祥生控股集團（02599）：中期業(yè)績兼顧成長與穩(wěn)健，三道紅線“染黃”再上新征程

繼3月交出一份高增長的2020年度業(yè)績后，祥生控股集團（02599）在8月再傳捷報。

智通財經(jīng)APP獲悉，祥生控股集團于8月27日發(fā)布2021年上半年業(yè)績公告。期內(nèi)，集團實現(xiàn)營收158.9億元人民幣（單位下同），同比增幅19.6%。盈利方面，期內(nèi)溢利約為9.73億元，同比增長約135.6%；公司擁有人應(yīng)占溢利約為5.32億元，同比增長48.7%，公司擁有人應(yīng)占核心純利潤約為5.34億元，同比增長54.8%。

基于公司的長期穩(wěn)健發(fā)展，祥生控股集團成功登陸資本市場后，短短半年即獲得資本市場的諸多認可。今年3月以來，建銀國際、招銀國際等券商先后給予“買入”評級；并有穆迪、標普、聯(lián)合國際、惠譽等多家國際權(quán)威評級機構(gòu)也陸續(xù)給出“穩(wěn)定”、“正面”展望，力證祥生控股集團發(fā)展長期向好。

同時，祥生控股集團股價在二級市場也屢有良好表現(xiàn)。8月以來，公司股價累計上漲超過2成。

成長與穩(wěn)健并舉，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

在智通財經(jīng)APP看來，祥生控股集團上半年的經(jīng)營表現(xiàn)可以用“成長與穩(wěn)健并舉”概括。

成長性方面，上半年祥生控股集團業(yè)績延續(xù)高增長，得益于實打?qū)嵉匿N售增長。業(yè)績公告顯示，上半年歸屬集團的權(quán)益合約銷售約達到496.81億元，同比增長約30.4%；歸屬集團權(quán)益合約銷售面積為376萬平方米，同比增長約28.3%；期內(nèi)，歸屬集團權(quán)益合約銷售均價達到1.32萬元/平方米，同比提升1.6個百分點。

良好的銷售表現(xiàn)令祥生控股集團現(xiàn)金狀況明顯改善，上半年集團有關(guān)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量增加21.23億元，同比增長35.6%，并帶動集團現(xiàn)金及銀行結(jié)余總額增長12.4%至273.2億元。

隨著現(xiàn)金流持續(xù)改善，祥生控股集團的財務(wù)結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。上半年，祥生控股集團開拓多元化融資渠道，銀行貸款及優(yōu)先票據(jù)、公司債券規(guī)模占有息債務(wù)比率進一步提升，集團平均融資成本較降低至8.6%，較2020年下降0.5個百分點。

更值得注意的是，截至上半年末，祥生控股集團凈負債率較2020年底大幅下降近40個百分點至96.6%；現(xiàn)金短債比提升至1.2倍；剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負債率較2020年底下降3個百分點至79.4%。這意味著，祥生控股集團“三道紅線”僅踩一條線，進入“黃檔”陣營。

“1+1+X”戰(zhàn)略深化保持穩(wěn)定成長性

在智通財經(jīng)APP看來，祥生控股集團取得持續(xù)向好的經(jīng)營成果，其“1+1+X”投資戰(zhàn)略居功至偉。作為立足浙江省，深耕泛長三角快速成長房地產(chǎn)開發(fā)商，早在2016年祥生控股集團便開始實行“1+1+X”的擴張策略，即浙江+泛長三角+重點潛力城市布局。

在“1+1+X”投資戰(zhàn)略引領(lǐng)下，祥生控股集團持續(xù)增進區(qū)域深耕優(yōu)勢，深入布局已落子城市，憑借對當(dāng)?shù)乜蛻粜枨蠹俺鞘邪l(fā)展脈絡(luò)的深度理解，打造出匹配當(dāng)?shù)厝司有枨蟮膬?yōu)質(zhì)產(chǎn)品，從而進一步提升企業(yè)品牌認知度與影響力。

在產(chǎn)品設(shè)計方面，祥生控股集團始終圍繞市場需求與客戶需求開展。2020年祥生控股集團在原有產(chǎn)品線基礎(chǔ)上升級迭代形成“TOP系”、“云境系”、“府系”、“樾系”四大全新產(chǎn)品線，實現(xiàn)“全周期、全地域、全齡段”的覆蓋，精準滿足不同客戶的關(guān)鍵需求，在同業(yè)中極具市場競爭力。

2021年上半年，祥生控股集團全新迭代推出的兩條明星產(chǎn)品線持續(xù)落地亮相。以云境系為例，從合肥、南通再到紹興，截至目前祥生已有9個云境系產(chǎn)品落子各地，為更多家庭帶去豐盛、健康、快樂、自由的生活體驗。隨著公司產(chǎn)品體系的日漸成熟，未來也將持續(xù)為更多消費者提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)。

作為提供產(chǎn)品和服務(wù)的基礎(chǔ)，祥生控股集團目前有著豐富的土地及項目儲備。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，上半年祥生控股集團在12個城市新增18個項目，新增土儲應(yīng)占建筑面積達到287萬平方米，應(yīng)占土儲成本為176億元，平均土地成本約為每平方米6120元。新增項目中浙江省占比達到60.3%，泛長三角區(qū)域占比為39.7%。

業(yè)績公告顯示，截至上半年末，祥生控股集團已在全國11個省份的47座城市共計擁有228個項目，集團應(yīng)占土地儲備總量達到2295萬平方米。其中，浙江省、泛長三角及其他城市分別占比50.5%、36.9%和12.6%。

眾所周知，長三角區(qū)域是國內(nèi)公認的最具經(jīng)濟活力、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強的區(qū)域之一。盡管國家強調(diào)“房住不炒”，但對于經(jīng)濟發(fā)展前景良好的區(qū)域，市場依舊會維持在活躍的水平。而祥生控股集團持續(xù)圍繞泛長三角展開布局，未來公司高質(zhì)量成長可望延續(xù)。

反映到資本市場上，截至9月1日收盤，祥生控股集團的市盈率（TTM）僅為5.48倍，市凈率僅為1.8倍。這與公司持續(xù)業(yè)績高增長，兼顧財務(wù)穩(wěn)健的基本面并不匹配。展望未來，祥生控股集團以“1+1+X”戰(zhàn)略奠定的成長基調(diào)將繼續(xù)發(fā)揮效用，為集團打開更高的成長空間。在此背景下，集團股票的估值還有望進一步修復(fù)。