興業(yè)證券：維持洛陽鉬業(yè)(603993.SH)“增持”評級 主要金屬價格全面上漲 盈利同比大增

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，洛陽鉬業(yè)(603993.SH)是國際礦業(yè)巨擘，具有強大的資源稟賦，目前正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。隨著多項目的持續(xù)推進，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量將持續(xù)增長，增厚利潤，維持“審慎增持”評級。

事件：公司發(fā)布2021年半年報：期內(nèi)實現(xiàn)營收848.16億元，同比增長81.4%;歸母凈利潤24.09億元，同比增長139%;扣非歸母凈利14.01億元，同比增長175.9%。2021Q2，公司實現(xiàn)營收449億元，同比增長84.3%、環(huán)比增長12.5%;歸母凈利潤14.01億元，同比增長150.3%、環(huán)比增長39.1%;扣非歸母凈利8.98億元，同比增長201.2%、環(huán)比增長78.4%。業(yè)績符合預(yù)期。

興業(yè)證券主要觀點如下：

凈利潤增長主要來自于毛利同比大增8.41億元，環(huán)比增加3.94億元。

具體來看，上半年產(chǎn)量符合預(yù)期，金屬價格全面上漲帶來盈利大增。量：產(chǎn)量整體符合預(yù)期，貿(mào)易金屬量超預(yù)期。與2021年產(chǎn)量指引中值對比，公司上半年銅鈷板塊銅/鈷金屬產(chǎn)量分別為9.81/0.7萬噸，完成全年計劃的47.2%/38.3%，由于10K項目7月初投產(chǎn)，預(yù)計今年的增量主要來自于下半年;鉬/鎢/鈮/磷/NPM銅/金產(chǎn)量分別為0.8/0.43/0.39/52/1.16/0.96萬噸，完成全年計劃的52.1%、55.8%、40.9%、46.9%、43.6%和40.8%，而貿(mào)易量上半年達314.8萬噸，完成全年計劃的59.2%，顯著超預(yù)期。

價：金屬價格全面上行，助推公司礦山業(yè)務(wù)毛利率大增23.28pct至41.87%。2021H1，陰極銅/金屬鈷價格分別為9092美元/噸和21.02美元/磅，分別同比增長65.25%和34.14%，銅鈷板塊子公司歸母凈利潤達18.23億元，同比增加914%。同時其他金屬價格除鈮外均有明顯增加，增厚整體利潤。

未來核心看點：多項目接力進行，資源優(yōu)勢正轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)量優(yōu)勢。

近期公司公布混合礦開采計劃，TFM三年產(chǎn)量倍增。項目進展的提速是繼提前一年完成三年降本目標(biāo)后又一個公司在礦山運營方面取得的重要進展，彰顯了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心。股權(quán)激勵計劃和二次回購提升管理層動力，新任管理層礦山管理出身，助力項目提速。

同時KFM的可研計劃也在同步進行，前期準(zhǔn)備工作已經(jīng)開始施工。此外公司后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力能源金屬，綁定下游客戶，若有合適機會或?qū)⒊掷m(xù)收購其他鈷鋰鎳項目增加資源儲備。預(yù)計2021-2025年公司銅產(chǎn)量將達到23.5/30/34.5/52.5/57萬噸，鈷產(chǎn)量將達到1.8/2.5/3.1/5.4/6.2萬噸。完成三年銅鈷產(chǎn)量倍增，增厚業(yè)績。

盈利預(yù)測：調(diào)整公司2021-2023年歸母凈利潤至54.44/69.92/78.85億元，EPS分別為0.25/0.32/0.37元，對應(yīng)最新股價(8月23日)的PE分別為26.74X/20.82X/18.46X。

風(fēng)險提示：銅、鈷價格大幅下跌;項目進展不及預(yù)期等。