申萬宏源：維持鹽湖股份(000792.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 鉀肥價(jià)格大漲 鋰板塊持續(xù)放量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，維持鹽湖股份(000792.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，并維持21-23年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤54.18/68.18/72.98億元，對(duì)應(yīng)PE估值為42/34/32倍。

公司公告：公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.62億元(同比減36%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.14億元(同比增52.97%)，扣非歸母凈利潤21.02億元(同比增45.32%)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.46億元(同比減46.72%，環(huán)比增4.28%)，歸母凈利潤13.21億元(同比增118.61%，環(huán)比增66.58%)，扣非歸母凈利潤13.17億元(同比增94.53%，環(huán)比增67.77%)。

申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

公司2021H1主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，供需格局不斷改善。

受益于下游需求旺盛和供需格局的優(yōu)化，公司2021年H1主要產(chǎn)品氯化鉀和碳酸鋰價(jià)格持續(xù)走高，其中氯化鉀上半年均價(jià)2233元/噸，Q1均價(jià)2080元/噸，Q2均價(jià)2406元/噸，環(huán)比增加15.7%;工業(yè)級(jí)碳酸鋰上半年均價(jià)7.02萬元/噸，Q1均價(jià)7.19萬元/噸，Q2均價(jià)7.43萬元/噸，環(huán)比增加3.3%。上半年公司氯化鉀營收50.24億元;碳酸鋰營收4.68億元。上半年公司氯化鉀銷量245.24萬噸;碳酸鋰銷量6662.25噸。其中預(yù)計(jì)二季度預(yù)計(jì)在125萬噸，碳酸鋰銷量4600噸。隨著下半年秋肥旺季的到來以及國內(nèi)新能源相關(guān)政策持續(xù)利好，公司產(chǎn)品Q3出廠價(jià)3270元/噸，目前工業(yè)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)11.4萬/噸，隨著主要產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上升，業(yè)績(jī)有望加速增長。

全球鉀肥景氣向上，鉀肥產(chǎn)能投放期已過，供需格局修復(fù)，公司業(yè)績(jī)彈性顯著。

全球糧價(jià)上漲導(dǎo)致種植面積提升，同時(shí)油價(jià)上漲推動(dòng)生物乙醇需求回暖，提振鉀肥需求，全球鉀肥進(jìn)入長景氣周期。全球鉀肥供給集中度極高，產(chǎn)能基本被北美Mosaic、加拿大Nutrien、烏拉爾鉀肥Uralkali和白俄羅斯鉀肥四家所壟斷，這四家氯化鉀總產(chǎn)能合計(jì)5880萬噸，占全球產(chǎn)能的63%。全球鉀肥投產(chǎn)高峰期已過，目前新增產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。預(yù)計(jì)2021-2023年新增產(chǎn)能300萬噸，退出產(chǎn)能189萬噸，2021年全球鉀肥實(shí)際開工率高達(dá)88%。目前國內(nèi)外供給緊平衡，國內(nèi)外需求大幅增長，帶動(dòng)鉀肥量?jī)r(jià)齊升，公司業(yè)績(jī)彈性顯著。

鋰板塊逐步放量，公司盈利彈性逐步兌現(xiàn)。

我國新能源汽車高速發(fā)展將帶動(dòng)碳酸鋰需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)2021-2023年全球碳酸鋰供給增速在20%左右，而需求增速約為23%，供需增速失衡推動(dòng)碳酸鋰景氣上行。目前公司采用工藝簡(jiǎn)單，回收率高、選擇性好的吸附法提鋰，成本優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，目前鹽湖提鋰成本在3.2萬元/噸左右，比鋰輝石法成本有優(yōu)勢(shì)。

公司計(jì)劃五年內(nèi)分步擴(kuò)充1+2+3萬噸(總計(jì)6萬噸)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)品產(chǎn)能，其中2萬噸電池級(jí)碳酸鋰預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)，在十年內(nèi)逐步形成10萬噸鋰鹽產(chǎn)品規(guī)模?！督ㄔO(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃及行動(dòng)方案》獲得國內(nèi)專家評(píng)審?fù)ㄟ^，公司作為國內(nèi)鹽湖的絕對(duì)龍頭，得益于國家級(jí)建設(shè)規(guī)劃，未來發(fā)展可期。