華安證券：予贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 鋰鹽產(chǎn)品量價(jià)齊升 助力業(yè)績顯著增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)營收分別為111.37/160.55/199.73億元，同比增長101.6%/44.2%/24.4%，對(duì)應(yīng)歸母凈利分別為35.73/46.62/56.12億元，同比增長248.7%/30.5%/20.4%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為80X/61X/50X。

事件：公司披露2021上半年中報(bào)：

1)公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.64億元，同比增長70.27%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.17億元，同比增長805.29%;實(shí)現(xiàn)EPS1.04元/股。

2)從單二季度看，公司Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.57億元(同比增87.87%/環(huán)比增52.94%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.41億元(同比增532.35%/環(huán)比增97.56%)。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

鋰鹽產(chǎn)品量價(jià)齊升，助力公司業(yè)績顯著增長。

1)價(jià)格方面，受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)高景氣，鋰價(jià)中樞持續(xù)上移。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，上半年國內(nèi)新能源汽車銷量達(dá)到120.6萬輛，同比增長約200%。國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣度提升，刺激上游鋰鹽需求釋放，推動(dòng)鋰價(jià)持續(xù)上行。2021H1國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰市場均價(jià)為8.07萬元/噸，同比增長74.27%;電池級(jí)氫氧化鋰市場均價(jià)為7.41萬元/噸，同比增長29.96%。公司鋰鹽產(chǎn)品售價(jià)大幅上漲，增厚公司業(yè)績。在鋰原料供應(yīng)趨緊局面短期難改情況下，該行預(yù)計(jì)鋰鹽價(jià)格有望繼續(xù)維持高位，下半年公司產(chǎn)品售價(jià)得到有效保障。

2)產(chǎn)銷量方面，公司上半年鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比增長，主要系鋰鹽項(xiàng)目產(chǎn)能有序爬坡貢獻(xiàn)增量。公司去年建設(shè)完成的馬洪三期年產(chǎn)5萬噸氫氧化鋰生產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡順利并于2021Q1滿產(chǎn);另外寧都年產(chǎn)1.75萬噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)改造，目前產(chǎn)能擴(kuò)張到2萬噸/年。

3)成本端，受資源端擴(kuò)建緩慢、下游碳酸鋰需求暴增、精礦持續(xù)去庫等影響，鋰輝石精礦價(jià)格出現(xiàn)上漲，2021H1鋰輝石市場均價(jià)550.64美元/噸，同比漲18.79%。雖然鋰輝石均價(jià)上漲明顯，但其漲幅遠(yuǎn)小于碳酸鋰、氫氧化鋰銷售單價(jià)的增速，公司業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)向好。

多措并舉穩(wěn)步推進(jìn)一體化建設(shè)，鋰業(yè)龍頭未來發(fā)展方向明確

公司多措并舉穩(wěn)步發(fā)展，目前已形成上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽生產(chǎn)、下游鋰電池制造及回收等垂直一體化的業(yè)務(wù)模式。上游供給端，海外包銷項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)資源獲取，推進(jìn)項(xiàng)目收購保障原料供應(yīng);中游冶煉端，中外多個(gè)項(xiàng)目同步推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)鋰產(chǎn)品;下游電池終端，鋰電新能源材料項(xiàng)目延伸完善產(chǎn)業(yè)鏈。

上游鋰資源：公司通過參股或簽訂包銷協(xié)議，持續(xù)鎖定優(yōu)質(zhì)鋰資源，拓寬原材料的多元化供應(yīng)渠道，為中下游業(yè)務(wù)拓展提供資源保障。鋰黏土資源方面，公司正在積極推動(dòng)墨西哥Sonora鋰黏土項(xiàng)目，已完成鋰黏土工藝和技術(shù)認(rèn)證，加快推進(jìn)生產(chǎn)線設(shè)計(jì)，同時(shí)公司計(jì)劃收購Bacanora剩余股權(quán)，保障該項(xiàng)目的100%權(quán)益產(chǎn)能，力爭將其打造成為全球鋰黏土提鋰的領(lǐng)先項(xiàng)目。鋰輝石資源方面，公司通過收購荷蘭SPV公司50%的股權(quán)間接持有Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目權(quán)益并并取得包銷權(quán)。鹽湖資源方面，推進(jìn)阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)，計(jì)劃于2022年投產(chǎn)。

中游鋰鹽深加工：目前公司擁有碳酸鋰產(chǎn)能4.05萬噸/年，氫氧化鋰產(chǎn)能8.1萬噸/年、金屬鋰產(chǎn)能0.2萬噸。公司重視鋰鹽產(chǎn)品的布局，根據(jù)市場需求擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模。江西鋰電新能源材料一期項(xiàng)目建成后公司氫氧化鋰產(chǎn)能將達(dá)到10.6萬噸/年，同時(shí)宜春0.7萬噸金屬鋰及鋰材項(xiàng)目即將投建。隨著公司中游鋰鹽布局持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)核心競爭力得到提升。

下游鋰電板塊：固態(tài)電池以及高端聚合物鋰電池等是公司電池板塊研發(fā)的重點(diǎn)領(lǐng)域。公司控股子公司贛鋒鋰電分別建設(shè)江西新余年產(chǎn)5GWh新型鋰電池項(xiàng)目和重慶兩江年產(chǎn)10GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園及先進(jìn)電池研究院項(xiàng)目，繼續(xù)加大鋰電產(chǎn)業(yè)布局。待項(xiàng)目順利投產(chǎn)，公司鋰電產(chǎn)能有望突破20GWh，大幅提高公司盈利能力。

廢舊電池回收：在遠(yuǎn)景規(guī)劃中，公司將建立每年可回收10萬噸退役鋰電池的大型綜合設(shè)備，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展并創(chuàng)造多樣化的收益來源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰鹽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、海外政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情。