安信證券：維持浙江美大(002677.SZ)“買入-A”評級 目標(biāo)價18.36元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，長期來看，浙江美大(002677.SZ)作為國內(nèi)集成灶行業(yè)的開創(chuàng)者和引領(lǐng)者，美大將受益集成灶普及率提升趨勢，自身品牌和渠道建設(shè)也將助力公司鞏固既有優(yōu)勢。預(yù)計21/22年EPS分別為1.02/1.21元，維持“買入-A”的評級，目標(biāo)價為18.36元，對應(yīng)2021年18倍的動態(tài)市盈率。

事件：浙江美大公布2021年中報。公司2021H1實現(xiàn)收入9.1億元，同比增40.7%;實現(xiàn)業(yè)績2.5億元，同比增49.2%。折算2021Q2單季度收入為5.4億元，同比增1.2%，較2019Q2增長30.3%;實現(xiàn)業(yè)績1.5億元，同比增2.4%，比2019Q2增長43.7%。該行認為，隨著國內(nèi)集成灶普及率提升以及美大渠道擴張，公司業(yè)績有望快速增長。

安信證券主要觀點如下：

Q2收入增速放緩：在上年銷售高基數(shù)的情況下(2020Q2收入同比增28.8%)，美大2021Q2收入增速放緩。從預(yù)收貨款來看，該行認為，公司Q3收入或有改善?？晒﹨⒖嫉氖牵?月底美大合同負債為1.9億元，同比增87.6%，反映了渠道積極的經(jīng)營預(yù)期。

Q2毛利率改善：根據(jù)公告，美大Q2毛利率為55.3%，同比增2.9pct，該行認為，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對毛利率或有拉動作用。根據(jù)公告，今年上半年，美大升級了全系列產(chǎn)品，推出靜音款集成灶，獲得消費者認可。

美大積極開拓渠道：經(jīng)銷渠道，2021H1美大新增一級經(jīng)銷商170多家，累計擁有一級經(jīng)銷商1800多家;KA渠道，2021H1公司新增國美、蘇寧賣場門店200個、新增紅星美凱龍、居然之家等連鎖建材賣場門店150個。截至6月底，美大在家電KA賣場、建材KA賣場的門店累計近2000個;社區(qū)渠道，公司在一二線城市積極開設(shè)社區(qū)店，2021H1社區(qū)店開店數(shù)量50多家。該行認為，公司在鞏固傳統(tǒng)渠道之外，也在拓展其他新興渠道，有助于銷售增長。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭格局惡化，原材料價格上漲。