天風(fēng)證券：維持中聯(lián)重科(000157.SZ)“買入”評級 后周期產(chǎn)品需求旺盛 收入及利潤實現(xiàn)增長

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持中聯(lián)重科(000157.SZ)“買入”評級，綜合考慮工程機械景氣度、鋼材原材料價格上漲以及專項債發(fā)放情況，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計21-23年歸母凈利潤分別為85.1/99.4/112.6億(前值96.2/113/127億)，對應(yīng)PE分別為8.03/6.88/6.07。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

收入及利潤實現(xiàn)增長，上半年業(yè)績整體向好：

1)21H1實現(xiàn)營收424.49億元，同比增加47.25%，歸母凈利潤48.5億元，同比增加20.7%，扣非歸母45.42億元，同比增加29.57%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入41.3億元，同比增加179.19%;基本每股收益0.59元;

2)21Q2實現(xiàn)營收233.99億元，同比增加18.41%，歸母凈利潤24.35億元，同比減少18.64%。

盈利能力略有下降，費用結(jié)構(gòu)有所改善：

1)21H1毛利率25.01%，同比減4.35pct，凈利率11.59%，同比減2.46pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為+4.85%/+2%/+4.72%/-0.02%，同比分別-1.8pct/-0.74pct/+1.09pct/-0.21pct;

2)Q2毛利率為23.25%，同比減5.56pct;凈利率10.66%，同比減4.52pct。

平臺化轉(zhuǎn)型初具成效，新興業(yè)務(wù)多點開花：

挖掘機+高空作業(yè)平臺+農(nóng)機有望接力拳頭產(chǎn)品，成為公司工程機械全產(chǎn)業(yè)發(fā)展版圖補齊的重要板塊，目前增速遠超混凝土、起重機械等板塊，今年三塊業(yè)務(wù)總營收有望突破100億元，持續(xù)取得突破和進展。

1)土方機械：21H1實現(xiàn)營收20.03億元，同比增75.65%，毛利率為18.21%，同比增6.19pct;毛利率同比提升主要原因系公司形成“渭南+長沙”兩地生產(chǎn)模式，結(jié)構(gòu)件自制降本增效明顯，同時公司通過持續(xù)調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)，盈利水平較好的中大挖產(chǎn)品銷量得到大幅增長，整體市場份額穩(wěn)步提升;

2)高空作業(yè)平臺：其他機械21H1實現(xiàn)營收42.72億元，同比增91.01%。毛利率為+21.8%，同比減4.84pct，其中高空作業(yè)平臺上半年營收約為17.36億元，同比大幅增長397.95%，高空作業(yè)平臺臂式等產(chǎn)品發(fā)力明顯;

3)農(nóng)業(yè)機械：21H1實現(xiàn)營收16.09億元，同比增52.43%。毛利率為+13.03%，同比增0.74pct;農(nóng)業(yè)機械上半年大力推進產(chǎn)品升級與智能化，小麥機、烘干機、旋耕機、打捆機、拋秧機國內(nèi)市場份額保持前二。

后周期產(chǎn)品屬性明顯，上半年需求旺盛，拳頭產(chǎn)品市場地位持續(xù)領(lǐng)先：

公司拳頭產(chǎn)品訂單銷量持續(xù)增長，從產(chǎn)品來看，公司拳頭產(chǎn)品起重機械、混凝土機械等作為工程機械后周期產(chǎn)品，未來兩年將持續(xù)處于設(shè)備更新高峰期，有望接力挖掘機，拉長工程機械行業(yè)景氣周期。其中：

1)混凝土機械：21H1實現(xiàn)營收114.74億元，同比增32.85%，毛利率24.94%，同比減2.77pct。上半年公司仍然保持市場領(lǐng)先地位，長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩(wěn)居行業(yè)第一，攪拌站市場份額位居行業(yè)前三;

2)起重機械：21H1實現(xiàn)營收226.77億元，同比增47.84%，毛利率25.75%，同比減5.48pct;其中，a.汽車起重機持續(xù)保持市場領(lǐng)先，大噸位汽車起重機同比增長超過100%;b.建筑起重機市場份額持續(xù)提升，銷售額創(chuàng)歷史新高，規(guī)模穩(wěn)居全球第一。

推進數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型，研發(fā)開支投資未來：

公司Q2研發(fā)費用率達到5.1%，通過不斷加速產(chǎn)品的數(shù)字化與智能化提升公司產(chǎn)品競爭力。1)通過加速推進工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，率先將“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”應(yīng)用于塔機研發(fā)，提升了塔機操控的智能化水平;2)加速生產(chǎn)制造的智能化升級換代，智能園區(qū)、智能工廠、智能產(chǎn)線建設(shè)相繼落地，目前智慧產(chǎn)業(yè)城的各產(chǎn)品線主機園區(qū)及關(guān)鍵零部件園區(qū)已進入全面建設(shè)階段，目前塔機智能工廠二期已開園投產(chǎn)，形成一座“智能工廠”、二個“燈塔車間”、三座“智能立庫”、四條“黑燈產(chǎn)線”的生產(chǎn)格局，夯實公司塔機全球第一的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ);

海外市場持續(xù)高增長，推進全球化戰(zhàn)略：

21H1公司出口收入同比增52.28%，其中，1)超大噸位履帶起重機產(chǎn)品批量出口海外市場，逐步突破全球高端履帶起重機市場;

2)高空作業(yè)機械代理商網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球五大洲重點市場，全球銷售網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)網(wǎng)點逐步建立;

3)歐洲工廠在意大利正式落成，塔機、汽車起重機、高空作業(yè)機械實現(xiàn)本地化生產(chǎn)與銷售，助力歐洲市場的深入拓展。

風(fēng)險提示：生產(chǎn)成本上升、匯率波動、銷售收益下降。