天風(fēng)證券：維持樂普醫(yī)療(300003.SZ)“買入“評級 持續(xù)加大研發(fā)投入

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持樂普醫(yī)療(300003.SZ)“買入"評級，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為25.72/29.15/35.17億元(前值為31.3(2021E)/41.1(2022E)億元，凈利潤調(diào)整主要系帶量采購以后，核心品種冠脈支架價(jià)格有較大變化)，對應(yīng)PE為19/16/14倍。

事件：8月28日，公司發(fā)布2021年半年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收65.21億元，同比增53.87%，比2019年同期增66.31%;歸母凈利潤17.26億元，同比增51.34%，比2019年同期增49.44%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤17.18億元，同比增54.12%。上半年整體業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長。Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.71億元，同比增46.67%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10億元，同比增32.15%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

介入無植入產(chǎn)品大幅增長，抵消冠脈支架集采影響

在冠脈支架全國集采執(zhí)行期，以藥物球囊、可降解支架、切割球囊產(chǎn)品等產(chǎn)品為代表的介入無植入系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長。2021H1公司介入無植入產(chǎn)品組合實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.64億元，同比增長1951.55%，環(huán)比增長75.58%。外周球囊、膝下球囊和非順應(yīng)性外周球囊導(dǎo)管等產(chǎn)品相繼獲批上市，全資子公司研發(fā)的完全可降解封堵器系統(tǒng)作為全球第一款可降解封堵器產(chǎn)品，獲得藥監(jiān)局受理，未來伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司業(yè)績有望進(jìn)一步增長。

藥品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，借助品牌優(yōu)勢尋求集采下的穩(wěn)定發(fā)展

藥品板塊是公司長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。2021H1藥品板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.82億元，同比下降3.87%。其中，制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.59億元，同比增長0.82%;毛利率79.99%，同比下降4.42個百分點(diǎn)。原料藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.23億元，同比下降27.44%，主要系海外業(yè)務(wù)受疫情影響所致。2021年3月，《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄(2020年)》正式實(shí)施，公司84項(xiàng)產(chǎn)品進(jìn)入目錄，其中新進(jìn)入4項(xiàng)。未來公司將積極參與國家集采，借助心血管領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)藥品板塊的穩(wěn)定發(fā)展。

持續(xù)加大研發(fā)投入，在研項(xiàng)目進(jìn)展良好

2021H1公司研發(fā)費(fèi)用投入4.46億元，同比增長29.44%。公司產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新主要包括，

1)泛心血管植入領(lǐng)域，尤其“介入無植入”領(lǐng)域藥物球囊、可降解支架、切割球囊產(chǎn)品后續(xù)在研產(chǎn)品梯隊(duì)豐富;

2)自主研發(fā)人工智能心電技術(shù)平臺，應(yīng)用范圍逐步擴(kuò)展至高血壓、糖尿病等多個領(lǐng)域。公司在人工智能醫(yī)療應(yīng)用的優(yōu)勢有望進(jìn)一步帶動OTC渠道銷售。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn);研發(fā)獲批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);新領(lǐng)域轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)