開源證券：匯量科技（01860）上半年業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，看好Mintegral平臺廣闊發(fā)展前景

核心觀點(diǎn)

預(yù)計上半年毛利實現(xiàn)顯著環(huán)比提升，維持“買入”評級

2021年8月13日，匯量科技（01860）發(fā)布財務(wù)資料更新公告。2021年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)毛利0.42億美元，同比下降27.15%，環(huán)比上升77.41%;預(yù)計股東應(yīng)占虧損為0.39億美元，同比上升396.18%，環(huán)比上升112.02%;預(yù)計經(jīng)調(diào)整息稅折舊及攤銷前盈利為0.02億美元，同比下降92.95%，環(huán)比上升122.68%;主要系2021年初發(fā)行的可轉(zhuǎn)債將錄得0.28億美元的公平值虧損，以及2021Q1Mintegral平臺的流量采買成本升高。我們看好Mintegral平臺業(yè)務(wù)恢復(fù)后的廣闊發(fā)展前景，因此維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2021-2023年營業(yè)收入分別為6.70/8.20/9.98億美元，凈利潤分別為0.04/0.30/0.75億美元，對應(yīng)EPS分別為0.002/0.019/0.046美元，對應(yīng)當(dāng)前股價PS分別為2.3/1.8/1.5倍，維持“買入”評級。

2021Q2業(yè)績優(yōu)異，輿論事件影響已消退，Mintegral步入正常擴(kuò)張階段

為了從海外競爭對手的惡意輿論攻擊中快速恢復(fù)，2021Q1公司采取積極的流量恢復(fù)和擴(kuò)張策略，因此流量采買成本提升，預(yù)計2021Q1實現(xiàn)毛利0.12億美元，經(jīng)調(diào)整息稅折舊及攤銷前虧損為0.06億美元。通過對流量側(cè)讓利、進(jìn)行數(shù)據(jù)開源審計等一系列有效措施，目前Mintegral平臺已從事件的短期影響中恢復(fù)，并開始正常擴(kuò)張，因此2021年二季度公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計2021Q2實現(xiàn)毛利0.3億美元(環(huán)比+141.94%)，經(jīng)調(diào)整息稅折舊及攤銷前為0.09億美元(環(huán)比+250%)。

Mintegral有望形成規(guī)模效應(yīng)帶動盈利能力提升，SaaS工具生態(tài)不斷完善

隨著Mintegral平臺規(guī)模擴(kuò)大，或增強(qiáng)對于上下游的議價能力，同時客戶LTV持續(xù)提升，以及研發(fā)、銷售費(fèi)用邊際遞減，強(qiáng)經(jīng)營杠桿逐步體現(xiàn)，有望迎來毛利率和凈利率的上行階段。此外，公司于2021年4月收購熱云科技，且云計算產(chǎn)品SpotMax已在金融、電商和企業(yè)安全等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較大突破，均為公司的SaaS工具生態(tài)建設(shè)添磚加瓦。

風(fēng)險提示：廣告行業(yè)政策變化、行業(yè)競爭加劇、GA平臺商業(yè)化不及預(yù)期等。