安信證券：維持匯川技術(300124.SZ)“買入-A”評級 目標價88元

智通財經APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，維持匯川技術(300124.SZ)“買入-A”評級，預計21-23年營收分別為181.1/245.41/331.96億元，營收增速分別為57.3%/35.5%/35.3%;歸母凈利潤分別為34.57/49.7/68.83億元，增速分別為64.6%/43.8%/38.5%，6個月目標價88元。

事件：公司發(fā)布2021年半年報。報告期內實現營業(yè)收入82.74億元，同比增長72.95%;實現歸母凈利潤15.63億元，同比增長101.81%;實現扣非歸母凈利潤15.23億元，同比增長117.01%;EPS為0.61元/股。其中，Q2實現營收48.61億元，同比增長50.20%，環(huán)比增長42.45%;歸母凈利潤9.17億元，同比增長52.28%，環(huán)比增長41.83%。

從盈利能力來看，由于1)低毛利新能源汽車相關產品比重增加，2)大宗商品漲價導致材料成本上升，公司毛利率同比下降1.40Pcts。但通過管理組織變革，公司銷售/研發(fā)/管理費用合計占營收比重下降4.86Pcts至18.91%，使得上半年凈利率提升2.7Pcts至18.89%。

安信證券主要觀點如下：

通用自動化：內外共振，景氣高增。

2021H1，公司通用自動化業(yè)務實現銷售收入約43.94億元，同比增長約88%;其中，通用變頻器/通用伺服系統(tǒng)/PLC&HMI/電液系統(tǒng)分別實現銷售收入15.41/19.03/3.23/4.23億元。從行業(yè)需求來看，新基建、碳中和、新能源等投資拉動以及下游行業(yè)需求回暖背景下，據睿工業(yè)統(tǒng)計，2021H1工業(yè)自動化行業(yè)同比增長26%;其中，低壓變頻器產品市場規(guī)模近154億元，同比增長30%，通用伺服系統(tǒng)規(guī)模近120億，同比增長47%。從公司自身經營治理來看，公司緊抓需求向好和芯片短缺背景下的國產替代機遇期，實現快速響應客戶、重點行業(yè)突破，份額不斷提升。

新能源車：業(yè)務快速增長，市場地位不斷提升。

2021H1公司新能源汽車業(yè)務實現收入9.08億元，同比增長約176%;其中新能源乘用車業(yè)務實現快速增長，主要原因有：1)受益于造車新勢力放量，公司訂單爆發(fā)式增長;2)電機、電控、電源產品獲得多個汽車品牌定點。

據NE時代統(tǒng)計，2021年上半年公司的新能源乘用車電控產品市占率約為8.7%，中國市場排名第三;新能源乘用車三合一動力總成產品市占率約為2.1%，中國市場排名第十。新能源商用車領域，公司市場份額進一步鞏固;組建商用車海外團隊，海外市場拓展穩(wěn)步推進;完成新能源微型面包車的全新平臺上市，及中重型卡車市場的新產品布局。

電梯業(yè)務：維持領先地位，跨國業(yè)務拓展順利。

2021H1公司電梯電氣大配套業(yè)務實現銷售收入24.15億元，同比增長約30%，進一步鞏固了公司在電梯行業(yè)的領先地位。其中大配套業(yè)務增速超90%;線纜業(yè)務在跨國企業(yè)的拓展順利進行，拿下了多個定點項目;控制系統(tǒng)業(yè)務在全球芯片短缺的情況下，交付優(yōu)勢凸顯，市場份額進一步提升。隨著公司IPD變革的深入，組建了IPMT重量級團隊，負責事業(yè)部產品線經營決策，提升經營效率。上半年事業(yè)部還加強了供應側的組織融合與平臺整合，同時對電氣公司SMT產線、華南工廠、嘉善大配套相關制造車間等進行了擴建，以滿足訂單增長需求。

進一步優(yōu)化核心業(yè)務產能布局。

8月24日公司發(fā)布公告，擬分別投資11.96億元和5億元，在湖南岳陽建設工業(yè)電機項目、在山西太原建設高壓變頻器項目。項目建成后能夠有效提高公司工業(yè)電機、高壓變頻器產品的整體產能，進一步優(yōu)化公司的產能布局，降低運營風險，提升盈利水平。

風險提示：下游需求不及預期，工控行業(yè)增長不及預期等。