華創(chuàng)證券：維持科大訊飛(002230.SZ)“強推”評級 目標價80.8元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持科大訊飛(002230.SZ)“強推”評級，如果未來AI+教育變現(xiàn)實際應(yīng)用落地，能打開更高彈性的成長通道，參考DCF絕對估值方法，維持目標價80.8元/股。

事項：公司披露半年報，營收63.2億元，同比增長45%，歸母利潤4.2億元，同比增長62%，扣非利潤2.1億元，同比增長27倍;以此推算21Q2營收38億，同比增長30%。公司業(yè)績基本符合預(yù)告并符合預(yù)期。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

公司明確教育業(yè)務(wù)受益于新政，短期增速或因客戶觀望。

公司在半年報中明確表述：2021年5月21日，中央全面深化改革委員會審議通過“雙減”政策，并于2021年7月印發(fā)。“雙減”意見第六條特別明確要“提高作業(yè)設(shè)計質(zhì)量。發(fā)揮作業(yè)診斷、鞏固、學情分析等功能…鼓勵布置分層、彈性和個性化作業(yè)”。上述“雙減”政策有望為通過人工智能的力量實現(xiàn)“因材施教”及公司智慧教育業(yè)務(wù)規(guī)?；涞兀M一步提供良好的政策與宏觀環(huán)境。此外，在教育部等六部委于7月中聯(lián)合發(fā)布的教育新基建規(guī)劃中也有明確利好公司產(chǎn)品的表述。

在董事長劉慶峰于公司22周年慶公開信上，明確表述“智慧教育‘因材施教’業(yè)務(wù)增長約70%以上”;而半年報智慧教育方面業(yè)務(wù)同比增長約30%，兩者之間存在一定的差距。該行認為主要原因是國家“雙減”等重大政策改革，對客戶也產(chǎn)生了影響，客戶學校和教育機構(gòu)會觀望訊飛業(yè)務(wù)是否符合還未落地的新政，隨著政策落地，觀望情緒消散，訂單和收入確認會在下半年進一步提速。

而在明年，“雙減”以及教育信息化新基建等新政將會影響各地政府預(yù)算規(guī)劃，而公司的試點項目也將加速推廣成為一個全國普及業(yè)務(wù)。半年報中披露公司產(chǎn)品覆蓋全國31個省市，但僅有3000余所學校，考慮整個中國小中高共約20萬所學校數(shù)量，訊飛教育業(yè)務(wù)預(yù)計將有很大的成長空間。

開放者平臺上半年收入13億，同比增長超130%。

科大訊飛開放者平臺是上半年增速最快的業(yè)務(wù)板塊，訊飛AI營銷平臺助力開發(fā)者伙伴提升商業(yè)變現(xiàn)價值，為客戶實現(xiàn)營銷價值升級，榮獲唯一經(jīng)國務(wù)院批準設(shè)立的廣告獎項“中國廣告長城獎AI營銷類金獎”。訊飛智能工業(yè)平臺聚焦于智慧能源、智能制造兩大垂直領(lǐng)域，實現(xiàn)了多項從0到1的突破。

盈利預(yù)測：暫不修改公司盈利預(yù)測，預(yù)測21~23年的收入增速分別為31.4%/27.7%/28.3%，收入分別為171/218/280億元，歸母凈利潤分別為17.22/21.64/27.79億，EPS分別為0.75/0.94/1.21元/股。以8月23日收盤價計算市盈率分別為71/57/44倍。

風險提示：AI技術(shù)進步進展不及預(yù)期，AI+行業(yè)應(yīng)用落地效果不及預(yù)期，校內(nèi)數(shù)據(jù)相關(guān)監(jiān)管政策可能的不利影響;學習機市場激烈競爭導(dǎo)致的降價。