智通港股研報精讀(08.18) | 2021-23年航運量可實現(xiàn)雙位數(shù)增幅 看好航運、證券和光伏玻璃龍頭股

①海豐國際(01308)中期股東應(yīng)占利潤同比增長逾3倍至4.86億美元，每股派100港仙。②2021-23年航運量可實現(xiàn)雙位數(shù)增幅。

中信證券(06030)8月16日發(fā)布公告：280億配股方案調(diào)整，第一大股東承諾現(xiàn)金方式全額認(rèn)購。

福萊特玻璃(06865)發(fā)布公告，董事會于8月17日通過決議，擬采納A股股票期權(quán)激勵計劃。

本期重點選擇分析師看好的航運板塊龍頭公司、證券板塊龍頭股和光伏玻璃板塊龍頭股。

本期優(yōu)選報告：

海豐國際(01308)

1、海豐國際(01308)：量價齊升，業(yè)績亮眼。公司上半年凈利潤4.86億美元，同比+309%，高于盈喜預(yù)計的4.4億至4.8億美元凈利潤指引區(qū)間的上限;收入13.34億美元，同比+80%，主要得益于需求 驅(qū)動下的量價齊升。其中集裝箱運量149.1萬TEU，同比+29%;運價 770.4美元/TEU，同比+42.3%。其中，二季度收入7.1億美元，同比+87.1%，環(huán)比+13.4%。集裝箱運量79.4萬TEU，同比+29.7%，環(huán)比+14.1%;運價772.2/TEU，同比+49.8%，環(huán)比+0.5%。每股基本盈利為18.24美仙，中期股息每股100港仙。

盈利能力提升顯著。上半年毛利率41.8%，同比20.4 pcts，主因單箱運輸、船舶成本增速遠(yuǎn)低于收入增速，且管理效率提升下單箱航程成本下降。管理費用率5.0%，同比-0.8 pct，得益于營運效率提升和有效的成本控制。自有/租賃集裝箱船隊分別增加2艘/3艘至66艘/29艘;運營航線數(shù)量增加至75條;每周靠港次數(shù)提升至460次(船均靠港5.1次);靠港處理貨量提升至125TEU/次，同比+20%。

預(yù)計下半年運價進一步提升。下半年我們預(yù)計需求端將在旺季進一步增加，而供應(yīng)端依舊緊張，主因1) 景氣的遠(yuǎn)洋航線擠占了部分近洋航線運力;2) 高租金限制租賃運力投放;3) 新造船交付需時。長期來看，若需求保持穩(wěn)定增長，而制約運力供應(yīng)的港口基建難以短期內(nèi)解決，運價將長期保持高位運行。

強勁現(xiàn)金流確保自有船隊擴張和高比例分紅公司計劃2021- 2023年資本開支分別為2億/5億/2.5億美元，預(yù)期2021-23年公司航運量可實現(xiàn)雙位數(shù)增幅，將經(jīng)營利潤預(yù)測上調(diào)4%至16%。主要用于新造集裝箱船，預(yù)計將分別交付新船1艘/21艘/13 艘，持續(xù)擴大自有船隊規(guī)模。測算公司擁有充足的營運現(xiàn)金流覆蓋資本開支計劃的同時，仍能保持高分紅比率。

看好海豐國際以小型集裝箱船隊廣泛且密集 覆蓋亞洲區(qū)內(nèi)港口，給客戶提供更為及時、靈活、穩(wěn)定的物流服務(wù)。抓住亞洲迅速發(fā)展機遇，取得長期穩(wěn)定增長。彭博市場平均目標(biāo)價41.45港元，僅相當(dāng)于11.1 倍的2021年市盈率。

風(fēng)險提示：行業(yè)過度競爭導(dǎo)致運價下滑，地區(qū)經(jīng)濟貿(mào)易衰退導(dǎo)致貨運量下滑，燃油價格大幅上漲加劇航程成本。(國泰君安(香港)/吳效宇)

中信證券(06030)

2、中信證券(06030)：8月16日，中信證券發(fā)布公告：280億配股方案調(diào)整，第一大股東承諾現(xiàn)金方式全額認(rèn)購。

公司實現(xiàn)2021年Q1營收及歸母凈利潤164億元及51.7億元人民幣，同比增27.6%及26.7%。其中，資管凈收入同比+72.39%至27.88億元，受子公司華夏基金的管理規(guī)模提升所推動;投行業(yè)務(wù)收入同比+78.78%至15.93億元;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比+31.39%至35.22億元，主因市場保持良好發(fā)展態(tài)勢，成交活躍度提升及代銷業(yè)務(wù)快速增長。公司剔除客戶保證金的杠桿倍數(shù)提升至Q1末的 4.9倍，年化ROE為11.2%，位居行業(yè)前列。

輕資產(chǎn)類業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，財富管理轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)。市場高活躍度助Q1經(jīng)紀(jì)收入同比增長31.39%至35.22億元，遠(yuǎn)超市場日均股基交易額同比11.5%的增速，市占率在持續(xù)提升。公司繼續(xù)推進轉(zhuǎn)型財富管理業(yè)務(wù)，不斷豐富產(chǎn)品與加強服務(wù)體系，一季度實現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品凈收入19.6億元，市占率達15%，領(lǐng)先于同業(yè)，代理買賣證券款達 2379.3億元，同比+29.8%，財富管理轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)。

公司單季 IPO、再融資、債券承銷規(guī)模分別為 106.3、474.23、2691.6 億元，分別同比增長 36.6%、266.9%、8.4%，其中IPO市占率達12.6%。在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制及再融資新規(guī)的帶動下，預(yù)期公司作為頭部券商將充分受益，投行業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長。Q1末，公司資管收入同比大漲72.4%至27.9億元，子公司華夏基金的公募管理凈值達8605.5億元，較年初增長11.9%，華夏基金實現(xiàn)凈利潤4.7億元，同比增長34.7%，對公司業(yè)績貢獻可觀。

截至2020年末，公司流動性覆蓋率為141.8%，凈穩(wěn)定資金率124.2%，較上年有所下降，公司擬配股募資不超過280億元，以緩解流動性指標(biāo)壓力，此次配股完成后，公司凈資產(chǎn)有望突破2000億元，此舉利于公司重資本業(yè)務(wù)拓展業(yè)空間。

公司作為頭部券商有望率先受益加速發(fā)展。且公司在兩融、收益互換、衍生品業(yè)務(wù)方面的發(fā)展態(tài)勢強勁，加大對資本中介業(yè)務(wù)的投入將持續(xù)推動業(yè)務(wù)空間。給予23.30港元的目標(biāo)價，維持買入評級。

風(fēng)險提示：金融市場劇烈波動及環(huán)境惡化及業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。(中泰國際證券/趙紅梅)

福萊特玻璃(06865)

3、福萊特玻璃(06865)：公司發(fā)布公告，董事會已于8月17日通過決議，擬采納A股股票期權(quán)激勵計劃。

公司2021年上半年實現(xiàn)收入40.28億元，同比增長61.4%;其中，光伏玻璃業(yè)務(wù)收入33.25億元，同比增長56.2%，占公司總收入的比重達到82.5%。公司實現(xiàn)毛利19.35億元，同比增長103.28%，其中，光伏玻璃業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利16.72億元，同比增長96.2%，占公司總毛利的比重達到86.4%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤12.61億元，同比增長173.7%。主要是由于1)受益于產(chǎn)能擴張和雙玻需求增加，公司光伏玻璃銷售量較去年同期增長;2)光伏玻璃平均價格高于去年同期。

公司產(chǎn)能擴張計劃飽滿，穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位。截止2021年6月底，公司新增了三條光伏玻璃生產(chǎn)線，其中兩條位于安徽，日熔量均為 1200噸;另外一條位于越南海防光伏玻璃生產(chǎn)基地，日熔量為1000 噸。目前，公司總?cè)杖哿恳呀?jīng)達到9200噸。公司另有三座1200噸的玻璃窯爐，預(yù)計將陸續(xù)在本月和下半年點火投產(chǎn)，公司已于今年五月份對浙江嘉興生產(chǎn)的日熔化量600噸的光伏窯爐玻璃進行冷修，預(yù)計年底將完成冷修。今年年底，公司的名義產(chǎn)能或?qū)⑦_到12200-13400 噸/日;2022年，公司預(yù)計還有6 條日熔量為1200噸的產(chǎn)線將點火投產(chǎn)，2022年底的名義產(chǎn)能或?qū)⑦_到20000噸/日;2023年底的名義產(chǎn)能或?qū)⑦_到25000噸/日。

玻璃價格的快速下跌影響了公司二季度的業(yè)績表現(xiàn)，但也促進和提升了下游光伏組件企業(yè)對大尺寸、薄片玻璃的需求;展望未來，公司將繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升競爭力。公司認(rèn)為，2021年上半年大宗商品、多晶硅等原材料及國際海運費價格快速上漲推動了光伏組件價格的上漲，使得光伏發(fā)電終端市場需求低迷;同時，2020第四季度、2021年上半年光伏玻璃行業(yè)新產(chǎn)能相繼釋放，自2021年三月開始光伏玻璃價格大幅度下調(diào)。但是光伏玻璃價格的調(diào)整，促進了下游光伏組件企業(yè)對大尺寸、薄片光伏玻璃的 需求快速提升。因此，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進一步推動大尺寸、薄片化光伏玻璃產(chǎn)品的市場推廣，提升了經(jīng)營業(yè)績。同時，公司將加快對新建光伏玻璃生產(chǎn)線的投產(chǎn) 及對現(xiàn)有光伏玻璃產(chǎn)線的升級改造，提高公司薄玻璃及大尺寸玻璃的生產(chǎn)比例，確保公司在全球光伏玻璃市場中的可持續(xù)發(fā)展能力和競爭力。

公司經(jīng)歷多輪周期后依然穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位，較同行業(yè)其他企業(yè)的競爭優(yōu)勢明顯。根據(jù)行業(yè)及公司最新情況，預(yù)計公司2021-2023年營收分別為89.63、141.87和203.79億元;歸母凈利潤分別為21.91、27.62和44.06億元。維持“買入”評級，將目標(biāo)價調(diào)升到49.03港元，對應(yīng)2021年40倍 PE。

風(fēng)險提示：光伏玻璃價格下降超出預(yù)期;光伏裝機增長不及預(yù)期;原材料價格大幅波動。(興證國際證券余小麗)

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