華西證券：維持韋爾股份(603501.SH)“買入”評(píng)級(jí) 高像素優(yōu)勢凸顯 驅(qū)動(dòng)IC重點(diǎn)布局

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持韋爾股份(603501.SH)“買入”評(píng)級(jí)，基于海外半導(dǎo)體龍頭企業(yè)成長路徑，寬賽道優(yōu)質(zhì)公司逐漸迎平臺(tái)型發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)做大做強(qiáng)，堅(jiān)定看好公司長期投資價(jià)值。

事件：公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績報(bào)告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入124.48億元，同比增長54.77%，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收62.36億元，Q2環(huán)比Q1增長0.39%;2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.44億元，2021年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.41億元，對(duì)應(yīng)Q2單季度歸屬于上市公司股東的歸母凈利潤為12.03億元，Q2環(huán)比Q1增長15.56%。

盡管Q2手機(jī)市場受海外疫情等影響，公司依托車載/安防/VRAR領(lǐng)域CIS的高速增長以及TDDI、功率模擬等產(chǎn)品的突破，環(huán)比依然實(shí)現(xiàn)增長，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的IC設(shè)計(jì)公司，依托于技術(shù)優(yōu)勢和極具競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品，供應(yīng)鏈優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯。

同時(shí)，公司今天公告推出2021年股票期權(quán)與限制性股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予權(quán)益合計(jì)1160萬份(股票期權(quán)數(shù)量800萬份，限制性股票期權(quán)數(shù)量360萬份)，涉及激勵(lì)對(duì)象2162人，授予股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為281.40元/股，授予的限制性股票授予價(jià)格為168.84元/股。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

CIS技術(shù)繼續(xù)迭代更新，高像素份額進(jìn)一步提升

2021年上半年公司CIS實(shí)現(xiàn)收入90.82億元，占公司2021年上半年半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)業(yè)務(wù)營業(yè)收入的比例達(dá)86.1%。從公司在手機(jī)端CIS的布局來看，該行一直強(qiáng)調(diào)公司兩大發(fā)展戰(zhàn)略：

一方面，公司不斷推進(jìn)產(chǎn)品像素的升級(jí)，加速滲透切入國內(nèi)終端品牌客戶后置主攝，公司2019年發(fā)布48M像素系列產(chǎn)品，2020年發(fā)布64M像素系列產(chǎn)品，不斷縮小公司高端產(chǎn)品與全球領(lǐng)先企業(yè)的差距，預(yù)判未來公司有望基于市場需求推出更具市場競爭優(yōu)勢的系列高像素產(chǎn)品，目前手機(jī)攝像頭趨勢基本確立，攝像頭顆數(shù)不會(huì)繼續(xù)增加，而單顆攝像頭均有像素升級(jí)，尤其是后置雙主攝趨勢下公司有望進(jìn)一步提升高像素產(chǎn)品的市占率;

另一方面，公司繼續(xù)保持在小像素點(diǎn)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，推出32M/48M/64M/100M等極具競爭優(yōu)勢的0.7u/0.61u的產(chǎn)品，加快前置攝像頭和后置主攝的升級(jí)換代。

TDDI/DDIC戰(zhàn)略布局，占據(jù)國內(nèi)領(lǐng)先地位

近年來國內(nèi)面板產(chǎn)業(yè)鏈日益成熟，而驅(qū)動(dòng)IC作為面板產(chǎn)業(yè)鏈最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，國內(nèi)配套依然處于起步的階段，無論是大尺寸的LDDI，LCD的TDDI還是OLED驅(qū)動(dòng)IC國內(nèi)企業(yè)占比依然較低。

根據(jù)CINNO Research相關(guān)數(shù)據(jù)，2021年全球面板驅(qū)動(dòng)IC(包含TDDI+DDI)受益于價(jià)格因素市場規(guī)模為138億美元，相比2020年增長55%，隨著合肥晶合等晶圓代工產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)2023年價(jià)格對(duì)營收增長驅(qū)動(dòng)力萎縮至1%整體規(guī)模達(dá)133億美元。該行認(rèn)為隨著國內(nèi)企業(yè)加速新產(chǎn)品的研發(fā)，突破高端產(chǎn)品，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。2021年上半年度，公司觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.13億元，占公司2021年上半年度半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)業(yè)務(wù)營業(yè)收入的比例達(dá)5.81%。

重點(diǎn)戰(zhàn)略布局汽車半導(dǎo)體，接棒手機(jī)成為下一個(gè)高成長催化劑

公司基于在車載CIS領(lǐng)域完善的技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品布局，以車載CIS為起點(diǎn)，加強(qiáng)與Tier1客戶和車企客戶的合作，助力汽車電氣化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化快速發(fā)展，ADAS(高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng))逐漸成為高端車型的標(biāo)配，以新勢力理想舉例，理想ONE標(biāo)配ADAS采用公司提供的車載視覺解決方案，由5顆OV10640和1顆適用于ADAS的OV10642組成，覆蓋汽車環(huán)視和前視攝像頭。

未來，公司有望以CIS為起點(diǎn)，充分布局現(xiàn)有包括模擬，功率，觸控顯示驅(qū)動(dòng)芯片等在內(nèi)的產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域的延伸，該行預(yù)判未來汽車有望接棒手機(jī)成為公司下一個(gè)高速成長的催化劑。此外，公司在醫(yī)療、安防、計(jì)算機(jī)等既有領(lǐng)域保持既有優(yōu)勢，并不斷發(fā)布高端系列產(chǎn)品，而在VRAR新領(lǐng)域，公司積極與全球大客戶合作占據(jù)主要市場份額。

盈利預(yù)測：基于手機(jī)整體出貨量的動(dòng)態(tài)平衡，維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021~2023年公司營收分別為275億元、355億元、460億元;歸屬于母公司股東凈利潤分別為50.66億元、66.28億元、89.11億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光學(xué)賽道創(chuàng)新低于預(yù)期、智能終端出貨低于預(yù)期、新產(chǎn)品突破低于預(yù)期、半導(dǎo)體新品突破低于預(yù)期、客戶拓展低于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇帶來價(jià)格壓力等。