中泰證券：維持復星醫(yī)藥(600196.SH)“買入”評級 創(chuàng)新產(chǎn)品快速放量 業(yè)績重回高增長

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，復星醫(yī)藥(600196.SH)是國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)之一，創(chuàng)新藥進入集中收獲期、主業(yè)結(jié)構(gòu)性改善重回增長，預計21-23年營業(yè)收入分別為361/412/468億元，同比增長19.11%/14.13%/13.71%;歸母凈利潤分別為44/54/65億元，同比增長21.46%/20.69%/20.66%，維持“買入”評級。

事件：2021年8月23日，公司發(fā)布半年報。期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入169.52億元，同比增長20.8%;歸母凈利潤24.82億元，同比增長44.8%;扣非歸母凈利潤15.7億元，同比增長20.4%。

中泰證券主要觀點如下：

加大研發(fā)投入，在研管線逐步進入收獲期。

公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，資源向生物藥和創(chuàng)新藥方向側(cè)重，生物藥管線布局也正逐步由生物類似藥過渡到生物創(chuàng)新藥。同時，在小分子藥物研發(fā)上，自主研發(fā)和產(chǎn)品引進兩大方式齊步并行。公司研發(fā)人員已近2600人，約占公司在職員工總數(shù)的7.45%。2021年6月，合營公司復星凱特的奕凱達成為國內(nèi)首個獲批上市的CAR-T細胞治療產(chǎn)品，主要用于治療既往接受二線或以上系統(tǒng)性治療后復發(fā)或難治性大B細胞淋巴瘤成人患者。

截至8月20日mRNA疫苗于中國香港及中國澳門分別累計接種431.4萬劑、8.7萬劑。此外，2021年7月，公司簽訂相關協(xié)議贈與中國臺灣地區(qū)1500萬劑mRNA新冠疫苗。mRNA新冠疫苗BNT162b2于中國大陸II期臨床試驗等工作亦在有序推進中。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新品放量帶動制藥板塊重回高增長。

雖然優(yōu)立通(非布司他片)、邦之(匹伐他汀鈣片)等存量品種納入集采、銷售價格下降，但制藥板塊業(yè)務依然實現(xiàn)快速增長，增長主要來自于：

1)新品上市及放量的貢獻：漢利康(利妥昔單抗注射液)銷量大幅提升，上半年累計實現(xiàn)收入7.24億元，同比增長223.21%;2020年下半年上市的漢曲優(yōu)(注射用曲妥珠單抗)、蘇可欣(馬來酸阿伐曲泊帕片)上半年分別實現(xiàn)收入3.25億元和2.06億元;

2)受益于米卡芬凈、依諾肝素鈉注射液以及新產(chǎn)品上市的貢獻，GlandPharma上半年營業(yè)收入同比增長32.08%;

3)復必泰(mRNA新冠疫苗)上半年在中國港澳地區(qū)納入政府接種計劃，實現(xiàn)收入5億余元;

4)持續(xù)優(yōu)化存量產(chǎn)品生命周期管理并拓展營銷渠道，其中阿拓莫蘭片(谷胱甘肽片)銷售收入同比增長60.7%。

醫(yī)療器械+醫(yī)療服務業(yè)務占比穩(wěn)定。

器械與診斷業(yè)務由于達芬奇項目到期等造成收入同比增速下降;醫(yī)療服務方面公司積極探索線上線下一體化服務模式，推動醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。2017-2021H醫(yī)療器械+醫(yī)療服務業(yè)務占比保持穩(wěn)定，基本維持在25%-28%。