天風(fēng)證券：維持華峰測(cè)控(688200.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) Q2業(yè)務(wù)大幅度增長(zhǎng) 行業(yè)景氣度高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持華峰測(cè)控(688200.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，綜合考慮下游景氣度，公司基本面情況，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)分別為4.14/5.96/9億，對(duì)應(yīng)PE分別為87/60/40X。

事件：公司公布半年報(bào)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。2021年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.24億元，同比增76.26%，歸母凈利潤(rùn)1.48億元，YOY66.02%，扣非歸母1.44億元，YOY90.76%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)保持毛利平穩(wěn)，運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健的格局。

H1毛利率為80.72%，同比減0.61pct，凈利率45.75%，同比減2.82pct;期間費(fèi)用管控良好，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.16%/7.76%/-2.94%/12.79%，YOY同比分別0.3pct/-3.22pct/0.3pct/1.35pct。

Q2業(yè)務(wù)有大幅度增長(zhǎng)，行業(yè)高景氣度和公司經(jīng)營(yíng)水平良好的雙輪驅(qū)動(dòng)。

其中Q2營(yíng)收和凈利均高速增長(zhǎng)。Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.09億元同比增111.46%，Q2毛利率為80.72%，同比減0.59pct，凈利率58.3%，同比增3.99pct。

短期合同和長(zhǎng)期賽道收益。

受益于行業(yè)的高景氣度和美國(guó)在關(guān)鍵設(shè)備的對(duì)華出口限制，更進(jìn)一步推動(dòng)了半導(dǎo)體領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。SEMI最新報(bào)告預(yù)測(cè)，2021年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備銷(xiāo)售額相比2020年的711億美元將增長(zhǎng)34%至953億美元，2022年將創(chuàng)下超過(guò)1000億美元的新高。其中半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2021年增長(zhǎng)26%至76億美元，受5G和高性能計(jì)算(HPC)應(yīng)用的需求推動(dòng)，2022年再增長(zhǎng)6%。公司在手訂單飽滿(mǎn)，報(bào)告期末，合同負(fù)債為1.25億元，較上年期末+210.06%，公司短期業(yè)務(wù)充分保障，長(zhǎng)期向好。

公司現(xiàn)金流狀況好。

報(bào)告期末的非經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為1.28億元，YOY150.3%。體現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)良好，且業(yè)務(wù)回款持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)金流增長(zhǎng)明顯。

公司研發(fā)投入大，保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，追趕國(guó)際先進(jìn)水平。

報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入0.41億，YOY97.14%。相比其他費(fèi)用比例較大，體現(xiàn)公司重視研發(fā)和新品開(kāi)發(fā)，通過(guò)技術(shù)帶動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的長(zhǎng)期策略。其中全新測(cè)試系統(tǒng)STS8300能夠測(cè)試更高引腳數(shù)、更高性能和更多工位的模擬及混合信號(hào)類(lèi)集成電路，目前仍處于布局階段，已在國(guó)內(nèi)外諸多設(shè)計(jì)企業(yè)、IDM企業(yè)和封裝測(cè)試企業(yè)裝機(jī)應(yīng)用。

公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃順利推進(jìn)。

報(bào)告期內(nèi)，在建工程投入3.35億元，較上年期末+331.31%，主要是天津生產(chǎn)基地和北京研發(fā)中心使用，確保公司的產(chǎn)能和研發(fā)條件能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求，進(jìn)一步促進(jìn)公司營(yíng)收的增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)：綜合考慮下游景氣度，公司基本面情況，該行做了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.14億、5.96億和9億，對(duì)應(yīng)PE分別為87、60、40X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。