安信證券：首予時代電氣(688187.SH)“買入-A”評級 IGBT不斷擴(kuò)產(chǎn)高速發(fā)展

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，首予時代電氣(688187.SH)“買入-A”評級，預(yù)計21-23年的收入增速分別為4.1%/5.82%/7.82%，收入分別為166.91/176.63/190.44億元，凈利潤為25.36/29.83/31.76億元。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

電氣化鐵路裝備事業(yè)的領(lǐng)先者：株洲中車時代電氣股份有限公司，其前身及母公司——中車株洲電力機(jī)車研究所有限公司創(chuàng)立于1959年。中車時代電氣2006年在香港聯(lián)合交易所成功上市，主要從事軌道交通裝備產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售并提供相關(guān)服務(wù)，具有“器件+系統(tǒng)+整機(jī)”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)城軌牽引變流系統(tǒng)市場招投標(biāo)等公開信息統(tǒng)計，公司2012年至2019年連續(xù)八年在國內(nèi)牽引變流系統(tǒng)市場占有率穩(wěn)居第一。2020年受到疫情影響招標(biāo)與交付，公司軌道交通裝備業(yè)務(wù)收入138.9億元，同比下降3.8%，但新興裝備業(yè)務(wù)收入19億元，同比增長7.7%。其中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)收入10億元，同比大幅增長42.9%。

傳統(tǒng)主業(yè)軌道交通裝備穩(wěn)定發(fā)展：公司向間接控股股東中車集團(tuán)及其下屬子公司銷售的主要產(chǎn)品為牽引變流系統(tǒng)等軌道交通裝備產(chǎn)品，銷售收入占比較高，主要是由于軌道交通行業(yè)特性造成的。公司持續(xù)拓展海外市場，產(chǎn)品已批量出口至20多個國家和地區(qū)，其中牽引變流系統(tǒng)成功進(jìn)駐美國、澳洲，依托當(dāng)?shù)刈庸窘⑸a(chǎn)基地實(shí)現(xiàn)本地化運(yùn)營和批量交付。2018年、2019年、2020年1-9月，公司軌道交通裝備業(yè)務(wù)營業(yè)收入穩(wěn)定，分別占總營收的88.27%、88.53%、86.51%。

IGBT不斷擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入高速發(fā)展通道，前瞻布局第三代半導(dǎo)體：公司高壓高電流密度IGBT產(chǎn)品大批量應(yīng)用于軌道交通與電網(wǎng)，中低壓領(lǐng)域主要應(yīng)用新能源汽車。據(jù)公司招股書，公司現(xiàn)已面向市場推出多個平臺的電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品，應(yīng)用于純電動、混合動力乘用車，同時已與一汽集團(tuán)、長安汽車等國內(nèi)一流汽車制造商開展深入項(xiàng)目合作，實(shí)現(xiàn)批量產(chǎn)品交付業(yè)績。

同時，公司迎合市場發(fā)展趨勢，前瞻布局第三代半導(dǎo)體。據(jù)公司2020年年報，公司的“高性能SiCSBD、MOSFET電力電子器件產(chǎn)品研制與應(yīng)用驗(yàn)證”項(xiàng)目已通過科技成果鑒定，實(shí)現(xiàn)了高性能SiCSBD五個代表品種和SiCMOSFET三個代表品種，部分產(chǎn)品已得到應(yīng)用。

風(fēng)險提示：新能源市場預(yù)期外波動，IGBT業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險等。