東莞證券：維持天賜材料(002709.SZ)“推薦”評(píng)級(jí) Q2業(yè)績環(huán)比高增 Q3有望進(jìn)一步擴(kuò)大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報(bào)告稱，天賜材料(002709.SZ)電解液市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先，與寧德時(shí)代、LG化學(xué)等戰(zhàn)略客戶簽訂長期供貨協(xié)議，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張中，業(yè)績有望保持快速增長。預(yù)計(jì)21-23年EPS分別為1.94/2.89/3.65元，對(duì)應(yīng)PE分別為65/44/35倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

事件：天賜材料發(fā)布2021年半年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收36.99億元，同比增長132.27%;歸母凈利潤7.83億元，同比增長151.13%。

東莞證券主要觀點(diǎn)如下：

Q2業(yè)績環(huán)比高增長，預(yù)計(jì)Q3業(yè)績?cè)龇M(jìn)一步擴(kuò)大。

公司上半年?duì)I收和凈利實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要得益于鋰電池材料電解液產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，量價(jià)有較大幅度增長。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收21.38億元，同比增長100.21%，環(huán)比增長36.89%，歸母凈利潤4.96億元，同比增長83.53%，環(huán)比增長72.86%。

鋰電池材料的營收占比進(jìn)一步上升至85%。2021H1毛利率為35.4%，同比下降8.44pct，主要是由于日化材料及特種化學(xué)品業(yè)務(wù)毛利率下滑所致;凈利率為21.99%，同比上升3.53個(gè)百分點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)2021Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.17億元-8.17億元，同比增長198.65%-295.4%，增幅進(jìn)一步擴(kuò)大;預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14億元-16億元，同比增長170.08%-208.66%。

擁抱下游高景氣，鋰電池電解液產(chǎn)品需求保持旺盛。

公司生產(chǎn)的鋰電池材料主要為鋰電池電解液和正極材料磷酸鐵鋰，下游新能源行業(yè)需求持續(xù)旺盛。2021年上半年國內(nèi)新能源汽車銷量同比增長207%，全球新能源汽車銷量已接近2020年全年銷量。新能源汽車產(chǎn)銷旺盛拉動(dòng)鋰電池需求，從而拉動(dòng)鋰電池關(guān)鍵原材料電解液和正極材料的需求。儲(chǔ)能領(lǐng)域隨著光伏、5G基站、電網(wǎng)儲(chǔ)能及家庭儲(chǔ)能的發(fā)展，增速加快也對(duì)鋰電池材料行業(yè)有強(qiáng)大的推動(dòng)作用。目前公司創(chuàng)新產(chǎn)品領(lǐng)先搶占了80%以上的5G、鐵塔等儲(chǔ)能市場(chǎng)。

一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)凸顯，鋰電材料業(yè)務(wù)毛利率提升。

公司圍繞主要產(chǎn)品，通過內(nèi)生式構(gòu)建及外延式投資，配套布局電解液和磷酸鐵鋰的關(guān)鍵原材料生產(chǎn)能力，形成了產(chǎn)業(yè)鏈縱向穩(wěn)定供應(yīng)和橫向業(yè)務(wù)協(xié)同兩大優(yōu)勢(shì)。公司自產(chǎn)主要產(chǎn)品的核心原材料包括六氟磷酸鋰、新型鋰鹽、添加劑、磷酸鐵和鋰輝石精礦等，從而獲得成本競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。2021H1鋰電池材料毛利率同比上升7.07pct至36.18%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，鋰電池技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，原材料價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)品價(jià)格下降等。