打新建議 | 這杯10元的酒，你還敢干嗎？

2020年，按收入計(jì)，海倫司在中國分散的酒館行業(yè)中市占率排名第一，占據(jù)1.1%的市場份額。借助高度標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營模式，海倫司的酒館網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。

截至2018年、2019、2020年及2021年3月31日，公司酒館網(wǎng)絡(luò)中的酒館總數(shù)分別為162家、252家、351家和374家。截至目前，公司在中國內(nèi)地共經(jīng)營527家直營酒館，覆蓋了24個省級行政區(qū)和100個城市，另有1家直營酒館位于中國香港。

價格優(yōu)勢顯著，精準(zhǔn)定位青年群體

資料來源：平安證券研究所

海倫司以自有產(chǎn)品為主，外部產(chǎn)品為輔。自有產(chǎn)品2020年收入占總營收的約73.5%；而第三方品牌產(chǎn)品包括：在年輕客戶中具備廣泛知名度的百威、科羅娜、1664、野格等，2020年占比營收約23.5%。

資料來源：招股書、平安證券研究所

從上圖可以看出，海倫司的自有產(chǎn)品組合豐富，且單價很低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，海倫司所有瓶裝啤酒產(chǎn)品的售價均在人民幣10元/瓶以內(nèi)，百威啤酒的平均售價比同行業(yè)低約35%~67%，價格極具競爭力。又由于海倫司所提供的產(chǎn)品組合相對固定和統(tǒng)一，極大地幫助公司簡化了采購和物流程序，并有效提高存貨周轉(zhuǎn)。

標(biāo)準(zhǔn)化管理模式下實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，盈利能力強(qiáng)

海倫司2018-2020年ROE分別為94.6%、159.1%和56.2%，可謂一騎絕塵，笑傲餐飲江湖。2018~2020年，公司的收入由人民幣1.15億元大幅增至5.65億元，并進(jìn)一步增至8.18億元。今年一季度公司的收入增至3.69億元，同比大幅增長494.1%。

公司的同店銷售額，也由2018年的人民幣1940萬元增加170%，至2019年的人民幣5230萬元，而同店日均銷售額由2018年的人民幣8.36萬元增加72.2%，至2019年的14.4萬元。上述增加主要是由于酒館銷售額于2019年隨著品牌影響力提升而顯著增長。

海倫司所采用的直營模式，可以較充分地實(shí)現(xiàn)高度標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營模式及業(yè)務(wù)流程。加之推出的產(chǎn)品組合固定且統(tǒng)一，大批量采購又可以幫助公司增加對上游的議價能力，采購成本隨著布局的擴(kuò)張進(jìn)一步降低，較同業(yè)的成本優(yōu)勢日益突出。海倫司的自有酒飲貢獻(xiàn)的毛收益率不斷攀升，截至2021年3月31日，自有酒飲的毛收益率高達(dá)82%。

酒館行業(yè)想象空間大

受益于我國居民可支配收入的增加，夜間經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及二三線城市的城市化發(fā)展，中國酒館數(shù)量正快速增長，酒館行業(yè)的總收入由2015年的約人民幣844億元增加至2019年的約人民幣1179億元，復(fù)合年增長率8.7%。

展望未來幾年，行業(yè)收入有望于2025年增長值1839億元，五年復(fù)合增速達(dá)18.8%。相比已經(jīng)“飽和”的一線城市，二、三線城市的發(fā)展?jié)摿θ匀痪薮蟆?/strong>而海倫司的策略正是深耕二、三線城市，前景廣闊。

直營模式下負(fù)債高企

下沉二三線城市：思路不錯，虧損加劇

企業(yè)積極擴(kuò)張的雄心壯志是好的，定位與布局也兩相匹配。于海倫司而言，這個時間選擇上市融資，將能更有效地支撐戰(zhàn)略的落地，確實(shí)是明智之選。但拿了錢，面對競爭激烈而又分散的市場，“以量補(bǔ)價”的可持續(xù)性，海倫司需要攻克的難題還有很多。

本文來源于微信公眾號“港美股的劇本殺”，作者DADA；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。