興業(yè)證券：維持長飛光纖光纜(06869)“審慎增持”評級 目標價15.52港元

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持長飛光纖光纜(06869)“審慎增持”評級，基于2021年盈利預測給予15倍PE，目標價上調(diào)至15.52港元，預計2021-22年營業(yè)收入89.2/96.4億元，歸母凈利6.5/9.2億元。

興業(yè)證券主要觀點如下：

市場供求狀況好轉(zhuǎn)下盈利改善。

2021上半年公司總營收43.52億元(人民幣，下同)，同比增27.7%。毛利率23.2%，同比增1.5ppts。歸屬股東凈利潤4.79億，同比增82.5%;歸屬股東扣非凈利潤1.61億，同比降34.2%，其中非經(jīng)常性收益主要來自公司投資杭州中欣晶圓半導體公允價值變動。分產(chǎn)品看，光纖及光纖預制棒收入13.47億，同比增9.1%;光纜收入18.68億，同比增30.2%;其他產(chǎn)品及服務收入10.97億，同比增67.5%。

成本優(yōu)勢鞏固領先地位，多元化發(fā)展打開增長空間。

傳統(tǒng)產(chǎn)品方面，隨著研發(fā)及工藝水平提高，光纖及預制棒仍有明顯的降成本空間，有助公司盈利提升。多元化方面，公司在細分領域多模產(chǎn)品(用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部)、特種光纖(用于醫(yī)療、采礦、軍事及工業(yè))和消費電子均有布局。特種與多模業(yè)務過去兩年收入年平均增速達到20%-30%，毛利達到40%-50%，預計未來會繼續(xù)保持高速增長。光纖光纜之外，公司積極拓展光模塊和光器件領域，并多次中標運營商集采。

海外市場增長持續(xù)，國際化戰(zhàn)略推進提升盈利水平。

2021上半年公司海外營收14億，同比增59.4%，在總營收中占比提高至33%。國外網(wǎng)絡建設不及國內(nèi)，預計未來五年全球單模+多模光纖總需求平均年增長率將達到5.2%，其中非洲、拉丁美洲等新興市場增速或達10%。價格方面，單模光纖海外價格比國內(nèi)高20%以上，帶來海外收入部分更高的毛利率。目前，公司已在印尼、南非等地建立了項目團隊，并100%控股了巴西Poliron(主做線纜)，以優(yōu)化全球產(chǎn)能分配，并減少物流成本。該行判斷疫情后隨著需求端恢復，公司將持續(xù)提升海外市場收入。

風險提示：行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價格急劇下跌;行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格下跌;5G建設不及預期，光纖光纜需求疲軟。