申萬宏源：維持寶豐能源(600989.SH)“買入”評級 焦炭量增價穩(wěn) 成本控制效果顯著

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，維持寶豐能源(600989.SH)“買入”評級，由于油價高位帶動聚烯烴景氣維持高位，維持2021-23年歸母凈利潤預(yù)測分別為73.91/85.96/147.61億，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為17/15/9倍。

公司公告：2021H1實現(xiàn)營業(yè)收入104.7億(同比增39.2%)，歸母凈利潤為37.3億(同比增78.5%)，扣非后凈利潤為38.7億(同比增87.3%);其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入54.9億(同比增40.3%，環(huán)比增10.2%)，歸母凈利潤20.1億(同比增57.9%，環(huán)比增16.1%)，扣非后凈利潤20.7億(同比增65.1%，環(huán)比增15.1%)。此外，公司擬與中國化學(xué)全面建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，此次參與認(rèn)購其非公開發(fā)行股份，認(rèn)購不超過10億元。

申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

焦炭量增價穩(wěn)，Q2成本控制效果顯著。

2021Q2公司焦炭銷量環(huán)比增長23萬噸，上半年共銷售焦炭229萬噸，維持產(chǎn)銷平衡。價格方面，2021Q2煤炭價格整體上漲，焦炭板塊受益公司70%以上的焦煤理論自給率，以及配煤工藝的提升，該行計算公司Q2精煤采購價環(huán)比僅上漲22.1%，上游成本自主可控，2021Q2公司焦炭銷售價(不含稅)環(huán)比下跌2.8%至1669元/噸。煤制烯烴方面，2021Q2動力煤價格環(huán)比上漲在一定程度上壓縮了公司煤制烯烴板塊的盈利能力，烯烴價格環(huán)比略有上漲，該行計算PE-4.5*原煤價差環(huán)比收縮293元/噸至4762元/噸、PP-4.5*原煤價差環(huán)比收縮301元/噸至5191元/噸。

產(chǎn)品布局高端化，多渠道降低產(chǎn)品成本，經(jīng)營效率多方位提升。

公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品“高端化、差異化、定制化”進(jìn)程，對現(xiàn)有牌號不斷進(jìn)行優(yōu)化，其中HD55110產(chǎn)品分子量及分布等參數(shù)與國外產(chǎn)品相對，膜的撕裂性超進(jìn)口產(chǎn)品。此外，公司7月試生產(chǎn)3個牌號茂金屬聚乙烯，產(chǎn)品盈利較普通產(chǎn)品大幅提升。焦炭方面，上半年共開發(fā)新品種3個，5個新配比結(jié)構(gòu)，增效1500多萬元。生產(chǎn)方面，甲醇二期煤醇比同比下降4.7%，醇烯比低至2.868t/t;馬蓮臺煤礦采用新技術(shù)減少掘進(jìn)作業(yè)量，進(jìn)一步降低煤炭成本。銷售與采購方面，不斷擴(kuò)寬和優(yōu)化功效渠道，提升產(chǎn)品直銷比例、擴(kuò)大原料煤采購范圍。

寧東焦炭、三期烯烴項目有序建設(shè)，內(nèi)蒙項目及寧東四期穩(wěn)步推進(jìn)，公司規(guī)劃項目有望梯次投產(chǎn)。

公司預(yù)計2021年底投產(chǎn)300萬噸焦炭項目，寧東三期項目于2020年9月開工建設(shè)，預(yù)計于2022年底完全達(dá)產(chǎn)，其中25萬噸EVA裝置預(yù)計于2023H1投產(chǎn)。公司寧東能源基地將焦炭副產(chǎn)焦?fàn)t煤氣與粉煤合成氣結(jié)合，以此調(diào)節(jié)合成氣碳?xì)浔?，顯著降低裝置的綜合生產(chǎn)成本，突出循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈統(tǒng)一規(guī)劃的優(yōu)勢。內(nèi)蒙400萬噸/年煤制烯烴項目已按審批部門要求，在項目環(huán)評中新增碳減排專篇并已送審，或逐步落地建設(shè);寧夏四期50萬噸煤制烯烴項目已進(jìn)行環(huán)評前公式，同步推進(jìn)規(guī)劃。遠(yuǎn)期公司將擁有700萬噸焦炭及670萬噸煤制烯烴產(chǎn)能，為當(dāng)前煤制烯烴產(chǎn)能的5.6倍，具備長期成長性。

風(fēng)險提示：項目進(jìn)度不及預(yù)期，油價大幅下跌。