安信證券：維持三一重工(600031.SH)“買入-A”評級 目標(biāo)價(jià)為33.93元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三一重工(600031.SH)“買入-A”評級，預(yù)計(jì)21/22年凈利潤194.2/221.7億元，對應(yīng)EPS分別為2.29/2.61元，6個月目標(biāo)價(jià)為33.93元，相當(dāng)于2022年13倍的動態(tài)市盈率。

事件：公司披露《2021年半年度報(bào)告》，2021H1實(shí)現(xiàn)營收674.98億元(+36.25%)，歸母凈利潤100.74億元(+17.16%)，毛利率28.14%(同比減2.2pct，環(huán)比降1.68pct)，凈利率15.34%(同比減2.22pct，環(huán)比降0.63pct);2021Q2實(shí)現(xiàn)營收339.85億元(+5.88%)，歸母凈利潤45.36億元(-28.56%)毛利率26.48%(同比減5.04pct，環(huán)比降3.35pct)，凈利率13.75%(同比減6.38pct，環(huán)比降3.2pct)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

報(bào)告期公司毛利率和凈利率略有下滑主要因?yàn)椋?/strong>

1)鋼材等原材料價(jià)格上漲對沖公司成本控制能力帶來的成本下降幅度;

2)公司在策略上主動加大對渠道的投入，例如支持經(jīng)銷商營銷服務(wù)，數(shù)字化改造等;

3)投入的燈塔工廠處于產(chǎn)能爬坡階段，規(guī)模效應(yīng)尚未充分發(fā)揮，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著原材料價(jià)格逐漸穩(wěn)定及燈塔工廠負(fù)荷率提升，公司下半年成本端壓力環(huán)比將有望改善。

分業(yè)務(wù)：1)混凝土機(jī)械：收入177億元(+31.05%)，毛利率26.96%(-1.98pct)，穩(wěn)居全球第一品牌;

2)挖掘機(jī)械：收入260.1億元(+39.46%)，毛利率31.91%(-2.95pct)，公告披露公司在國內(nèi)市場上連續(xù)11年蟬聯(lián)銷量冠軍，挖掘機(jī)市場份額持續(xù)顯著提升，銷量居全球第一;

3)起重機(jī)械：收入140.3億元(+48.86%)，毛利率21.34%(+1.32pct)，汽車起重機(jī)市場份額持續(xù)提升;

4)樁工機(jī)械：收入35.9億元(-4.41%)，毛利率43.02%(-0.55pct);

5)路面機(jī)械：收入18億元(+19.94%)，毛利率29.76%(-3.02pct)，平地機(jī)、壓路機(jī)等市場份額持續(xù)提升，攤鋪機(jī)市場份額居全國第一。

推進(jìn)數(shù)字化+國際化戰(zhàn)略，海外銷售實(shí)現(xiàn)高速增長。

2021年上半年，公司堅(jiān)定地推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，貫徹“以我為主、本土經(jīng)營、服務(wù)先行”的經(jīng)營策略，國際化取得積極進(jìn)展，公司實(shí)現(xiàn)國際銷售收入124.44億元，同比增長94.69%，其中不含普茨邁斯特的國際銷售收入96.19億元，增長135%。

分區(qū)域看，亞澳、歐洲、美洲、非洲分別實(shí)現(xiàn)56.67(+120.1%)、37.51(+46.9%)、19.61(+173%)、10.65億元(+99.7%)的銷售額;分產(chǎn)品看，挖機(jī)、混凝土、起重機(jī)、樁工機(jī)械等銷售額分別為50.36(+129.0%)、36.29(+32.7%)、25.12(+183%)、12.67億元(+122%)。

挖掘機(jī)市場份額快速提升，北美、印度、歐洲等主要市場挖掘機(jī)份額及銷量均大幅提升，東南亞市場集體突破并持續(xù)快速增長，多個國家繼續(xù)保持?jǐn)?shù)一數(shù)二市場地位，海外數(shù)字化工作持續(xù)推進(jìn)。公告披露，上半年公司推動7家燈塔工廠建成達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能提升70%、制造周期縮短50%、自動化率提升36個百分點(diǎn)，累計(jì)已實(shí)現(xiàn)11家燈塔工廠建成達(dá)產(chǎn)，公司工藝整體自動化率大幅提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情惡化導(dǎo)致設(shè)備出口低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);下半年國內(nèi)基建投資規(guī)模低于預(yù)期導(dǎo)致設(shè)備需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);原材料繼續(xù)漲價(jià)削弱盈利性風(fēng)險(xiǎn)。