6%，累計營收同比增長43.3%。公司作為全球化學工程龍頭企業(yè)，在“勞動、人事、分配”制度改革方面持續(xù)發(fā)力，積極推進二級、三級子公司層面混改，引入多家大型綜合化工企業(yè)進行多方面合作，提升人均產(chǎn)值。

風險提示：毛利率大幅下降，應(yīng)收賬款大幅增加，化工實業(yè)投資不及預(yù)期。