興業(yè)證券：維持中航電子(600372.SH)“增持”評(píng)級(jí) 利潤目標(biāo)完成過半 合同負(fù)債顯著提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中航電子(600372.SH)“審慎增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤分別為8.23/11.43/16.44億元，EPS分別為0.43/0.59/0.85元/股，對(duì)應(yīng)9月8日收盤價(jià)PE為42/30/21倍。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布2021年半年報(bào)：營收46.16億元，同比增長29.03%，完成2021年全年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)的48.48%;利潤總額4.54億元，同比增長44.57%，完成2021年全年利潤總額目標(biāo)的52.49%;歸母凈利潤3.85億元，同比增長45.74%;扣非后歸母凈利潤3.39億元，同比增長46.14%。分季度看，2021Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收26.54億元，同比增長13.06%，環(huán)比增長35.33%;歸母凈利潤2.45億元，同比增長29.74%，環(huán)比增長76.06%。

報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率為28.05%，同比減少1.19pct，其中二季度毛利率28.71%，同比增加1.97pct，較一季度增加1.56pct;凈利率為8.61%，同比增加0.92pct，其中二季度凈利率9.50%，同比增加1.05pct，環(huán)比增加2.09pct。

報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用8.61億元，同比增長16.14%，期間費(fèi)用占營收比重18.66%，同比減少2.07pct;其中，銷售費(fèi)用4671.88萬元，同比增長25.1%;管理費(fèi)用3.86億元，同比增長16.35%;財(cái)務(wù)費(fèi)用7760.64萬元，同比減少41.11%;報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)項(xiàng)目增加，研發(fā)費(fèi)用3.51億元，同比增長45.77%，占營業(yè)收入7.61%，同比增加0.87pct。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.47億萬，去年同期為-8.65億元，同比增加12.11億元;投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-3.31億元，去年同期為-1.48億元，同比減少1.83元;籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-8.92億元，去年同期為9.19億元，同比減少18.11億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收項(xiàng)目合計(jì)93.94億元，較期初增長3.75%;存貨53.39億元，同比增長26.42%，比期初增長12.47%。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.58次，同比增加0.12次，存貨周轉(zhuǎn)率0.66次，同比增加0.04次。報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)收貨款增加，合同負(fù)債6.42億元，比年初增加5.22億元，增幅434.1%。

報(bào)告期內(nèi)，公司下屬10家主要參控股公司營收及凈利潤均實(shí)現(xiàn)不同程度增長，其中華燕儀表營收增速最快，實(shí)現(xiàn)營收4.10億元，同比增長51.39%，凈利潤0.31億元，同比增長31.94;上航電器、千山航電、凱天電子、太航儀表營收增速均在30%以上。

報(bào)告期內(nèi)，公司向航空工業(yè)下屬子公司銷售商品關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)金額為60億元，較去年同期增長33.33%，實(shí)際發(fā)生金額24.82億元，同比增長19.97%;采購商品預(yù)計(jì)金額為17億元，較去年同期增長13.33%，實(shí)際發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額5.69億元，同比增長34.90%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收入確認(rèn)進(jìn)度低于預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、毛利下滑。