銀河證券：維持贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)“推薦”評(píng)級(jí) 鋰價(jià)上行驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī) 新能源汽車產(chǎn)業(yè)需求強(qiáng)勁

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21/22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為29.68/37.42億元，EPS為2.07/2.6元，對(duì)應(yīng)PE為104x/83x。

投資事件：公司發(fā)布2021年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.64億元，同比增長(zhǎng)70.27%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)14.17億元，同比增長(zhǎng)805.29%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8.35億元，同比增長(zhǎng)380.62%;實(shí)現(xiàn)每股收益1.04元，同比增長(zhǎng)766.67%。

公司2021Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.57億元，同比增長(zhǎng)87.87%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.41億元，同比增長(zhǎng)532.35%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.42億元，同比增長(zhǎng)431.29%。

銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勁需求拉動(dòng)鋰行業(yè)景氣上行，鋰鹽量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2021年上半年新能源汽車產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng)促使整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)提升。在下游鋰電的拉動(dòng)下國(guó)內(nèi)鋰鹽需求旺盛，刺激鋰鹽價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021H1國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)同比上漲76.52%至81750元/噸，電池極氫氧化鋰均價(jià)同比上漲24.03%至74711元/噸。鋰鹽價(jià)格的上漲使公司鋰系列產(chǎn)品毛利率同比提升20.93個(gè)百分點(diǎn)至41.37%。

而公司馬洪三期5萬(wàn)噸氫氧化鋰新增產(chǎn)能爬坡順利在一季度的順利達(dá)產(chǎn)以及寧都1.75萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能升級(jí)改造至2萬(wàn)噸，使報(bào)告期內(nèi)公司鋰鹽產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。鋰鹽產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升，驅(qū)動(dòng)2021年上半年公司經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。此外，公司所持有的Pilbara等金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益，也導(dǎo)致了公司報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)營(yíng)性收益的同比增長(zhǎng)。

全產(chǎn)業(yè)鏈鏈各環(huán)節(jié)布局全面加速，鋰業(yè)龍頭生態(tài)全景展現(xiàn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司加快上游鋰資源的多元化開(kāi)發(fā)：公司積極推進(jìn)阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖4萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)，確保該項(xiàng)目于2022年投產(chǎn);且公司以不超過(guò)1.9億英鎊的價(jià)格對(duì)Bacanora公司進(jìn)行要約收購(gòu)，完成后公司將最終控股Bacanora公司，進(jìn)一步提升對(duì)墨西哥Sonora鋰黏土礦的持股比例，公司也將進(jìn)一步加快Sonora鋰黏土一期2萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目的建設(shè)工作;

此外，公司通過(guò)收購(gòu)荷蘭SPV公司50%的股權(quán)間接持有非洲馬里Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目權(quán)益并取得包銷權(quán);在國(guó)內(nèi)公司擬以自有資金1.47億元收購(gòu)五礦鹽湖49%股份，五礦鹽湖擁有柴達(dá)木一里坪鋰鹽湖項(xiàng)目，一里坪鋰鹽具備187萬(wàn)噸氯化鋰儲(chǔ)量與1萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能。

中游冶煉方面，報(bào)告期內(nèi)在完成對(duì)寧都1.75萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線進(jìn)行技改升級(jí)至2萬(wàn)噸產(chǎn)能，以及馬洪三期5萬(wàn)噸氫氧化鋰新增產(chǎn)能逐步釋放順利達(dá)產(chǎn)后，公司目前擁有碳酸鋰產(chǎn)能4.3萬(wàn)噸、氫氧化鋰產(chǎn)能8.1萬(wàn)噸、金屬鋰產(chǎn)能2000噸，并規(guī)劃在江西豐城建設(shè)5萬(wàn)噸LCE鋰鹽項(xiàng)目，在江西宜春建設(shè)7000噸金屬鋰及鋰材項(xiàng)目。

而在下游應(yīng)用鋰電池業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，公司已布局消費(fèi)類電池、TWS電池、動(dòng)力/儲(chǔ)能電池以及固態(tài)電池等各領(lǐng)域的技術(shù)路徑方向，并規(guī)劃在江西新余建設(shè)5GWh新型動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目，在重慶市兩江新區(qū)建設(shè)10GWh新型動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目，以擴(kuò)張消費(fèi)類電池、動(dòng)力與儲(chǔ)能電池、TWS無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)電池產(chǎn)能。

公司作為鋰行業(yè)龍頭企業(yè)，加快上游鋰資源開(kāi)發(fā)，擴(kuò)大中游鋰鹽產(chǎn)能，布局下游鋰電池應(yīng)用，強(qiáng)化公司生態(tài)鏈與競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，規(guī)劃在2025年形成20萬(wàn)噸鋰產(chǎn)品產(chǎn)能，鞏固全球鋰行業(yè)龍頭地位。而在新能源汽車的拉動(dòng)下，鋰行業(yè)景氣提升，鋰價(jià)持續(xù)上漲。而在下半年下游鋰電需求進(jìn)一步放量，鋰精礦進(jìn)入實(shí)質(zhì)性短缺的情況下，鋰價(jià)預(yù)計(jì)將加速上漲。公司作為鋰行業(yè)龍頭企業(yè)，將直接受益于鋰行業(yè)景氣與鋰價(jià)的上漲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)銷低于預(yù)期;鋰價(jià)大幅下跌;公司新增產(chǎn)能釋放低于預(yù)期。