華金證券：首予弘信電子(300657.SZ)“買入-B”評級(jí) 新能源車FPC軟板帶來需求增量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予弘信電子(300657.SZ)“買入-B”評級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤分別為0.1/3.47/6.89億元，相當(dāng)22年30.8倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

事件：8月26日公司披露半年報(bào)，2021H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.5億元，同比增長42.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.56億元，毛利率6.35%，同比下滑2.01pct。

具體來看，公司FPC業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比增長35.9%，毛利率6.51%，同比-0.1pct，背光源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.9億元，同比增長48.4%，毛利率5.06%，同比減1.36pct，軟硬結(jié)合板實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.2億元，同比增長21.9%，毛利率-4.32%，同比下滑14.7pct。公司利潤下滑主要是因?yàn)槭芤咔榉磸?fù)影響，短期內(nèi)消費(fèi)電子終端應(yīng)用需求出現(xiàn)下滑。

華金證券主要觀點(diǎn)如下：

Q2消費(fèi)電子需求下滑等多重因素，導(dǎo)致公司業(yè)績大幅波動(dòng)：上半年公司虧損主要原因：

1)2021Q2受國內(nèi)手機(jī)市場需求一季度提前釋放后，二季度全球芯片短缺、華為業(yè)務(wù)缺位、全球疫情發(fā)展等影響，國內(nèi)手機(jī)出貨量同比下降約兩成，F(xiàn)PC軟板供大于需，公司2020年的新產(chǎn)能投放后，訂單不足，短期采取低價(jià)獲取訂單的方式導(dǎo)致毛利率下滑。

2)公司軟硬結(jié)合板產(chǎn)能從江蘇轉(zhuǎn)至鷹潭，鷹潭投入了全球領(lǐng)先的設(shè)備和韓國技術(shù)團(tuán)隊(duì)，運(yùn)營成本較高但客戶導(dǎo)入低于預(yù)期，軟硬板業(yè)務(wù)運(yùn)營不及預(yù)期。

3)受大宗商品價(jià)格上漲，公司輔材持續(xù)上漲，增加了產(chǎn)品成本。

4)公司2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，計(jì)提了財(cái)務(wù)費(fèi)用1600萬元。

短期來看，芯片短缺問題尚未有效緩解，下游客戶需求正在恢復(fù)中，疫情影響尚有反復(fù)。同時(shí)，公司主力翔海工廠正快速調(diào)整產(chǎn)線補(bǔ)充設(shè)備以擁抱新能源重大機(jī)遇，產(chǎn)線調(diào)整對短期經(jīng)營仍有一定影響。以上內(nèi)外部因素對公司三季度經(jīng)營仍構(gòu)成影響。未來隨著芯片供需矛盾緩解、公司新能源產(chǎn)能調(diào)整到位、內(nèi)部管理提升成效顯現(xiàn)，公司將力爭進(jìn)入新的高增長軌道。

動(dòng)力電池FPC已經(jīng)供貨寧德時(shí)代(300750.SZ)，產(chǎn)品安全性能好，將迎來車用FPC需求高增長：9月7日，公司在投資者關(guān)系平臺(tái)上披露，新能源汽車配套軟板是公司的重要發(fā)展方向，產(chǎn)品已經(jīng)向?qū)幍聲r(shí)代供貨，未來會(huì)努力拓展至為其他主要的電池廠商配套。公司半年報(bào)披露，在電芯連接方案中，由于FPC方案具有可添加熔斷保護(hù)電流設(shè)計(jì)安全性更高、輕量化并提升空間利用率、可實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)、耐高溫等諸多優(yōu)勢，正逐步取代傳統(tǒng)銅線束連接方案，被各動(dòng)力電池生產(chǎn)商廣泛采納。

此外，隨著汽車智能化程度大幅提升，車用FPC對智能網(wǎng)聯(lián)汽車全面滲透，自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)化、自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)應(yīng)用進(jìn)一步廣泛，車載攝像頭及車載雷達(dá)、汽車LED照明持續(xù)滲透，對車用FPC需求的數(shù)量及價(jià)值量不斷提高。因此，汽車電子將迎來大爆發(fā)時(shí)代。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求持續(xù)下滑，新能源車增長不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。