天風(fēng)證券：維持浙商銀行(601916.SH)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)4.4元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持浙商銀行(601916.SH)“增持”評級，預(yù)測2021-2023年業(yè)績增速為4.99%/11.67%/11.09%，予其2021年0.75倍PB目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.4元。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

營收同比增速轉(zhuǎn)正，歸母凈利潤維持低速增長

上半年?duì)I收和PPOP同比增長3.02%、0.06%，同比增速較一季度轉(zhuǎn)負(fù)為正。歸母凈利潤同比增長1.12%，增速較一季度提升0.06pct。營收同比增速改善主要系，上半年公司凈息差收入同比增速較一季度提升3.53pct，非息業(yè)務(wù)收入下滑幅度收窄9.87pct。上半年公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入項(xiàng)中，代理及委托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增長143.01%，主要系代銷基金等業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。

負(fù)債端成本優(yōu)化，有效支撐凈息差

今年上半年凈息差為2.27%，較去年全年增加8bp。其中生息資產(chǎn)收益率下滑2bp，計(jì)息負(fù)債成本率下滑11bp。資產(chǎn)端定價(jià)走低主要系貸款收益率較去年全年下滑17bp，而負(fù)債端成本改善則由存款成本下滑14bp所致。

公司持續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸支持，上半年對公貸款收益率較去年全年下滑27bp。從信貸投向來看，期末制造業(yè)貸款余額同比增長高達(dá)31.33%，遠(yuǎn)超對公貸款11.64%的同比增速。此外零售貸款增勢良好，平均余額占總貸款比例較去年全年提升3.17pct至28.76%。

公司強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理，著力拓展低成本負(fù)債來源。上半年存款平均余額中活期占比34.86%，較去年全年提高2.97pct，有效改善負(fù)債成本。從價(jià)格角度來看，對公及零售定期存款成本率較去年全年下滑30bp和8bp。

資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模擴(kuò)張有所放緩

二季末不良率環(huán)比下滑3bp至1.5%，關(guān)注率較上年末下滑10bp至1.64%，隱性不良貸款生成壓力減輕。撥備覆蓋率環(huán)比提升5.13pct至180.24%，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力得到修復(fù)。公司持續(xù)優(yōu)化信貸資源分配，二季末制造業(yè)不良率較上年末大幅下滑160bp。同時(shí)加大不良處置力度，上半年核銷不良貸款金額同比增長48.21%。

二季末總資產(chǎn)同比增速較一季度下滑4.5pct至8.23%，但發(fā)放貸款余額同比增速仍在12.82%的較高水平。二季末公司核心一級資本充足率環(huán)比下滑44bp至8.37%，處于上市銀行較低水平。

平臺化服務(wù)戰(zhàn)略引領(lǐng)發(fā)展

依托長三角地區(qū)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)及高效的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，公司持續(xù)深入推進(jìn)平臺化服務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施落地，構(gòu)建流動性服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈服務(wù)及財(cái)富管理服務(wù)三大優(yōu)勢，打造產(chǎn)業(yè)鏈銀行。并通過平臺化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)批量獲客，加深與客戶合作。平臺化戰(zhàn)略引領(lǐng)成效初顯，上半年末公司服務(wù)實(shí)體制造業(yè)為主的核心企業(yè)上下游中小企業(yè)超過6200家，其中民營企業(yè)占比超75%，普惠小微企業(yè)占比超過70%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，政策出臺超預(yù)期;資產(chǎn)質(zhì)量波動等。