隨著中國經(jīng)濟的新舊動能轉換，供給側變量逐漸取代需求變化成為影響企業(yè)盈利彈性的最大變量，市場的投資理念也在隨之改變，把握產(chǎn)業(yè)趨勢的投資邏輯更加明確，未來A股市場的投資機會將更多地集中在“內需、科技、綠色”這三個熱門賽道之中。
實際上，近幾年A股市場表現(xiàn)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的結構分化特征，茅指數(shù)、寧組合、半導體、新能源、醫(yī)療服務、消費等新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)取得了巨大漲幅。
本文選取了茅指數(shù)、寧組合指數(shù)以及“內需、科技、綠色”三個方向中部分具有代表性的熱門賽道指數(shù)，通過跟蹤萬得一致預期數(shù)據(jù)，動態(tài)展示了這些熱門賽道當前的估值與盈利預期情況，主要有以下結論：
1）寧組合指數(shù)的盈利預期要高于茅指數(shù)，縱向看，市場對茅指數(shù)和寧組合指數(shù)的盈利預期都在不斷提高，不過茅指數(shù)估值預期在下降而寧組合指數(shù)估值預期依然堅挺；
2）內需方向大部分熱門賽道的盈利預期在持續(xù)提升，但估值預期有所回落；
3）熱門科技賽道盈利預期多數(shù)提升，高估值預期也保持堅挺；
4）新能源及相關產(chǎn)業(yè)鏈仍然處于估值提升的趨勢中，不過從基本面看，新能源板塊的盈利預期也在持續(xù)上升。
寧組合指數(shù)和茅指數(shù)去年都有非常好的股價表現(xiàn)，是市場熱門的兩個主題賽道。寧組合指數(shù)總體是成長屬性，ROE趨勢快速向上，景氣周期加速上行，茅指數(shù)更多的代表價值屬性，ROE絕對數(shù)較高，且趨勢走平（詳細分析可以參見報告《“寧”與“茅”分化的背后》）。一般情況下，成長屬性越強，盈利彈性就更大，所以橫向對比來看，寧組合指數(shù)盈利預期往往會更高。截至2021年7月底，從兩個指數(shù)未來的盈利預測情況來看，可以發(fā)現(xiàn)寧組合2021年和2022年的盈利增速一致預期分別高達45.2%和34%，而對比之下茅指數(shù)2021年和2022年的一致預期增速只有23.6%和16.2%。縱向來看，隨著上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)及中報業(yè)績的逐漸披露，市場對茅指數(shù)及寧組合指數(shù)的盈利預期在不斷提高。與2021年6月相比，茅指數(shù)2021年及2022年一致預期增速分別提高了0.9和0.3個百分點，寧組合指數(shù)的盈利預測增速分別提高了1.8和0.4個百分點。不過兩個指數(shù)的預期估值走勢有所不同，茅指數(shù)失去了繼續(xù)拔估值的動力甚至出現(xiàn)高位回落，寧組合指數(shù)預期的估值水平仍然保持堅挺。7月底茅指數(shù)2021年和2022年預測PE分別為31.1和26.8倍，均較6月底的預測值顯著下降；而寧組合指數(shù)2021年和2022年預計的估值水平在7月底仍然有90和67倍，較6月僅小幅下降，韌性較強。
內需賽道指數(shù)：盈利預期提升，估值預期回落
目前內需方面較為熱門的賽道主要有食品飲料、醫(yī)美以及醫(yī)療服務相關的行業(yè)和板塊，具體我們選取了中信白酒指數(shù)、化妝品指數(shù)、CRO指數(shù)、醫(yī)療服務指數(shù)、醫(yī)療器械指數(shù)以及創(chuàng)新藥指數(shù)作為跟蹤的指數(shù)。整體來看，內需方向大部分熱門賽道的盈利預期在持續(xù)提升，但估值預期有所回落。具體來看，截至2021年7月底，白酒指數(shù)2021年和2022年盈利增速一致預期分別為21.1%和19.9%，較6月底分別提升了1.1和0.5個百分點，預計2021年和2022年的估值水平分別由6月底的48.5倍和40.6倍下降至38.3倍和32倍。化妝品指數(shù)2021年和2022年盈利增速一致預期分別為20.2%和22.2%，較6月底分別提高了1.6和0.5個百分點，預計的2021年和2022年估值水平分別為60和49.1倍，較6月底的74.1和60.9倍顯著下降。CRO指數(shù)2021年和2022年盈利的一致預期增速分別是30.5%和31.3%，較6月底的預測值分別提高了2.3和0.5個百分點，估值方面，6月底CRO指數(shù)2021年和2022年的PE預測值分別為108倍和82.6倍，7月底分別降至了98.2倍和74.8倍。醫(yī)療服務指數(shù)的盈利預期同樣出現(xiàn)了提升，2021年和2022年盈利增速一致預期分別由6月底22.7%和25.2%提升至23.7%和25.5%，而預計的2021年和2022年估值水平則分別由6月底的101.8和81.4倍下降至88.9和70.9倍。醫(yī)療器械和創(chuàng)新藥指數(shù)的盈利預期有所下調。截至7月底，醫(yī)療器械指數(shù)2021年的盈利增速一致預期由6月底的43.2%下降至34%，2022年的一致預期增速由4%上調至7.6%。創(chuàng)新藥指數(shù)2021年和2022年的一致預期增速分別由6月底的43%和32%下調至40.9%和28.8%。但是醫(yī)療器械和創(chuàng)新藥指數(shù)預期的估值水平同樣出現(xiàn)了回落。醫(yī)療器械指數(shù)2021年和2022年最新的預計市盈率分別是35.2和32.7倍，較6月底的36.5和35.1倍有所下降，創(chuàng)新藥指數(shù)最新的預計市盈率分別為45和34.9倍，較6月底的48.7和36.9倍顯著回落。
科技領域的投資機會主要集中在自主創(chuàng)新的前沿科技，以及用數(shù)字化對各行各業(yè)的改造升級，因此我們具體選擇了半導體指數(shù)、人工智能指數(shù)、無人駕駛指數(shù)、消費電子指數(shù)以及云計算指數(shù)來跟蹤熱門科技賽道的盈利及估值表現(xiàn)情況。整體來看，熱門科技賽道盈利預期多數(shù)提升，高估值預期也保持堅挺。具體來看，截至7月底，半導體指數(shù)2021年盈利增速一致預期為70.4%，較6月底54.3%的預期水平顯著提升，不過2022年一致預期增速由6月底的33.2%小幅下降至32.1%。估值方面，半導體指數(shù)2021年和2022年預計的估值水平進一步提升，7月底分別上升至66.6和50.4倍。人工智能指數(shù)2021年和2022年的盈利增速一致預期分別為18.7%和25.9%，分別較6月底的預期水平上升了1.6和0.8個百分點，指數(shù)的估值預期維持堅挺，2021年的預計估值維持43倍，2022年的預計估值水平較6月底的預期值小幅下降至34.2倍。無人駕駛指數(shù)的盈利預期有所下降，但估值預期同樣保持堅挺。截至7月底，無人駕駛指數(shù)2021年的盈利增速一致預期水平由6月底的48.8%下調至40.3%，2022年的預期增速維持在24.4%的水平。估值方面，市場對無人駕駛指數(shù)的2021年和2022年估值預期仍然維持在31.9倍和25.6倍。消費電子指數(shù)2021年的盈利預期由6月底的86.1%大幅提升至了92.3%，不過2022年的盈利增速預期小幅下降至24.3%。估值方面，消費電子指數(shù)最新的2021年和2022年估值預期分別為25.7和20.7倍，較6月底的27.9倍和22.4倍都出現(xiàn)了下降。云計算指數(shù)的盈利預期沒有出現(xiàn)太大的變化，最新的2021年和2022年一致預期增速分別是38.3%和29%，基本與6月底的水平保持一致。但是云計算指數(shù)的估值預期有所提升，7月底，市場對云計算指數(shù)2021年和2022年的估值預期分別提升至42.7倍和33.1倍，6月底的估值預期分別是40.4倍和31.3倍。
清潔能源產(chǎn)業(yè)將是“十四五”期間我國能源發(fā)展主方向，新能源和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成為市場投資的主要賽道，我們選擇了光伏指數(shù)、碳中和指數(shù)、鋰電池指數(shù)以及CS新能車指數(shù)作為我們跟蹤的主要熱門賽道指數(shù)。整體來看，新能源及相關產(chǎn)業(yè)鏈仍然處于估值提升的趨勢中，不過從基本面看，新能源板塊的盈利預期也在持續(xù)上升。具體來看，截至7月底，光伏指數(shù)2021年和2022年的盈利增速一致預期分別為53%和29.7%，較6月底的49.7%和28.9%都有明顯的提升。光伏指數(shù)的估值預期也在持續(xù)提高，指數(shù)最新的2021年和2022年估值預期分別為37.6倍和29倍，較6月底的32.4和25.1倍都顯著提高。碳中和指數(shù)2021年和2022年的盈利預期增速分別為26.7%和22.4%，較6月底的預期值分別小幅上升0.3和0.6個百分點。指數(shù)估值預期提升的幅度更為明顯，2021年的預期估值由6月底的34.8倍上升至37.9倍，2022年的預期值由6月底的28.5倍上升至31倍。鋰電池指數(shù)的盈利增速一致預期在7月份出現(xiàn)了大幅提升，市場預計2021年鋰電池指數(shù)的利潤增速將達到125.6%，較6月底96.9%的預計值提高了近30個百分點，指數(shù)2022年的預計增速也由此前的37.9%小幅上升至39.7%。不過指數(shù)的估值預期并未跟隨基本面的預期修正而出現(xiàn)大幅提升，指數(shù)最新的2021年和2022年預期估值為65.4倍和46.8倍，基本與6月底的預期水平保持一致。CS新能車指數(shù)的盈利預期大幅下修，指數(shù)2021年的預期增速由6月底的131.6%下修至87.8%，不過2022年的預期增速由此前的41.8%小幅上調至42.1%。但指數(shù)的估值預期仍然堅挺甚至小幅上升，指數(shù)在2021年和2022年的預期估值分別為84.8倍和59.6倍，6月底的預期估值水平分別為83.9倍和59.2倍。
本文來源于國信策略組微信號“追尋價值之路”，作者為分析師燕翔、許茹純、朱成成、金晗；智通財經(jīng)編輯：文文。
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