變異病毒蔓延，會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)再次衰退嗎?

報(bào)告要點(diǎn)

變異病毒蔓延，會(huì)否讓全球經(jīng)濟(jì)再次衰退?本文分析，可供參考。

6月以來(lái)，新冠變異病毒Delta快速蔓延，多國(guó)疫情大幅反彈

6月以來(lái)，新型變異病毒Delta在全球肆虐，波及100多個(gè)經(jīng)濟(jì)體。自被發(fā)現(xiàn)以來(lái)，新冠病毒一直在發(fā)生變異，目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以來(lái)，傳染性更強(qiáng)的Delta病毒取代Alpha，在全球大面積蔓延。截至7月初，全球新增病例已較前期低點(diǎn)反彈31%，其中超過(guò)一半由Delta“貢獻(xiàn)”。

東南亞、中東等地區(qū)疫情形勢(shì)尤為嚴(yán)峻，成為全球新一輪疫情的“震中”。Delta病毒的沖擊下，印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)新增確診病例分別較一個(gè)月前激增436%、93%、233%。中東地區(qū)的伊朗等，新增病例也快速翻倍。為了抑制疫情擴(kuò)散，馬來(lái)西亞、印尼決定在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施封鎖，伊朗、泰國(guó)等也快速收緊防控措施。

變異病毒蔓延，對(duì)經(jīng)濟(jì)有多大影響?疫苗覆蓋面越廣、疫情影響越小

主流疫苗對(duì)變異病毒依然有效，接種率越高、疫情“流感化”趨勢(shì)越明顯。6月以來(lái)，美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也因?yàn)镈elta病毒擴(kuò)散、疫情反彈。但不同的是，受益于疫苗大規(guī)模接種，美、英的新增死亡病例持續(xù)低企。疫苗“對(duì)沖”疫情背景下，美國(guó)各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常重啟，英國(guó)更是激進(jìn)、宣布在7月19日全面解封。

疫苗覆蓋面的不同，使新一輪疫情對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的影響顯著分化。舉例來(lái)看，隨著因?yàn)橐咔榉磸椂鴮?shí)施全國(guó)封鎖，馬來(lái)西亞6月制造業(yè)PMI，由前期高點(diǎn)53.9%大幅回落至39.9%。相反，由于疫情反彈不改各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重啟、解封的趨勢(shì)，美國(guó)、英國(guó)的制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI，持續(xù)保持在60%以上的高位.

未來(lái)疫情及經(jīng)濟(jì)演繹方向?新興市場(chǎng)疫苗短缺，經(jīng)濟(jì)前景難比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體

短期來(lái)看，受限于疫苗短缺，新興市場(chǎng)疫情反復(fù)或是常態(tài)，經(jīng)濟(jì)難有持續(xù)性強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。因財(cái)力有限等，擁有超過(guò)50億人口的中低收入經(jīng)濟(jì)體，僅獲得43.3億劑疫苗訂單。疫苗的短缺，使得大部分新興經(jīng)濟(jì)體短期無(wú)法建立起有效的免疫網(wǎng)絡(luò)。面對(duì)病毒頻繁變異，新興市場(chǎng)疫情反復(fù)或仍是常態(tài)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并將因此受到拖累。

疫情“流感化”、經(jīng)濟(jì)加速重啟，以及寬松貨幣環(huán)境、前期財(cái)政刺激對(duì)私人部門(mén)的良好保護(hù)等，將推動(dòng)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。以美國(guó)為例，前期施加的防疫措施的解除，使各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重拾活力。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)維持寬松貨幣立場(chǎng)，同時(shí)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供良好支持。此外，盡管財(cái)政“發(fā)錢(qián)”已近尾聲，但由財(cái)政發(fā)錢(qián)顯著推高的儲(chǔ)蓄率，及快速穩(wěn)健增長(zhǎng)的薪酬收入，使美國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)高企。

風(fēng)險(xiǎn)提示：病毒變異導(dǎo)致疫苗失效等。

報(bào)告正文

1、 周度專題：變異病毒蔓延，會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)再次衰退嗎?

事件：6月以來(lái)，Delta變異株在全球范圍內(nèi)大肆傳播，引發(fā)疫情再度反彈。

資料來(lái)源：WHO

1.1、 6月以來(lái)，新冠變異病毒Delta快速蔓延，多國(guó)疫情大幅反彈

6月以來(lái)，新型變異病毒Delta在全球范圍內(nèi)肆虐，波及超過(guò)100個(gè)經(jīng)濟(jì)體。自被發(fā)現(xiàn)以來(lái)，新冠病毒一直在發(fā)生變異，目前被世界衛(wèi)生組織WHO密切跟蹤的就有Alpha、Beta、Gamma、Delta等變異病毒。近期在全球大面積擴(kuò)散的Delta病毒，最早發(fā)現(xiàn)于印度，并在隨后向100多個(gè)經(jīng)濟(jì)體快速蔓延。最新疫情數(shù)據(jù)來(lái)看，全球每日新增確診病例中，已經(jīng)有51%的病例是感染Delta病毒。Delta病毒的肆虐，使全球新增確診病例從前期的36.2萬(wàn)例/天快速反彈至47.3萬(wàn)例/天。

東南亞、中東等地區(qū)的多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體疫情大幅反彈，成為全球新一輪疫情的“震中”。Delta病毒的大肆傳播下，東南亞的印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)疫情反撲，每日新增確診病例分別升至4.6萬(wàn)例、1.1萬(wàn)例、9200例，較一個(gè)月前大幅增長(zhǎng)436%、93%、233%。與東南亞一樣，中東地區(qū)也遭遇了Delta病毒的嚴(yán)重沖擊。其中，伊朗疫情形勢(shì)最為嚴(yán)峻，每日新增確診病例升破2萬(wàn)例、較一個(gè)月前翻倍。

英、美、西等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也未能“幸免”，感染Delta病毒的病例明顯增加。Delta病毒不僅在東南亞、中東等地區(qū)快速擴(kuò)散，同時(shí)也成功突破了英、美、西等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體布置的疫情“防線”。GISAID的最新數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)感染Delta病毒的病例數(shù)占比已經(jīng)接近100%，美國(guó)、西班牙也高達(dá)8成左右。Delta病毒快速傳播背景下，英國(guó)、美國(guó)、西班牙每日新增確診病例，已分別升至3.7萬(wàn)例、2.7萬(wàn)例、1.9萬(wàn)例上下，遠(yuǎn)超前期低點(diǎn)。

1.2、 變異病毒蔓延，對(duì)經(jīng)濟(jì)有多大影響?

隨著變異病毒大面積擴(kuò)散，多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體重新收緊防疫措施，部分甚至實(shí)施嚴(yán)格封鎖。大部分新興經(jīng)濟(jì)體在遭遇Delta病毒的沖擊后，不僅新增確診病例出現(xiàn)大幅反彈，新增死亡病例也明顯抬升。WHO的最新數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞、印尼的疫情死亡率，已分別從前期低位的2%、0.4%持續(xù)攀升至4.3%、1.7%。面對(duì)死亡病例大幅增長(zhǎng)，多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體全面提升防控力度。其中，越南、泰國(guó)、緬甸宣布封鎖首都及周邊重點(diǎn)疫區(qū)，馬來(lái)西亞、印尼更是在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施封鎖。

受防疫措施收緊等影響，部分新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)景氣快速回落。2020年疫情爆發(fā)以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)顯示，疫情的反復(fù)、尤其是死亡病例的大幅增加，容易拖累工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)業(yè)活動(dòng)等的修復(fù)進(jìn)程。若為了防控疫情、進(jìn)一步實(shí)施封鎖措施，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣遭受的拖累將顯著加劇。從主要新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，前期疫情頻頻反彈的巴西、土耳其，經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)低企。近期遭遇Delta病毒沖擊、實(shí)施全國(guó)封鎖的馬來(lái)西亞， 6月制造業(yè)PMI已從53.9%大幅回落至39.9%。

相較新興經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體盡管也遭遇疫情反彈，但受益于大規(guī)模疫苗接種，新增死亡病例持續(xù)低企。憑借在前期疫苗接種工作中投入大量人力、物力及財(cái)力，美國(guó)、英國(guó)、西班牙等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的每百人疫苗接種量均達(dá)到了100劑以上，建立起免疫網(wǎng)絡(luò)的雛形。受益于此，在Delta病毒蔓延、新增確診病例激增背景下，美國(guó)、英國(guó)、西班牙的新增死亡病例依然持續(xù)低企。

疫苗“對(duì)沖”疫情沖擊背景下，美國(guó)各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常重啟，英國(guó)更是“激進(jìn)”、將在7月19日全面解封。相對(duì)較高的疫苗覆蓋率，以及新增死亡病例的持續(xù)低企，給了主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府充足信心。截至7月初，美國(guó)本土50個(gè)州已按原計(jì)劃、完全解除了封鎖措施，全面推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。英國(guó)政府更加激進(jìn)，雖然國(guó)內(nèi)新增確診病例激增，但還是決定按照前期的工作安排、在7月19日全面解除英格蘭地區(qū)的封鎖措施。英國(guó)首相約翰遜公開(kāi)表示，英國(guó)民眾需要做好與新冠病毒長(zhǎng)期共存的準(zhǔn)備。

1.3、 未來(lái)全球疫情及經(jīng)濟(jì)演繹方向?

對(duì)于大部分新興經(jīng)濟(jì)體而言，疫苗短缺問(wèn)題或?qū)⒅辽俪掷m(xù)至年底。新興市場(chǎng)變異病毒肆虐、新增死亡病例激增背后，是疫苗推廣進(jìn)程的嚴(yán)重滯后。截至目前，馬來(lái)西亞每百人疫苗接種量?jī)H39劑、相當(dāng)于美國(guó)4個(gè)月前的接種水平，印尼、泰國(guó)等是更加落后，每百人疫苗接種量不足20劑。疫苗推廣緩慢，與新興市場(chǎng)的疫苗短缺直接相關(guān)。截至6月底，人口數(shù)量?jī)H12.4億人的高收入經(jīng)濟(jì)體，已預(yù)定掉62.1億劑疫苗;相反，人口數(shù)量是高收入經(jīng)濟(jì)體4倍的中低收入經(jīng)濟(jì)體，僅分到43.3億劑疫苗訂單。顯然，在明年全球疫苗產(chǎn)能大幅擴(kuò)張前，新興市場(chǎng)疫苗短缺將是常態(tài)。

受制于疫苗短缺、容易受變異病毒沖擊，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)或難有持續(xù)性強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。疫苗訂單與人口數(shù)量的嚴(yán)重不匹配，意味著新興市場(chǎng)很難建立起有效的免疫網(wǎng)絡(luò)。這一背景下，病毒的頻繁變異、引發(fā)的疫情反復(fù)，將使新興經(jīng)濟(jì)體“疲于奔命”。無(wú)論是被迫收緊防疫措施、甚至實(shí)施封鎖，還是疫情反彈本身對(duì)各類線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的天然“抑制”，將使新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)很難有持續(xù)性強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體方面，疫苗的供應(yīng)充足及持續(xù)推廣，將使新冠疫情“流感化”。2020年疫情爆發(fā)以來(lái)，無(wú)論病毒如何變異，主流疫苗一直有效、是對(duì)抗疫情的最佳武器。以色列衛(wèi)生部最新公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)支持上述結(jié)論——輝瑞疫苗在面對(duì)Delta變異病毒時(shí)，重癥預(yù)防率依然處于94%的極高水平。接種疫苗后低企的重癥率、死亡率，意味著新冠疫情在大規(guī)模推廣疫苗的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，已經(jīng)“流感化”。

寬松的貨幣環(huán)境以及前期財(cái)政刺激對(duì)私人部門(mén)的良好保護(hù)，將推動(dòng)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。以美國(guó)為例，為了給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)維持寬松貨幣政策立場(chǎng)不變。與此同時(shí)，盡管財(cái)政“發(fā)錢(qián)”已近尾聲，但由財(cái)政發(fā)錢(qián)顯著推高的儲(chǔ)蓄率，以及快速增長(zhǎng)、絕對(duì)水平已超疫情前的薪酬收入，使美國(guó)居民的購(gòu)買(mǎi)力繼續(xù)高企。疊加各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已不再受限，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能有望持續(xù)保持強(qiáng)勁。

經(jīng)過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)：

(1)自被發(fā)現(xiàn)以來(lái)，新冠病毒一直在發(fā)生變異，目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以來(lái)，傳染性更強(qiáng)的Delta病毒取代Alpha，在全球大面積蔓延。截至7月初，全球新增病例已較前期低點(diǎn)反彈31%，其中超過(guò)一半由Delta“貢獻(xiàn)”。

(2)Delta病毒的沖擊下，印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)新增確診病例分別較一個(gè)月前激增436%、93%、233%。中東地區(qū)的伊朗等，新增病例也快速翻倍。為了抑制疫情擴(kuò)散，馬來(lái)西亞、印尼決定在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施封鎖，伊朗、泰國(guó)等也快速收緊防控措施。

(3)6月以來(lái)，美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也因?yàn)镈elta病毒擴(kuò)散、疫情反彈。但不同的是，受益于疫苗大規(guī)模接種，美、英的新增死亡病例持續(xù)低企。疫苗“對(duì)沖”疫情背景下，美國(guó)各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常重啟，英國(guó)更是激進(jìn)、宣布在7月19日全面解封。

(4)隨著因?yàn)橐咔榉磸椂鴮?shí)施全國(guó)封鎖，馬來(lái)西亞6月制造業(yè)PMI，由前期高點(diǎn)53.9%大幅回落至39.9%。相反，由于疫情反彈不改各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重啟、解封的趨勢(shì)，美國(guó)、英國(guó)的制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI，持續(xù)保持在60%以上的高位。

(5)因財(cái)力有限等，擁有超過(guò)50億人口的中低收入經(jīng)濟(jì)體，僅獲得43.3億劑疫苗訂單。疫苗的短缺，使得大部分新興經(jīng)濟(jì)體短期無(wú)法建立起有效的免疫網(wǎng)絡(luò)。面對(duì)病毒頻繁變異，新興市場(chǎng)疫情反復(fù)或仍是常態(tài)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并將因此受到拖累。

(6)疫情“流感化”、經(jīng)濟(jì)加速重啟，以及寬松貨幣環(huán)境、前期財(cái)政刺激對(duì)私人部門(mén)的良好保護(hù)等，將推動(dòng)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。以美國(guó)為例，前期施加的防疫措施的解除，使各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重拾活力。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)維持寬松貨幣立場(chǎng)，同時(shí)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供良好支持。此外，盡管財(cái)政“發(fā)錢(qián)”已近尾聲，但由財(cái)政發(fā)錢(qián)顯著推高的儲(chǔ)蓄率，及快速穩(wěn)健增長(zhǎng)的薪酬收入，使美國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)高企。

2、 重點(diǎn)關(guān)注：美國(guó)6月新屋開(kāi)工

3、 風(fēng)險(xiǎn)提示

病毒變異導(dǎo)致疫苗失效等。

本文選編自微信公眾號(hào)“趙偉宏觀探索”;作者：趙偉團(tuán)隊(duì)，智通財(cái)經(jīng)編輯：王岳川。