開源證券：維持江蘇索普(600746.SH)“買入”評(píng)級(jí) 醋酸高景氣造就強(qiáng)勁業(yè)績(jī)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2021年醋酸行業(yè)持續(xù)高景氣，江蘇索普(600746.SH)作為行業(yè)龍頭充分受益，擬收購(gòu)新材料公司，成長(zhǎng)空間打開。維持其2021-23年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為27.5/23.23/22.7億元，EPS分別為2.35/1.99/1.94元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.7/11.5/11.7倍，評(píng)級(jí)維持“買入”。

事件：公司公告，2021年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.18億元，同比增長(zhǎng)161.01%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.04億元，同比增長(zhǎng)17594.51%。21Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.39億元，同比增長(zhǎng)237.58%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.59億元，同比增長(zhǎng)2521.4%。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年H1供需共振下，醋酸價(jià)格持續(xù)高位，未來(lái)醋酸價(jià)格有望維持高位

2021年H1，海外供給開工不穩(wěn)，海外房地產(chǎn)持續(xù)景氣，刺激Q2醋酸出口量大幅增加。根據(jù)百川盈孚，2021年4-6月，醋酸出口量分別達(dá)13.58、9.34、8.7萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)208.77%、626.01%、570.62%。2021年P(guān)TA、EVA產(chǎn)能同比增長(zhǎng)，醋酸需求同比增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)醋酸裝置頻繁停車。

供需錯(cuò)配下，醋酸價(jià)格持續(xù)高位。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，21Q2醋酸年均價(jià)達(dá)7604元/噸(同比增228.12%)，公司充分受益。根據(jù)百川盈孚，未來(lái)行業(yè)仍有大量檢修計(jì)劃，供應(yīng)面利好支撐明顯。2021-22年行業(yè)新增產(chǎn)能較少，下游PTA、EVA等不斷產(chǎn)能不斷增長(zhǎng)，看好醋酸價(jià)格維持高位，公司作為存量?jī)?yōu)質(zhì)子行業(yè)龍頭或持續(xù)受益。

公司擬現(xiàn)金收購(gòu)新材料公司，價(jià)值有望全面重估

根據(jù)公司公告，公司擬以現(xiàn)金36158.92萬(wàn)元收購(gòu)鎮(zhèn)江國(guó)控持有的江蘇東普新材料100%的股權(quán)。東普新材料擁有20萬(wàn)噸/年離子膜燒堿、60萬(wàn)噸/年硫酸、3萬(wàn)噸/年氯化苯、2.8萬(wàn)噸/年脂肪醇、1.3萬(wàn)噸/年己二酸酯化產(chǎn)品及系列產(chǎn)品等，且正在建設(shè)5萬(wàn)噸/年氯乙酸項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)，每年有望創(chuàng)收2.4億元。公司通過(guò)收購(gòu)新材料標(biāo)的，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提高產(chǎn)品附加價(jià)值，未來(lái)盈利中樞有望抬升，看好公司價(jià)值全面重估。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌等。